追逐良好投資標的 8股越跌越買

　　山西汾酒（600809）：多因素推升業績超預期

　　實際銷售快速增長將推動公司上調2011年營銷計劃，我們判斷幅度在10%-20%，上調後2011年銷售額為45~49億，合適時間點應在上半年，可能在5月底。在此基礎上，我們分析，2012年汾酒銷售額可能達到60~70億元。我們估計，銀基貿易2011 年可分別銷售青花汾酒40 年和國藏汾酒90 噸和30 噸，為汾酒貢獻銷售額約3億元，以50%銷售凈利潤率計算，扣20%的少數股權益，仍可增厚當年EPS0.28元。今年3月底提價未包括老白汾十年等産品，我們預計該産品後續仍可能提價，往年經驗幅度約10%，時間點可能在中秋旺季之前。此外，由於內外部銷售不對稱，我們假設的17.1%的消費稅率和30%的所得稅率顯保守，未來仍可能帶來超預期機會。管理層一再強調股份公司運作獨立性已大大加強，其與銷售公司關聯交易定價也得到約束，由於銷售費用主要産生於銷售公司，故雖然集團持有銷售公司40%股權不能收回，但少數股東權益流出利潤的影響可能小于大家的估計。

　　投資建議：我們上調2011~2013年EPS預測值至2.18、3.28和4.68元，汾酒未來3年業績高速增長可期，是追逐成長的良好標的，80元以下可積極買入，上調11年底目標價至90~100元。 （平安證券）

　　雛鷹農牧（002477）：業績驚喜將來臨 強烈推薦

　　生豬市場高度景氣將貫穿2011全年，甚至持續到2012年農曆新年之時。主要原因是能繁母豬存欄數量較少決定了仔豬和肉豬數量很難快速供應：2010年豬病頻發導致生豬市場虧損長達半年，母豬補欄和生豬存欄總量均有一定程度的下降，2011年初疫病依舊困擾母豬補欄。能繁母豬存欄最低數值出現在2010年8月約4580萬頭，補欄積極性在2010年12月、2011年1-2月回升，能繁母豬存欄數分別約為4750萬頭、4740萬頭、4730萬頭；但由於2011年初的疫病困擾，2011年3-4月份補欄積極性又一次下降，能繁母豬存欄數約為4710萬頭、4695萬頭。當能繁母豬存欄數量回升後，其從配種到生成一個大豬大約需要9個月左右的時間，所以生豬存欄可能在2011年9-11月開始大幅回升，僅從供需方面分析生豬價格應有所下降，但屆時由於2012年農曆春節即將到來豬價也未必會下降過多；隨後的12月及2012年1月生豬存欄又開始下降，供需方面分析價格會有所回升，加之農曆春節效應，預計生豬價格仍舊高企。

　　公司將在生豬養殖行業規模化進程中，處於有利的競爭地位。

　　2008年以來國內外生豬養殖上、下游企業紛紛進入該行業。由於生豬養殖的特殊性，新進入養殖企業的規模擴張必須依賴於自身種豬規模的逐年擴大。公司的“雛鷹模式”是科學養殖與共贏合作的完美結合，在實踐摸索中突破了生豬規模飼養的瓶頸。由於我國生豬養殖行業規模化程度較低，公司未來幾年的主要競爭對手仍是養殖規模在1，000頭以下的中小養殖戶。

　　我們預計公司2011年計劃生産生豬110萬頭，同比增長64.2%的目標基本可以實現。經估算：預計由存欄種豬3.5397萬頭（經産能繁母豬），提供約71-78萬頭；由後備種豬1.14萬頭，提供約17-19萬頭；保育舍中二元小母豬，也將提供部分生豬。同時，公司2012年計劃生産商品豬160萬頭，同比增長45.45%。

　　預計公司2011/2012年每股收益為0.903/1.174元。參照A股畜牧業上市公司2011年平均29.448倍PE、2012年平均22.671倍PE。我們認為在生豬市場持續高度景氣的同時，公司又在生豬養殖行業規模化進程中佔據有利競爭地位，這將為投資者帶來2011年的業績驚喜。給予公司2011年29–40倍PE，對應合理股價區間26-35元較為合理，給予公司強烈推薦評級。（第一創業）