投資要點

　　公司披露2011三季報:前三季度實現收入2812.84億元，同比增長22.7%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤132.92億元，同比增長38.69%。每股收益1.44元，每股凈資産8.32元。

　　平安觀點:

　　銷量表現超越行業:上汽集團1-9月銷售298萬輛整車，同比增長11.7%，高於國內汽車業增幅8個百分點，上汽集團國內市佔率同比提高1.5個百分點為21.9%。其中利潤主要來源上海大眾、上海通用增幅領先於國內車企，1-9月銷量分別同比增長20%、25%。上汽乘用車銷量同比持平；上汽通用五菱同比略降，表現優於交叉型乘用車行業。3Q上汽集團銷量同比增長9.5%，其中上海大眾同比增長6.3%，上海通用同比增長20.3%。

　　前三季度公司收入同比增22.7%，凈利潤同比增38.7%:其中投資收益同比增43.4%，少數股東損益同比增19%，毛利率、凈利率同比持平，投資收益佔凈利潤比例為64%。3Q公司凈利潤同比增長27%，其中投資收益同比增長69%，並表業務貢獻凈利潤同比下降8%；少數股東損益同比增長7.2%。3Q公司毛利率同比下降1.2個百分點，環比亦略有下降，凈利率同比環比持平。

　　自主乘用車業務、上汽通用五菱季度環比有改善:3Q母公司虧損額環比減少，為4.8億；毛利率亦環比略有提高，為9.2%；主要是3Q銷量環比有較大提高所致。3Q上汽通用五菱銷量環比亦有較大幅度提高。

　　設立上汽通用汽車銷售有限公司，持股51%:上汽與通用汽車中國公司共同投資設立銷售公司，經通用汽車公司授權從事別克、雪佛蘭、凱迪拉克進口汽車的總經銷。經上海通用汽車有限公司授權從事上海通用及其國內投資企業生産的別克、雪佛蘭、凱迪拉克國産汽車的總經銷。從事前述進口及國産汽車零售及售後服務業務；從事汽車整車出口；汽車發動機、變速箱、零部件及相關維修配件的進出口、批發零售和佣金代理業務；從事境內二手車經銷業務。此舉有利於後續即使美國通用汽車收回上海通用1%股權，上海通用收入依然可納入合併報表。

　　盈利預測與投資建議:2011年上海大眾、上海通用表現突出，繼續為公司貢獻穩定的利潤。我們預計公司2011年、2012年、2013年每股收益分別為1.87元、2.26元、2.68元，動態PE8.6倍，維持“強烈推薦”評級。

　　機構來源：平安證券