東南網架：鋼價回落提升毛利率水平

　　事件：

　　公司發佈公告，中標杭州東站擴建工程屋蓋鋼結構工程；同時，公司下屬的院士專家工作站被認定為第二批"浙江省院士專家工作站"。

　　投資要點：

　　此次屋蓋鋼結構工程是公司在杭州東站項目連續獲取的第二個重大合同，表明了業主對公司工程實力的充分認可。公司去年10月獲得杭州東站站房的鋼結構主體工程(合同額2.99億元)，加上本次中標的同一項目屋蓋工程合同金額(1.47億元)，公司在杭州東站項目的中標累計金額達4.46億元，對應鋼結構加工量在6萬噸左右。按公司目前的産能計算，僅杭州東站的這兩個合同其工程量就將佔到公司年工作量的15%左右。

　　重鋼工程是公司今年來市場開拓的重點傾斜領域，高層建築中重鋼對傳統混凝土的替代性需求將有效彌補輕鋼領域的訂單放緩。過去兩年公司空間鋼、重鋼和輕鋼的訂單比例大致保持在4.5:3.0:2.5，今年國內宏觀調控雖然對公司輕鋼業務的訂單有所影響，但高層建築中重鋼對傳統混凝土的替代性需求呈快速上升之勢，有效彌補了輕鋼訂單下滑的不利影響，同時公司空間鋼領域仍保持平穩增長。預計全年公司空間鋼、重鋼和輕鋼的訂單比例將調整為4.0:4.5:1.5；全年公司新簽訂單將在45-50億元，同比增長25-30%。

　　近期鋼價回調明顯，有利於公司毛利率的提高。9月底以來主要類型鋼材價格出現300-500元/噸不同幅度的下調，公司在手合同的後續原料備貨成本將有所降低，預計2011-2013年公司毛利率將能穩定在13.5%以上，較2009年的低谷水平提升0.5個百分點以上。

　　給予公司推薦的投資評級。暫不考慮公司擬增發項目的影響，預計公司2011-2013年EPS分別為0.36、0.48和0.62元，按明年23~25X的PE估值，公司的合理估值為11.04-12.00元，給予"推薦"的評級。(銀河證券)

　　益生股份：高景氣延續 業績再超預期

　　1. 量價齊升驅動盈利高增長三季度以來父母代雞苗價格繼續保持強勢，並一度創出40 元/套的歷史高位， 我們預計三季度均價將突破30 元/套，超出我們之前的預期27 元/套，而去年同期均價不足9 元/套；商品代雞苗價格亦表現出色，在8 月份衝破5 元/羽。與此同時，募投項目産能在下半年開始逐步釋放，父母代雞苗月均銷量從上半年的120 萬套上升至160 萬套，商品代雞苗也從月均600 萬羽上升至700 萬羽，量價齊升驅動公司三季度單季凈利增速明顯加快。

　　2. 四季度雞苗價格仍可維持高位 9 月下旬開始，隨著肉雞上市高峰涌過，養殖戶補欄積極性降低，禽産品價格開始普遍迎來大幅下滑，雞苗及毛雞價格較前期高點下滑20%以上，我們認為此輪下跌只是季節性調整，隨著11 月新一輪補欄高峰的到來，雞苗價格仍有反彈的可能，而且公司主要産品父母代雞苗處於産業鏈上遊，相比商品代雞苗具有一定的滯後性，價格波動幅度也遠小于商品代雞苗。總體來看，生豬價格全年高位運行和引種過剩狀態的好轉將支撐雞苗維持全年高景氣，且此兩個因素也更具中期性。

　　3. 父母代雞苗價格波動性將趨緩隨著農業部對祖代白羽肉雞進口的收緊，同時下游商品代養殖企業如民和、六和、春雪、九聯等規模不斷擴大，我們認為未來父母代雞苗價格將更趨於穩定， 大漲大落的可能性越來越小，祖代雞進口企業也傾向於賺取更穩定的利潤，同時，公司作為國內最大的祖代雞進口企業，其技術、成本和規模優勢將享受更高的溢價。

