徐莉

　　2011年8月19日下午，證監會發佈《轉融通業務監督管理試行辦法(草案)》，並向社會公開徵求意見，這意味著轉融通業務的推出正在臨近。草案對證券金融公司的職責和組織架構、轉融通業務規則、轉融通的資金和證券來源等事項進行了規定。一時間，市場上不少人大呼“狼來了”——轉融通的推出意味著A股賣空時代的正式到來。儘管轉融通不會改變市場的長期運行趨勢，但毋庸置疑的是，它將給市場帶來革命性的變化。

　　首先，轉融通可抑制投機炒作行為。轉融通會導致新股、題材股的波幅收窄，對市場發掘合理的價格産生作用。由此，市場資金或從過去關注題材股、小盤股轉而投向有業績支撐的藍籌股。同時，增加了做空的風險防範手段，有助於吸引新的長期資金入市。

　　其次，大盤藍籌股金融屬性的再定義或促使估值的提升。A股近兩年來沒能跨越3100點，原因之一是藍籌股行情不見動靜。轉融通時代來臨，相對於小盤股，大盤藍籌股在融資的過程中將充分體現其溢價水平。這種金融屬性的再定義或將提升大盤藍籌股的估值水平。

　　再次，轉融通業務可提高券商收入來源。轉融通對證券公司將是利好，證券公司多了一項穩定的收入來源。證券公司在這個業務中起到的是仲介的作用。轉融通意味著，原來很多無法或不方便賣出的證券，可以通過融出，由願意賣出的融入方賣出，這相當於在二級市場上增加了證券的供給。另一方面，計劃買入證券的融資方，也可以通過證券公司融入資金進行買入證券的操作。轉融通時代到來後，券商、集合資産管理計劃、基金、保險、信託、社保基金、企業年金、其它機構所持證券都可以作為融券來源。一些原本市場以為永遠不流通的籌碼——如匯金、中國石油集團等大塊頭所持股票也可能進入市場。這樣一來，可大大增加市場供給，改變“融資一隻長腳、融券一隻短腳”的情況。

　　值得一提的是，為使轉融通業務平穩著陸，並保證市場的正常交易，證監會特別在試點初期對融資融券的借入額度劃定上限，如規定單一證券公司單日單只證券的最大融入量不能超過1000萬股等，而每家券商也需根據自身的保證金頭寸圈定可用的融資融券額度。相信在轉融通業務推出的初期，證券的供給增加産生的心理影響可能會大於實際影響。

　　中國的證券市場在不斷的改革中一路走來。2004年推出的股權分置改革成為上一輪轟轟烈烈大牛市的啟動器，解除了資本市場發展的歷史桎梏。這次的轉融通業務相信也會開啟一個新的時代，可以預見，今後的A股市場，投資者將面臨更多的選擇，挑戰與機遇並存。 (作者係農銀中小盤基金經理助理)