受到標普調降美債評級以及海外市場劇烈調整的衝擊，上周A股市場呈現劇烈波動。週一和週二破位下行，而後半周則出現了強勢反抽，走勢可謂波瀾起伏。在經歷了近期的大幅下挫和快速反彈之後，市場情緒趨於穩定，且海外市場的劇烈調整逐漸進入尾聲。我們認為，目前投資者已無需太過恐慌，但股指繼續反彈的空間也不是特別大，A股進一步衝高後再次轉為震蕩走勢的概率較大。

　　統計局上週二公佈的數據顯示，7月消費者物價指數（CPI）和生産者物價指數（PPI）分別為6.5%和7.5%，而預期值分別為6.4%和7.5%，7月CPI環比漲幅呈現擴大之勢。八大類中，除衣著和居住類價格下降或者漲幅小于季節性因子外，其他各項均高於季節性，通脹壓力較大是顯而易見的。

　　雖然8月及之後翹尾因素會快速下降，但是在新漲價因素依然較多的背景下，四季度物價水平能夠以多快的速度下降需要密切關注。而7月工業增加值當月同比增速為14%，比6月份回落1.1個百分點，環比增長0.9%。固定資産投資同比增速為25.4%，環比增長0.27%，固定資産投資受到了住宅投資的有力支撐。社會消費品零售總額同比增長17.2%，環比增長1.26%。出口增長20.4%，月度出口規模刷新了上月剛剛創下的1619.7億美元的歷史紀錄，進口增長22.9%，兩者均強于市場預期。

　　總體來看，除投資外，其他反映經濟增長的數據延續了近段時間以來的穩步下降態勢。雖然經濟數據中並不存在顯著的亮點，但卻也表明近期無論是對國內需求還是對國外需求均沒有必要太過悲觀。

　　溫家寶總理在8月9日召開的國務院常務會議上指出，當前國際金融市場出現急劇動蕩，世界經濟復蘇的不確定性、不穩定性上升，要冷靜觀察，做好防範風險的準備，要努力把物價漲幅降下來，繼續採取綜合措施維護經濟和金融安全。上述講話更強調的是經濟增長風險和進一步惡化時的應對。在全球經濟動蕩之際，這可能被解讀為緊縮政策暫緩的信號。

　　另外，金融監管部門年中工作會議日前陸續召開，會議傳出信息表明，未來貨幣政策整體上難言放鬆。隨著通脹可能見頂，下半年貨幣政策或適當微調，將採取定向寬鬆方式，適當放鬆融資條件限制，對中小企業、三農、保障房建設等領域給予融資政策傾斜。

　　海外金融市場劇烈波動，加之當前市場對全球經濟走勢分歧加大，結合管理層釋放出來的信號的微妙變化，市場對政策的憧憬空間被打開。雖然我們傾向於認為，全球尤其是美國經濟在當前更可能是在經歷更趨緩慢的復蘇，而不是所謂的二次探底，中國內部政策年內系統性鬆動的可能性也微乎其微，但是在市場短期內經歷了連續的大幅下挫之後，預期的小幅變化確實會對市場産生一定的正面刺激。

　　公開市場操作上，上週二央行以3.4982%的中標利率發行了20億元1年期央票，同時進行了830億元的28天期正回購。上週四則以3.0801%的中標利率發行了70億元的3月期央票，同時進行了300億元的91天期正回購。上周公開市場到期規模為1220億元，央行凈投放資金700億元，此前已連續三周實現凈投放共計950億元。受益於公開市場操作和時點因素的雙重疊加，預計本週市場資金面將繼續維持穩定狀態。

　　在美債評級遭下調衝擊全球金融市場的背景下，美聯儲上周的議息會議受到了市場的高度關注。在為期兩天的閉門會議之後，美聯儲在其會後議息聲明中並沒有宣佈推出第三輪量化寬鬆政策（QE3），但表示經濟狀況將使得其維持超低利率至2013年中期，取代了2008年年底以來“在更長時期內把聯邦基金利率維持在極低水平”的表述，對低利率政策維持時間給出了明確的指示。

　　我們傾向於認為，這只是美聯儲在避免推出QE3的情況下安撫市場情緒的一種折中做法。雖然美聯儲表示已經商討過一些幫助經濟增長的工具，並準備“在適當的時候”運用，但我們預計，在美國經濟不出現大幅惡化的情況下，美聯儲推出QE3的概率不大。海外市場各方因素對A股的影響已經集中釋放，未來的負面衝擊或將有限且短暫。

　　整體而言，我們傾向於認為，市場情緒最為悲觀的階段可能已經過去，近期隨著海外金融市場動蕩局勢逐步趨於穩定，A股仍有延續近期反彈格局進一步衝高的動能。不過，在當前各方因素難有顯著亮點的情況下，市場在超跌反彈之後更有可能再次呈現震蕩走勢。

　　期指操作策略上，我們短期依然建議投資者採取“既不低位盲目殺跌，而反彈時也適度保持謹慎”的態度。一方面，在市場大幅向下波動的情況下，短線可以逢低介入博反彈。而另一方面，以中短期偏震蕩走勢的維度來看，可以適當擇機逢高做空，我們認為，兩種操作策略均需要做好倉位控制，以輕倉為宜。

　　股票配置上，建議積極把握近期超跌板塊反彈的交易機會。其次，可以積極逢低介入優質小盤成長股，佈局今年四季度和明年初的行情。

　　（作者係華泰長城期貨分析師）