事項

　　公司公佈2011 年第3 季度業績報告：公司三季度單季度實現營收6.99 億元，同比增長48.09%，實現盈利5486.09 萬元，同比增長35.71%， 基本每股收益0.1563 元；公司前三季度總共實現營業收入17.21 億元，同比增長43.14%，凈利潤1.03 億元，同比增長16.7%，基本每股受益0.2947 元；加權平均凈資産收益率6.42%，歸屬於上市公司股東的每股凈資産4.6907 元。

　　主要觀點

　　1. 前三季度業績整體略超預期。 儘管公司在之前的中報披露中預告公司前三季度的凈利潤同比增0-30%，但由於公司一季度虧損，中報僅僅是略增0.77%，因此該預告被市場解讀為公司是在安撫投資者，實際凈利增速應該不會超過10%。今天公佈的實際凈利潤同比增長16.7%，略超市場預期。

　　2. 三季度業績亮點：三季度單季度凈利潤同比表現突出，顯示公司已經邁入良性發展的新軌道。 公司三季度單季度實現營收6.99 億元，同比增長48.09%，三季度單季度實現盈利5486.09 萬元，同比增長35.71%。我們認為公司以企業網+雲計算+物聯網+三網融合的綜合解決方案供應商的全系列産品新佈局後，在二季度基本企穩的基礎上，三季度開始踏上了收入和凈利潤雙雙快速增長的良性發展的新軌道。其中，新增收入和利潤貢獻中，來自雲終端和物聯網安防的收入和利潤貢獻均大幅增長，企業網的增長也保持在較快的水平。

　　3. 毛利環比穩步回升，期間費用逐季回落。 今年一季度的毛利率為34.35%，中報為37.35%，三季報提升到39.07%，我們認為，一方面公司在新産品佈局中，減少甚至放棄了原來毛利率低的産品，另一方面，新增産品的毛利率相對較高。期間費用方面，今年一季度為45.06%， 中報為33.31%，三季報提升到31.23%，逐季在回落，我們認為一季度由於人員增加過快，管理費用陡增，但隨著收入的逐步釋放，基本對衝或者覆蓋了增加的管理費用，這從其管理費用和收入之比從一季度的22.54%回落到三季度的14.83%可以得到印證，全年有望繼續回落到14%左右的正常水平，從而提升公司的盈利能力和盈利水平。

　　4. 盈利預測和投資建議。

　　我們認為公司從中期開始就已經確立了全系列新産品的佈局，從三季度業績來看，收入和利潤雙雙提升，全系列産品得到市場認可和穩固，未來在以NVR等更高層次、更新技術的網絡監控攝像等毛利率更高的産品銷售的帶動下，收入和利潤仍將穩步提升，我們預測公司2011年到2013年的EPS分別為0.52元，0.7元，0.92元，動態市盈率大約為24倍，18倍， 14倍，按2012年25倍PE，12個月目標價為17.5元，上升空間41%，維持對公司的“強烈推薦”評級。

　　風險提示

　　1) NVR等新産品、新市場拓展進展不達預期。

　　2) 經濟下滑影響企業IT開支，企業大幅削減IT開支。