[老左來了]年關之際政策面與資金面動因(2010.12.29)

    今日關注1：年關之際政策面與資金面動因

    今日關注2：外匯市場變化及AH股溢價

    主持人：左安龍

    嘉賓：廖料 東航金融研發中心研究員

    周雪松 國海證券註冊分析師

    今日關注1：年關之際政策面與資金面動因

    周雪松：因為現在我們是臨近到年底，還有三個交易日以後，就是我們進入2011年，現在這個敏感關口，我們認為後面可能有三個政策面和資金面的變化值得投資者關注。

    周雪松：第一個是我們關注到前11個月，我國的保費的收入是1.34萬億，增長了31%，如果按照這個增長速度來測算，我們明年保費入市的資金可能會增加1000億，由於保險資金相對是傾向於穩健的投資，這一千億可能以估值為第一考慮。第二個，就是説我們最近人民幣的匯率接近了前期的高點，如果在明年我們進入到新一輪的加息週期以後，有可能在加息週期的預期下，在我們人民幣升值的雙重預期下，有可能會有很多的熱錢進來做套利交易，因為美國現在的存款利率只有1%到2%之間，我們國內可能要高出1到2個百分點，再加上加息預期，人民幣升值的預期，可能會引導熱錢的流入。

    周雪松：第三塊就是由於我們整個2010年都是在做新興産業的預期，但是，真正的新興産業政策是在2011年拋出來，這個時候政策拋出來的時候，我們在年底適當收緊的一些信貸政策，可能又會重新出臺，因為我們對於新興産業而言，國家要給它的政策，國家要給資金扶持，給稅收優惠，這樣才能夠有效扶持我們新興産業的高速發展，幫助我們國家進入轉型週期，所以這三塊我們認為未來可能給市場帶來一定的資金供給，因此我們認為，整個市場出現全線調整的風險，並不是特別大，未來可能還是一個結構性的行情，但是我們認為，明年的結構性行情可能機會跟2009年有所區別，可能更多的集中在一些傳統行業，估值低的品種中，而新興産業，我們認為，如果不經歷充分的調整，可能大的行情機會並不是特別多，可能會面臨政策兌現以後，相反會迎來資金獲利拋盤的壓力。

    周雪松：投資者不必對收縮政策過分擔憂

    周雪松：實際上可能最近大家都在關注有一個信息，就是市場有傳聞，我們的央行可能明年不制定具體的信貸的任務，可能以存款準備金的方式調節銀行的信貸，我個人認為，可能這個信息對市場影響並不像市場預計的悲觀，因為市場預計現在銀行存款準備金已經非常高，如果以存款準備金做信貸的測量，可能會導致明年銀行進入繼續的再融資，但是我們認為一方面，可能這方面的壓力並不是特別大，另外一方面，考慮到我們明年的新興産業以及結構轉型的需求，可能不會出臺很嚴厲的收縮政策，所以這方面的信息，可能投資者不用過於擔心。

    周雪松：明年結構性轉型 關注自有銅礦比例較高的企業

    周雪松：由於我們明年開始要進入結構性轉型，我們前面統計過，我們現在有的136個行業裏，超過110個需要用到大量的金屬，最近我們關注銅價是創出了9000美元的新高，從這點來看，我們在2008年，2007年最高點的時候才6000到7000多美元，從這點來看。

    周雪松：最近我們的銅價已經創出了2007年景氣高點時候的價格，從這個銅業的結構構成來看，我們認為銅價在6000美元以上，可能對銅業上市公司來説就是利潤非常高的，如果到了8000到9000美元，這個對銅業上市公司來説，這個利潤非常豐厚。

    周雪松：對，所以從這裡來看，我們建議首先關注一下銅價能不能維持在8000美元以上，如果持續的能夠維持在8000美元以上，擁有銅礦資源的企業，特別是資源比較豐富的企業，未來的業績可能會出現大幅度的回升，所以建議可以關注一下擁有銅礦，自有銅礦比例非常高的企業。