　　4. 向上修正業績，維持“強烈推薦”評級考慮到雞苗價格高位運行並超出預期，我們上調公司2011 年父母代雞苗均價至25 元/套，並向上修正公司2011-2013 年EPS 分別為1.80、1.87、1.99 元， 保持對公司長期看好觀點，繼續維持“強烈推薦”評級。(華創證券)

　　漢得信息：業績增長 前景光明

　　業績簡評

　　漢得信息發佈第三季度業績預告，本報告期盈利6300 萬到6500 萬之間，估計同比增長49.07%~53.80%。

　　經營分析

　　3 季度經營性現金流良好：傳統上公司從事的業務具有鮮明的季節特性。3季度強勁增長為全年的業績增長奠定基礎。我們預計2011 年攤薄每股盈利0.58 元。同比增長48%。

　　公司業務模式穩定：公司致力於為大中型企業提供信息化諮詢服務。70%左右的訂單來自於老客戶，經營業績穩定。受益於行業景氣程度的回升，公司未來2 年將保持較高增長速度。

　　投資成立“青浦漢得培訓學校”，破解人才瓶頸。公司業務模式決定其經營規模的擴大，受限於是否具備大量合格的IT 人才。公司一直以來在人才培訓方面大力投入，並形成獨特的方法論。儘管如此，人才儲備一直視困擾公司持續擴大的主要制約因素。成立培訓學校，將在一定程度上緩解人才需求，並可在一定程度上降低人力資源成本。

　　盈利調整

　　公司 11-13 年攤薄EPS 為0.59、0.79 和1.05 元，我們給予公司未來8-12個月24 元目標價位，相當40 x 11PE，30 x 12PE。給予買入評級。

　　投資建議

　　公司治理結構清晰、業務空間巨大、戰略選擇堅定、長期增長無憂，給予買入評級。(國金證券)

　　中原內配：業績略超預期，三季報同比增長約20%

　　公司發佈三季度業績預告修正公告，預計凈利潤同比增長18%~22%公司14日晚發佈三季度業績預告修正公告，預計前三季度凈利潤同比增長18%~22%，對應凈利潤9948萬元至1.0285億元，折合每股收益1.08元~1.11元，高於此前公司半年報預計的5%~15%的增幅，略超市場預期。

　　募投項目部分投産産生效益近兩千萬元，出口市場同比增長70%以上由於刺激政策退出和各地相繼出臺治堵限購政策等原因，今年國內車市銷量增速大幅放緩，前三季度國內汽車銷量1363.3萬輛，同比僅增長3.62%，而在公司主要配套的商用車市場，前三季度銷量為309.6萬輛，同比下滑4.79%。而公司能夠在國內主要下游市場出現負增長的情況下依然實現20%左右的凈利潤增幅，主要原因是：1)公司募投項目之一“新建年産1,000萬隻氣缸套項目”已經實現部分投産，前三季度已累計實現效益1953.47萬元；2)新客戶開發及新産品批量供貨，公司從2003年進入北美市場後經過多年的積累已逐步佔據北美市場20%的市場份額，躋身北美缸套市場主流供應商行列，今年已獲得通用汽車和福特汽車等客戶的多個新訂單，同時公司在6月還正式成為意大利菲亞特動力的供應商，未來在歐洲市場有望取得進一步突破；3)國內市場雖然處於調整期，但出口市場高速增長，半年報數據顯示公司上半年國內市場營業收入同比下降4.9%，但出口收入1.8億元，同比增長72.7%，出口收入佔比達到36.3%。

　　産品供不應求定向增發再增1300萬隻産能，規模和議價能力同步提升公司8月18日發佈“非公開發行股票預案”，擬定向增發不超過2500萬股，募集資金5.44億元新增1300萬隻氣缸套産能。我們認為，缸套作為發動機的核心零部件，雖然論價值只佔發動機總成本的0.1%~0.2%，但顯著影響發動機的動力性、經濟性和排放性能，因此公司在再次擴産後，論産量將實現全球第一，而公司在規模擴張的同時也將提高議價能力。

