7000萬千瓦核電審批即將重啟 12股今日井噴

　　海陸重工（002255）：業績增速暫時放緩 期待今年産能釋放

　　摘要:

　　受産能限制影響，公司業績增速明顯放緩:公司2010年實現營業收入10.49億元，同比增長7.11%，較2009年30.13%的同比增速明顯下降，全年實現歸屬上市公司凈利潤1.26億元，同比增長16.86%，同樣較2009年同比增速44.58%增速明顯回落，實現基本每股收益0.98元，較2009年0.95元的水平略微上升4.26%。

　　受益能源價格上漲以及節能減排影響，餘熱鍋爐業務發展無憂:目前餘熱鍋爐是公司絕對的主營業務，2010年在公司總營業收入中餘熱鍋爐佔比78.58%，該業務2010年毛利率27.48%，較2009年23.90%提高近3.5%。“十二五”期間國家必將繼續加大節能減排方面的政策力度，以及能源價格逐步提高，對節能減排設備的需求將保持旺盛的狀態。公司作為餘熱鍋爐方面的龍頭企業，該項業務未來增長無憂。

　　核電産品高毛利，盈利能力頗具亮點:目前公司正致力於拓展新的業務類型，主要有壓力容器和核電産品兩部分。其中，核電産品的高毛利率非常引人注目，該項業務2010年毛利率62%，雖然較2009年71.28%的毛利水平有所下降，但仍然保持在非常高的水平。目前公司核電産品在公司總收入中佔比較小，2010年僅佔比1.12%。隨著募投項目投産，高毛利率的核電産品在公司總體收入中佔比將明顯提升，公司綜合毛利率也將隨之穩步提升。

　　産能瓶頸逐漸消除，募投項目産能集中釋放:公司2008年公開發行募投項目建設週期2年，2009年增發募投項目建設週期2年，所以2011年公司三項主要業務有望出現産能集中增長，公司業績也有望在2011年恢復快速增長。

　　盈利預測與估值:考慮到公司2008年底首次公開發行募投項目以及2009年底募投項目將在2011年陸續釋放産能，我們對公司2011年業績持樂觀預期。我們預計公司2011、2012、2013年EPS 分別為1.31元、1.77元和2.13元，對應動態市盈率分別為30.15倍、22.29倍和18.53倍，暫時給予公司謹慎推薦的投資評級。

　　風險提示:1、原材料價格波動；2、公司餘熱鍋爐産品過度依賴鋼鐵行業。（中郵證券 邵明慧）