    周雪松：中線角度關注船舶製造行業   

    周雪松：實際上最近我們是看到有一個報告，叫做《中國海洋發展高報告》，這份報告比較意外的正式將我們航母建造的構想和計劃寫進了報告書，也就意味著我們在未來的五年時間裏面，國家可能正式的要開始官方層面上，就是公開的我們要建造我們的航母，從現在全球的造船水平來看，能夠建造航母的國家可能只有四個，美國，俄羅斯法國和英國，如果未來我們具備航母的研發水平，説明我們造船業的製造水平進入到國際一流行業，從現在的造船業的現況來看，我們看到中，日，韓可能承接大量船單的訂單，船舶製造最近一段時間，當然在今天盤面也偶然出現了大幅的走強，但是我們認為，現在市場對造船業可能最大的擔憂在於訂單，因為我們在2007年訂單大幅增長之後，隨後2008，2009年訂單出現了萎縮，所以船舶製造現在已經進入到資本密集型的，所以對於市場整個而言，船舶製造核心競爭力在於它的訂單，我們今天實際上帶來一張訂單的數據圖，我們可以請北京的編導切換一下。

    左安龍：造船業訂單穩定增長。

    周雪松：對，實際上從造船業來看，2008年以來，這是2008年以來的訂單，我們可以明顯的看到，2008年金融危機以後出現大幅的萎縮，然而在今年以來，我們的訂單又出現了穩定的增長，所以，此前市場在擔憂我們的船舶製造，經過了大量的訂單增長過後，高峰的過後，可能會面臨回落的壓力，但是最近我們從訂單的數據來看，我們整個船舶製造的訂單依舊是比較良好的。所以我們認為，未來我們的船舶製造有可能從中國，日本和韓國三國的競爭中，成為競爭的優勝者，未來我們五年以後船舶製造業有可能會複製一下汽車製造業的走過的道路，成為全球領先製造水平，所以，我們建議投資者可以從中線的角度來多關注一下船舶製造行業。

     今日關注2：外匯市場變化及AH股溢價

    廖料：美元指數明年震蕩向上

    廖料：外匯情況實際上跟我們之前的預期整體還是一致的，整體是一個震蕩的行情，美元指數也就圍繞著80做上下波動，對於美元指數中期走勢，我們覺得明年一季度，美元指數會有調整，可能會回撤78左右，主要還是歐元區的問題，在明年一季度會成為相對平穩期，另外一方面我們對於外圍經濟的增長還是比較有信心。

    廖料：我們覺得明年一季度，美元指數回撤78附近，對於明年全年的行情美元指數還是震蕩向上。

    左安龍：也就是先跌後揚？

    廖料：對，美元指數我們是這樣的判斷。

    左安龍：這個判斷你基於什麼？大的是基於什麼？

    廖料：一方面是歐債，明年一季度，整個歐債的再融資規模相對是比較小，所以歐債的問題會進入一個相對的平穩期，另外一方面就是經濟增長，我們從目前美國經濟的一些領先指標來看，我們覺得未來三個月，美國經濟出現大問題的概率非常低，經濟還會維持目前持續向好的過程，所以市場的風險偏好會有所回升，所以這也不利於美元的避險貨幣的屬性，所以主要從這兩方面來考慮，我們覺得美元指數明年一季度可能會有回落的過程，但是往後看，我們覺得美元指數還是會有震蕩向上的走勢，一方面，明年我們覺得歐債的問題還會出現一些問題，特別是一季度之後，另外一方面，我們覺得明年下半年開始，美聯儲的貨幣政策的預期可能會有所改變，所以從這兩方面的角度考慮，我們覺得明年下半年美元指數可能會出現震蕩攀升的過程。

      廖料：明年下半年A股呈現比H股更好機會

    廖料：之前我們看到，這個AH股溢價走勢確實處下降通道之中，三點原因我們上次節目已經講到，在未來一段時間，我們認為這三點原因一方面流通股佔比逐步提升已經接近尾聲，另外一方面大小盤的分化走勢，我們覺得可能也會改觀，所以我們覺得這個下行的通道，不會得以繼續的維持在2011年，而在未來一段時間，我們覺得它的相對走勢會逐步從下行的通道，轉為一個橫盤震蕩的態勢，也就是説明年上半年我們預期恒生AH股溢價指數會在100附近做波動，也跟現在的位置差不多，這也意味著我的看法是明年上半年，A股和H股整體走勢比較一致的，但是明年下半年，我覺得A股機會可能H股略好一些，一方面，我們覺得明年下半年，美國的貨幣政策轉向的預期會逐步的出現，另外一方面，我們覺得明年下半年，中國經濟的走勢向好的態勢會更加的明朗，所以會導致恒生AH股溢價指數會有上行的動作，所以綜合來看，我覺得明年A股機會可能比港股機會略好一些，而這個略好的機會，最大的可能性是出現在明年下半年。