貨幣增速進一步回落,M2同比僅增13.0%9月末,M0同比增長12.7%, M2、M1餘額同比增長僅13.0%和8.90%,增幅較上月末分別回落0.5和2.3個百分點。M2增速為02年以來的單月最低值,而M1同比增速的大幅回落顯示實體經濟活躍度持續走低,持續數月的回落已顯示當前偏緊貨幣政策的執行效果。9月末美元兌人民幣中間價為為1美元兌6.3549,較上月末升值0.50%。

　　新增人民幣貸款4700億元,略低於預期9月新增人民幣信貸4700億元,略低於預期,同比少增1311億元。人民幣貸款餘額同比增長15.9%,比上月末低0.百分點。從結構看,8月住戶貸款增加1750億元,企業部門貸款增加2941億元。新增中長期貸款佔比繼續呈下降趨勢至34.6%。值得注意的是,票據融資結束了連續5個月的凈增量,較上月減少207億,這可以部分解釋當月6個月票據直貼/轉帖利率達到歷史新高的13.0%和10.0%。進入10月,票據直貼和轉帖利率在9月末的高位上出現回落,這或許與部分銀行在風險和收益的權衡後選擇壓縮一般性貸款而增加票據融資量有關。前三季度合計投放人民幣信貸5.68萬億,但考慮通脹影響以及銀信合作和票據等的轉表影響,實體經濟對資金面收緊的感受強烈,這從高位的票據融資利率和民間借貸利率可見一斑。

　　新增人民幣存款7303億,存款增長亦乏力9月人民幣存款增加7303億元,同比少增7259億元。人民幣存款餘額同比增長14.2%,同比回落5.8個百分點,銀行體系存款增長乏力。目前行業貸存比為66.63%,較8月小幅回落0.2個百分比。

　　受保證金準備金繳款影響,銀行間市場利率小幅上升9月公開市場凈投放2360億元,但由於新增保證金準備金繳款約1500億,9月同業拆借月加權平均利率為3.74%,比上月上升0.44個百分點,質押式債券回購月加權平均利率為3.75%,比上月上升0.37個百分點。前三季度銀行間市場日均成交同比增長11.0%,交易活躍。

　　對銀行股持積極看法:坐上安全墊以待時機我們對銀行股持積極看法,本週匯金增持四大行亦強化了銀行股的底部支撐。短期相對收益確定,中期仍具備較大的絕對收益空間:

　　(1)盈利增長仍穩健,低估值加上機構低配置,銀行股具備極大安全邊際。

　　(2)來自監管與政策方面的負面衝擊短期消化。

　　(3)銀行股在目前的估值和位置對負面因素反應相對鈍化。未來上漲的催化因素可能來自:一是政策在邊際上調整的可能。二是對宏觀經濟預期的改善。大銀行防禦性更好;中期仍堅持推薦中型銀行組合:民生銀行、招商銀行、華夏銀行、浦發銀行。