　　考慮到國內車市維持弱勢和匯兌損失，下調全年EPS預測至1.56元考慮到國內車市四季度仍將維持弱勢，今年人民幣持續升值所帶來的匯兌損失，我們下調公司全年盈利預測至1.45億元，折合EPS為1.56元，但同比仍將增長39%。考慮到募投項目四季度投産後，公司明年業績有望繼續保持40%左右的增速，維持“買入”評級，給予6個月目標價39元。(光大證券)

　　山煤國際：單季盈利超預期，再續高成長

　　報告摘要：3季度單季盈利超出預期。公司預計前3季度歸屬於母公司股東凈利潤10.33億元，同比增長約74%，據此3季度單季可實現凈利潤約4.58億元，增長128%，環比2季度有大幅提高，貢獻EPS約0.61元。

　　主力礦井對今年産量貢獻顯著。鋪龍灣礦和霍爾辛赫礦于去年投産，當年分別産出70萬噸和67萬噸，今年兩礦成為增産主力，預計上半年産出55萬噸和70萬噸，全年釋放110萬噸和160萬噸，較去年增長57%和139%。此外，明年噸凈利在300元以上、煤質最優的霍礦有望全部達産，再新增産量140萬噸，增厚EPS約0.29元。

　　煤價持續上漲，但4季度刺激效果減弱。公司煤炭銷售基本以地銷為主，可充分受益煤價上漲。截止到10月中旬，長治地區動力煤車板價為680元/噸，較上半年漲了10元/噸，較去年同期漲85元/噸，但由於去年4季度煤價快速上漲，今年同期刺激效果可能減弱。

　　貿易業務回暖，盈利能力尚待提升。上半年港口平倉價與坑口價差在歷史平均水平之上，貿易業務盈利好轉，預計公司全年貿易量達8000萬噸，可實現盈虧平衡或微利，後期還將提高海運運力，加快建設儲配煤中心，並強化成本費用控制，進一步提高盈利水平和抗風險性。

　　調高公司評級至“買入”。我們上調公司未來3年EPS為1.69元、2.43元和3.43元，對應明年PE為11倍，而在考慮增發攤薄情況下，EPS分別為1.26元、1.84元和2.6元，對應明年PE為14倍，看好其兩次資産注入帶來的持續高成長以及貿易業務的彈性。(宏源證券)

　　洋河股份：深度全國化開始發力

　　投資要點洋河股份2011年10月15日發佈公告，預計2011年1-9月歸屬於上市公司股東的凈利潤比上年同期增長70%-90%，預計EPS達到2.90-3.24元之間，大幅超出預期；公告提示超預期的核心在於銷售的産品結構和品牌結構進一步優化，省外市場拓展迅速；

　　2011年作為洋河推動深度全國化的關鍵一年，預計全年收入增速在70%左右，表明了公司在全國化的深度運營方面已經取得實質性進展，並且帶動了公司規模優勢形成，公司的深度全國化第一目標是在一個區域做強做大，防止規模過小喪失競爭優勢；第二目標是不僅僅在省外放量，而是在全國主體市場實現高端價位和全價位的運營，把握行業擴容的方向，實現增長的高質量和安全穩健性；

　　第一個目標已經取得實質性進展，公司在上海、浙江、安徽、山東、河南、北京、天津等市場的銷售額已經超過任何一個非地産名酒，且增速基本在90%以上，在這些地區基本完成布點，下一步深度增長的模式和組織資源配置基本到位，未來3年的高成長較為確定；

　　第二個目標就是高端市場佔有，預計前三季度夢之藍增速200%以上，天之藍150%以上；公司在全國化的過程中實現了産品結構高端化，雖然在安徽和北京銷售額不及地産龍頭，但是從增速和結構來看，好于任何一個地産酒，適應高端和次高端擴容，超越地産龍頭實現高份額佔有也較為確定；

　　洋河股份的全國化正在深入推進，省內增量貢獻預計2011年下降到42%左右，公司的發展更為穩健；

　　我們將根據三季報進行盈利上調，初步估算2011EPS在4.4元以上，暫不調整目標價位，給予2011年目標價170.4-174.7元，維持“買入”評級，強烈建議廣大投資者戰略性買入。(齊魯證券)