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　　安居寶（300155）：保障房建設是未來需求成長的新動力

　　公司致力於三大發展方向和策略

　　公司是國內樓宇對講系統及智慧家居系統集成生産商和系統方案解決提供商。公司現有主營産品包括樓宇對講系統和智慧家居系統、出防盜報警系統。

　　公司未來的發展方向和策略是：在産品製造方面，向高端、新功能、優維保（優化維護和質

　　量保障）和品牌化方向發展；在業務模式方面，由以樓宇對講系統為主，向住宅小區其他信息系統集成以及安防系統運維服務方向發展；在業務發展範圍方面，由智慧安防領域向智慧家居領域發展。

　　在經營策略上，公司強化市場營銷服務。公司推出5年免費服務計劃，強化公司在樓宇對講系統市場已有的優勢；通過新建廠房，擴大産能，進一步提高生産技術水平，向樓宇安防的一線品牌發展；加大營銷網絡建設，公司計劃2年內，將開設100家左右分公司，以及50家左右其他類型的銷售服務網點，今年預計將達到70-80家；加大研發人員的招聘和研發投入；強化經營決策運營機制，完善內部管理制度和股權結構，高管考核機制將和業績挂鉤得更緊；10年利潤分配方案高轉增，其目的是增加公司註冊資本金，資本金是項目招投標中重要的基本要求，這將增強公司未來在招投標中的競爭實力。

　　受房地産調控政策影響較大，保障房建設將是未來需求成長的新動力

　　自10年4月份《國務院關於堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》頒發後，房地産市場開始出現新的變化，房價過快上漲勢頭得到初步遏制；在政府不斷的加大房地産調整的政策力度下，預期商品房價格將有所調整，商品房需求尤其是商品房投機需求將出現下降，同時住房市場供應結構也不斷完善，未來商品房市場或將面臨較大調整。

　　從近三年來的公司收入結構來看，2010年、2009年和2008年，樓宇對講系統銷售收入分別佔公司營業收入的87.58%、94.02%和93.66%，樓宇對講系統是公司主營業務收入的最主要來源。所以，預期的商品房市場調整將對公司主營業務産生較大的影響。

　　但同時，以政府投資為主導的保障性住房建設將對小區安防市場産生新的市場需求。相關數據統計顯示，2010年全國各類保障性住房和棚戶區改造住房開工590萬套，基本建成370萬套；農村危房改造開工136萬戶，基本竣工108萬戶，均超過預期目標。在全國住房城鄉建設會議上，有關官員表示，今年保障房建設又將大幅邁步，“2011年各類保障房建設任務要達到1000萬套，農村危房改造是150萬戶，都比2010年有大幅度的增長”。

　　除了11年1000萬套，12年有1000萬套，後面三年還有1600萬套，未來五年，要建設城鎮保障性安居工程3600萬套，使保障性住房的覆蓋率達到20%。

　　所以，在今年下半年後期，無論是新建還是改造的保障房，隨著其建設的逐步竣工，相應的小區安防市場，包括樓宇對講系統市場需求將出現新的增長。

　　擁有鉅額資金，行業如深度調整，或為公司勝出的機遇

　　國內樓宇對講市場經過近30年的發展，已經具備一定規模，現有生産廠商300多家。但企業結構仍以中小企業為主，其中300人以上的企業約有近10家，100人-300人的約有20家，其他均為100人以下的企業。

　　目前，中國樓宇對講市場競爭激烈。活躍在中國市場上的眾多品牌主要分為三個梯隊，第一梯隊是以安居寶、視得安羅格朗、冠林和立林等為代表的一線品牌，這幾個品牌市場佔有率大，有著較高的品牌知名度。在第二梯隊中，一種是以慧銳通、松本智慧、競爭、振威為代表的二線品牌，品牌知名度略低，市場佔有率相對略小；另一種是以霍尼韋爾、三星、COMMAX、FORMAX等為代表的國際品牌，其品牌産品定位高端，但市場覆蓋度有限，市場銷量小，銷售額相對較大。第三梯隊是一些區域性的小品牌，這些小企業多數集中在二、三線城市市場，只在某個小區域內有一定的知名度，這些企業多數自身沒有生産能力，研發實力也比較薄弱，主要依靠從深圳等地貼牌的方式進行生産，抗風險能力都相對較差，不具備規模優勢。

　　從市場集中度的角度來看，我國樓宇對講市場銷售前4位企業的市場總體銷售規模超過40%，即CR4=43.8%（數據來源：廣東省公共安全技術防範協會），處於中度集中階段。

　　2010年12月27日公司共發行股票1800萬股，募集資金88200萬元，扣除各項發行費用5063.34萬元後，募集資金凈額為83136.66元，計劃募集21501.57元，超募資金61635.09萬元。鉅額的超募資金將為公司日後的壯大發展和收購兼併奠定了堅實的基礎。

　　未來隨著國內商品房市場調整，對應的樓宇對講行業也將面臨著新的調整和市場格局的新變化，其中，眾多的中小型樓宇對講企業將面臨需求下降、成本上升、資本門檻加大和競爭日益激烈的威脅。所以，未來國內樓宇對講市場將面臨較大的收購重組機遇，公司目前是該行業內第一個上市公司，並且擁有鉅額的超募資金，此市場調整或成為公司勝出的更好機遇。

　　預計2011-2013年公司可分別實現營業收入同比增長11.00%、32.00%和36.00%；分別實現歸屬於母公司所有者的凈利潤同比增長27.45%、12.06%和24.71%；分別實現每股收益（按最新股本攤薄）0.45元、0.50元和0.63元。目前股價對應2011-2013年的動態市盈率分別為28.51、25.45和20.40倍。

　　所以，首次評級為未來6個月“超強大市”。（上海證券）