公司發佈2011年三季度報告,2011年前三季度上市公司實現4.76億元同比增長90.2%,歸屬上市公司凈利潤為1.48億元同比增長103.2%,EPS為1.35元。

　　發佈公告使用2340萬元收購普迪公司100%股權,獲得土地面積3.39萬m2,用於未來産能儲備。

　　點評:三季度盈利同比增長219.6%業績再次超預期11年三季度實現營業收入1.96億元同比增長120%,遠遠好于前三季度90.2%的增速。我們認為這主要源於銷售渠道的快速擴張,特別是大客戶渠道;加大品牌推廣力度,銷售終端推行“萬店皆姚明”活動,品牌形象在同類品牌中脫穎而出;另外,主要競爭對手安利提價11%~15%,與公司産品的價格差距進一步拉大。三季度實現凈利潤5826萬元,EPS為0.53元,同比增長219.6%,像我們之前報告中一再強調的那樣“業績再次超市場預期”。凈利潤增速快於營業收入,主要受10年品牌推廣費集中在下半年,導致凈利潤的基數較低的緣故,我們預計11年四季度同比增速依然很高。

　　銷售渠道的擴張速度將加快我們從市場了解到目前藥店在藥品銷售方面的毛利率非常低,很難掙到錢,甚至處於虧損境地,故藥店急需高毛利的保健食品入駐,保健食品將在藥店銷售渠道迎來騰飛式發展。而湯臣倍健是傳統銷售渠道的龍頭品牌,其在各方面的優勢顯著,為藥店的首要選擇。預計,到2011年底公司的銷售終端數量將超過2萬多家,比之前預期增加2000家;連鎖營養中心數量維持先前預期,將達到420多家;公司未來的銷售網絡規模將擁有5~8萬家銷售終端和超過3000家的連鎖營養中心。

　　收購普迪公司100%股權,為再次新建産能做準備公司雖然已經有生産基地3萬m2,其中2.4萬m2已于2011年6月封頂,年底可試生産,據我們統計公司産能將擴大4倍左右,但以公司良好的發展勢頭來看,在未來兩三年産能又會遇到瓶頸。公司使用超募資金2340萬元收購普迪公司100%的股權主要目的是就近獲得優質的土地資源,為公司擴大産能提供土地保障,另一方面性價比很高(其凈值産評估值為2509萬元),還可為員工提供住宿。公司仍有超募資金7.9億元,仍可用於收購兼併。

　　未來5年將保持50%以上的增長抓住消費者更加重視健康、外資品牌發展受政策限制、競爭格局尚未形成、藥店更需要保健食品入駐等良好的機遇,公司快速鋪設銷售網絡和精細打造品牌,在戰略清晰、規劃細緻、執行力優良、以及諮詢公司的輔助下,我們維持公司在未來5年保持50%以上的增長的判斷。

　　繼續“強烈推薦”上調11~13年的EPS分別為1.78(43X)、2.65(29X)、4.33(18X),分別上調8%、6%、6%,我們認為公司PE未來可維持在35~40倍,以12年EPS計算,未來12月的合理股值在93~106元,繼續“強烈推薦”。

　　風險:行業發生食品安全事件;宏觀經濟的惡化.