食品飲料行業週報第21期：白酒景氣仍高，業績支撐行業估值底

　　市場回顧：食品飲料行業周漲幅-2%，名列行業漲幅第1；年初以來行業漲幅-4.6%，名列行業漲幅第1，跑贏上證綜指12.9個百分點。相對收益較8月最高值19.3%收窄6.4個百分點。

　　公司信息點評：1）貴州茅臺（600519）前三季度收入增46%、利潤增57%，無論是預收款又創新高還是銷售商品收到現金同比增長68%都顯示出公司目前銷售情況非常之好，明年初繼續提價預期強烈，建議增持。2）山西汾酒（600809）三季度控貨導致單季收入下滑15%，但市場已有反應，繼續殺跌動力不足，短期內價格體系出現問題也將倒逼公司加強營銷管控。3）雙匯發展（000895）前三季度收入同比持平，單三季度收入同比增長11%，銷售費用率同比略降，凈利率同比下降主要係成本上漲拉低毛利率所致，目前銷售已經基本恢復常態，期待成本回落後帶來的業績向上彈性。

　　行業新聞聚焦：茅臺酒60年變遷；青島啤酒（600600）在泰國建廠成啤酒行業首家海外工廠；國慶長假超市休閒食品賣瘋了銷售額暴增3倍；澳乳品出口大幅下跌中國進口數量跌掉八成五；思念水餃陷入“病菌門”。

　　數據跟蹤：1）草根調研：本週商超A茅臺漲價100元至1880元，商超B劍南春提價71元至489元；2）行業數據：1-9月白酒、啤酒、葡萄酒、液體乳累計産量增長29.2%、8.5%、17.9%、13.2%；10月14日豬肉價降至29.24元/kg，同比漲47.6%，環比降1.8%；生豬價降至18.75元/kg，同比漲46.3%，環比降2.1%。

　　習舊“圖”新：本期我們研究了全球第二大烈酒葡萄酒集團保樂力加的發展歷程。公司主要經歷了三個階段：1）通過收購和兼併，實現外延式擴張。2）剝離非酒精業務，提高凈資産利用率和毛利率。3）收購優質資産，邁上新臺階。其市盈率自05年開始上升，最高PE出現在07年初。目前公司PE15.8倍，股票市值166.9億美金，較90年增加了47倍。

　　我們的觀點及推薦：1）白酒行業景氣度仍然很高：儘管市場對行業景氣持續度有擔憂，但目前行業銷售情況依然不錯，白酒景氣度依然很高。2）估值仍有吸引力：白酒板塊仍是A股中增長最確定的，目前一線白酒12年PE為15-17倍、二線PE為21-23倍，PEG低於1，估值優勢顯著。3）預期短期食品飲料波動收窄：一來近2個月是行業消息真空期，二來相對於穩定的增長，板塊估值仍有優勢，因此行業短期波幅收窄，大盤上漲超額收益將不明顯，大盤調整則行業會有超額收益。4）建議四季度起逐步加大大眾品配置比例：CPI逐步回落，期待大眾品成本回落後投資機會。

　　首推確定性高增長一線品種，近期重點推薦：五糧液（000858）/貴州茅臺/張裕A（000869）。（國泰君安）