超超臨界電站鍋爐管項目是未來2-3年公司主要利潤增長點

　　公司前三季度業績大幅增長的主要原因是超超臨界電站鍋爐關鍵耐溫、耐壓件製造項目去年底建成投産，並於今年開始貢獻業績，此項目設計産能2萬噸，投産後公司具備了生産高端的超超臨界鍋爐機組用Super304不銹鋼管以及HR3C不銹鋼管産品的能力，由於調試等各方面原因，預計項目今年僅能夠釋放約30%的産能，産品平均售價約80000元/噸，平均毛利水平約27.5%，貢獻了今年公司絕大部分的業績增量，未來2-3年隨著産品調試、認證等工作的逐漸完成，項目産能將逐漸釋放，我們認為超超臨界電站鍋爐管項目將在未來2-3年內成為公司盈利的主要增長點。

　　2012年後陸續有高端項目投産並貢獻業績

　　公司目前還有兩個高端的項目在建，一個是設計産能2000噸的核電管和精密管項目，一個是設計産能3000噸的鎳基合金油井用管項目，這兩個項目計劃將於2011年底建成投産，由於産品檔次高，毛利相應也較高，按照目前的市場情況，公司核電用管項目平均價格約30萬元/噸，毛利率約30%，鎳基合金油井用管平均價格約20萬元/噸，毛利率約20%，這兩個項目投産之後也將持續增厚部分公司業績。

　　維持公司“增持”評級

　　公司近幾年加強了高端産品的研發力度，除了上面提到的三個主要項目外，公司還積極開發海水淡化用鈦合金焊管、雙相不銹鋼管和超級雙相不銹鋼管等高端産品，我們看好公司未來盈利的持續快速增長，微調對公司盈利的預測，預計公司2011年-2013年EPS分別為0.62元、0.94元、1.39元，維持“增持”評級。目前公司因重大事項停牌，我們會密切關注後續公司基本面的變化。

　　機構來源：中信建投