[老左來了]跨年度影響股市因素 2010-12-22

    主持人：左安龍

    嘉賓：周雪松  國海證券註冊分析師

    廖料  東航金融研發中心研究員

    今日關注1：跨年度影響股市因素

    周雪松：從現在的盤面來看，我們由於我們馬上要進入股改全流通的元年，所以這個時候，很多權重比較大的一些大盤股，實際上沒有太多的做空動力，我們看到小盤股漲的非常活躍，是因為小盤股一些股權集中在這些市值手上，資金面的配合下出現市值的快速推高，但是一些大盤股的股權都集中在央企手上，所以很多資金不願意推高央企的股權，但是隨著全流通時代的來到，我們認為，市場調整的殺傷動力並不是特別大，未來的市場可能會呈現重心穩步上移的過程。我們認為或許在未來的幾年裏面，我們市場可能很難再出現像2006年，2007年，2008年暴漲，暴跌的行情，未來我們的市場有可能趨向於理性穩定增長，所以，像現在這種行情中我們認為市場快速調整之後，連續殺跌的殺傷力並不是特別大，相反而言，對於一些成長性非常好，估值非常低的一些品種，大幅的殺跌以後，反倒可能是投資者逢低介入的一個時機。

    左安龍：跨過年以後，你認為有幾個事件影響它呢？是不是一個就有可能是全流通，你剛才提到。

    周雪松：第一個是全流通，我們現在2007年的時候，當時做個高管的股權激勵，最後由於市場2008年大跌出現了暫停，未來我們現在市場上有傳聞説我們的這種股權激勵有可能再度重啟，如果央企有做高市值，特別是做好上市公司業績強烈的動機，未來對我們市場的推動力相對是樂觀的，積極向上的，另外一個，我們在整個2009年都在談“十二五”規劃，七大新興産業，但是十二個五年的規劃，實際上是在明年開始正式出臺具體的細節以及資金的扶持，以及政策的扶持，所以我們認為，“十二五”的這些新興産業的個股，可能是在明年的時候，正式的文件出臺前，還會有比較好的投資機會。  

    今日關注2：解析全球主要經濟體現狀

    周雪松：最近我們關注了一下市場，全球主要經濟體一些市場的走勢，我們統計了15個世界主要經濟體的一些國家股市的走向，發現這15個經濟體裏面，其中有13個已經創出歷史新高，特別是很多股指甚至創出2007年新高，而中間只有A股以及少數兩三個國家的股市，相對還在一個比較低迷的價位進行盤整，從這點來看，一方面我們認為中國經濟的復蘇進程，實際上在全球還是屬於第一集團的，屬於全球經濟領漲的引擎，從這點來看，我們認為我們市場的估值略微有被市場低估的嫌疑，所以現在我們環顧下來，全球主要股指中，經濟增速比較快的國家幾乎都是全部創出兩年以來的新高，而我們距離去年的新高3478點，還有相當長的一距離，所以我們認為未來得A股市場，可能會逐步迎來重心回升的過程，我們的估值水平會得到一定的提升。

    第二個就是我們關注到最近全球的經濟貨幣的發行量都非常的大，從貨幣發行量的角度來看，我們認為，市場貨幣的推升，估值的進程兩個成為雙引擎，一方面我們的估值具備一定的優勢，另外一方面，我們有充足的貨幣對市場進行流通充裕提供準備，這樣可能有助於我們市場重心做出一個回升的進程，我們認為，未來得市場可能會逐步的進入穩定上升的過程，這裡有可能可以參考一下1994年到2001年當時6，7年時間裏市場的走勢，市場的重心可能會以穩定為主，逐步有抬升的進程。 

    今日關注3：年底投資如何佈局

    周雪松：我們知道我們上個月CPI指數創出了本年度的新高，這樣的CPI指數對我們相關的行業，會産生一定的影響，今天我們是帶來一個資料圖片，就是CPI指數和一些商業指數的引導作用，從這個圖中可以看到，我們的CPI指數和商業的一些零售業，特別是商業連鎖裏面一些。

    左安龍：商業增長與CPI增長呈現同步性。

    周雪松：對，從這個圖裏面，這根藍色的線是CPI的走勢圖，黑色的線是百貨業以及商業連鎖整個行業，跟CPI指數的對比，從圖中對比來看，我們發現CPI指數和整個商業行業，都有非常大的正相關性，所以現在我們的CPI指數連續創出新高時，我們的商業零售的營業額，包括它的毛利率也是出現了大幅的回升，特別是我們現在馬上面臨著幾個比較重要的節日，包括聖誕節，包括我們的元旦，包括臨近我們的春節，在年關之際，可能一般來説都是商業零售業的旺季，從這點來看，我們建議投資者可以重點的關注一下，有相關一些商業連鎖類的上市公司，在商業連鎖的上市公司裏面，可能還有被低估的一部分，也就是説，商業連鎖的一些企業裏面，很多它自有自己的物業，這些物業的價值，我們並沒有按照公允價值對它進行計算，實際上核算下來，有相當一部分商業類的上市公司，可能它的物業價值是已經超過它商業本身的價值。所以從這點來看，一方面，建議投資者可以關注一下商業股裏面，可能面臨季節性，包括時間性的因素，特別是在CPI指數創新高的影響下帶來的增長效應，另外一方面可以挖掘一下商業股裏一些被低估的，特別是持有一些一線城市上市公司的一些投資機會，像裏麵包括一些一線城市，比如説新世界，百聯股份，包括像商業地産裏面的金融街，這樣的一些上市公司，可能都持有大量的自持的物業，並沒有被市場挖掘，這些公司有可能被低估的一些物業價值。 

    今日關注4：從資金角度解析國內外股市走勢

    廖料：其實我們發現一個比較有意思的現象，我們發現上周資金結束了連續14周流入中國股市的現象，出現了一個流出，而對於其他市場還是呈現凈流入的狀態，而現在流入股市的資金還在持續，但是目的地主要轉向發達國家市場，我們從最近股市走勢來看，發達國家市場走勢相對更好一點，尤其是從11月開始，我們看到。

    左安龍：美國就好。

    廖料：美國股市相對於全球的發展中國家市場，基本都有一個比較好的超額收益，我們看到，資金的流向其實也反應了這樣一個趨勢，其實如果簡單的分析一下，為什麼現在發達國家市場。

    左安龍：我們請大家看一下，目前我們打出來一張圖表，近期股市資金的流向，這當然這是從全球範圍來看的，看得出來，稍微再解釋一下，藍的是？

    廖料：藍的是流入中國的，我們看到前面都是凈流入，上一週是出現了流出的狀態，紅色的是流入股市的總體水平，我們看到，整體趨勢還是流入股市的情況，與流入股市相對應的是，目前資金是大量的從債券市場中流出，其實我們看到過去一段時間，包括美國，歐洲或者日本的債券價格都出現比較大幅度的下跌，收益率出現比較大的上漲，這也反應我們之前一直提到債券市場可能存在著相對更大一些的泡沫，而從相對估值角度而言，股市肯定比債券市場更有吸引力。