研究員：安鵬

　　兗州煤業今日發佈對外投資公告，其主要內容為：公司全資附屬公司澳思達簽署交易協議，擬以2.968億澳元(約合人民幣18.63億元)的價款收購澳大利亞西農普力馬煤礦和西農木炭私有公司；截至2011年6月30日，普力馬煤礦符合澳大利亞JORC標準的煤炭儲量約為1.38億噸，資源量約為5.35億噸。目前該煤礦生産能力為500萬噸/年，2011財年産量350萬噸。收購完成後公司新增資源儲量5.35億噸，産能500萬噸。

　　普力馬煤礦資源情況

　　普力馬煤礦主要煤種為供應電力客戶和工業客戶的低灰分、低硫分次煙煤，並生産少量供應冶金客戶的塊煤。截至11年上半年，該礦符合澳大利亞JORC標準的煤炭儲量約為1.38億噸，資源量約為5.35億噸；生産能力：目前該煤礦生産能力為500萬噸/年，2011財政年度(2010年7月1日至2011年6月30日)實際産量為350萬噸；盈利能力及影響：普力馬項目2011財年營業收入1.434億澳元，息稅前利潤1150萬澳元(約合人民幣7220萬元)，噸煤凈利不到20元/噸，對公司業績增加影響不大，不過隨著2季度開始國際動力煤合同煤價大幅上漲，預計公司的噸煤凈利也將有所提升。並且普力馬煤礦是西澳州目前僅有的兩座運營煤礦之一，本次收購將使公司成為西澳州煤炭的主要供應商之一，為公司日後在西澳州的拓展奠定基礎。

　　噸資源量價格3.5元/噸，收購價格基本合理

　　公司此次收購煤礦，資源量5.35億噸，其中：符合JORC標準的煤炭資源量為1.38億噸，産能500萬噸。按照18.63億人民幣的收購價格，公司的噸資源量收購價格為3.5元/噸。

　　公司5年內産量增長2倍

　　近期澳洲投産+遠期陜西內蒙項目增量，收購新礦再次確保公司成長性公司成長性較好，明確提出“十二五”期間“雙倍增長”規劃目標，計劃煤炭産銷量增長兩倍至1.5億噸，銷售收入增長兩倍到千億，根據規劃産量年複合增長率達到25%。

　　11-12年公司煤炭産量增長主要增量來源於：兗煤澳洲莫拉本煤礦(1600萬噸)和新泰克一期(200萬噸)、鄂爾多斯能化安源煤礦(240萬噸)、文玉煤礦(300萬噸)和普力馬項目(500萬噸)；公司遠期的成長性來源於內蒙陜西後備項目，以及澳洲新泰克二期(1600萬噸)，預計2013-2015年逐步投産。

　　盈利預測與評級

　　預計公司2011年-2013年EPS分別為1.89元、2.28元和2.71元，對應PE為15.54倍、12.88倍和10.83倍，繼續看好公司未來成長性和資源獲取能力，維持“推薦”評級。不過3季度由於澳元兌美元大幅貶值，預計匯兌損失對公司業績的負面影響約0.2元(上半年匯兌收益貢獻業績約0.19元)。