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　　事件:江西水泥公佈三季度業績預增公告,預計2011年1-9月凈利潤為40000-42000萬元(EPS為1.01-1.06元),7-9月凈利潤為10337-12337萬元(EPS為0.26元-0.31元)。

　　我們的看法:

　　江西水泥第一季度和第二季度EPS分別為0.22元和0.33元(第二季度已扣除南方水泥分紅和閃亮藥業轉讓收益EPS合計0.20元),第三季度0.26-0.33元的業績表明公司目前經營依然維持良好狀況。

　　根據我們的價格跟蹤,公司所覆蓋的贛東北和贛南區域第三季度市場價格環比二季度下滑10-20元/噸,公司除稅出廠價在310-320元/噸,目前的噸水泥凈利潤接近50元左右。公司銷售狀況較好,預計單月約150萬噸的銷量。

　　江西水泥正實行定向增發進程當中,擬以不低於10.56元/股的價格定向增發不超過6500萬股。

　　募資資金擬用於收購錦溪水泥40%股權和新建混凝土攪拌站,增發收購將使公司水泥權益總産能增加156萬噸,增幅為21%。我們測算增發完成將增厚公司業績約8%。定向增發還處於等待相關部門核準進程當中,預計到年底才可完成。

　　通過不斷的收購和新建水泥産能,江西水泥的産能規模未來仍有大幅提升空間。

　　今年9月份江西水泥控股50%比例的子公司江西南方萬年青以1.2億元收購瑞金公司8.04%的少數股東權益股權,瑞金公司目前産能400萬噸,此次收購使上市公司權益産能達到1269萬噸。

　　此外公司擬投資6.03億元改擴建江西于都南方萬年青水泥有限公司日産4800噸/D熟料新型幹法水泥生産線,2012年下半年建成後公司新增水泥産能12%。據數字水泥網報道,近日江西省工信委同意瑞金市根據淘汰進度新建一條日産12000噸新型幹法水泥熟料生産線,我們預計該生産線如果審批通過由江西水泥獲得經營權可能性較大,公司産能規模將擴大到2400萬噸。

　　我們維持公司2011年和2012年EPS預測分別為1.31元和1.61元,當前動態市盈率為10倍,維持“買入”評級。

　　受明年固定資産投資和房地産投資將明顯下滑的預期影響,水泥板塊近期殺跌嚴重,我們認為行業走勢與宏觀政策面相關度較大,目前環境下對水泥板塊依然持謹慎看法。(東方證券)