⊙東吳證券 周愷鍇

　　上周大盤連收四根陰線，僅在週五有所反彈。整體來看，股指對於前期2850點附近的壓力存在一定的恐懼心理，成交量持續萎縮也表明在經歷了連續反彈後，市場對於後市的分歧開始加大。此外消息面上中國7月匯豐PMI預覽數據由50.1下跌至48.9，成為市場調整的另一大誘因，這一數據的下滑預示製造業活動由擴張轉入收縮狀態，市場關於經濟硬著陸的憂慮再度回潮，令投資者做多信心遭受重挫。從技術形態上看，上證指數近期連續拉出四根陰線，滬指一度擊穿20日和60日線並逐漸向2750點靠攏，大盤步入調整的跡象非常明顯，與此同時創業板、中小板為主的小市值品種調整意圖更為明顯。

　　中小企業面臨四大負面因素

　　目前部分中小企業面臨的壓力堪比2008年，甚至更大。主要負面因素有四點：一、資金成本大幅上升。隨著我國貨幣政策的持續緊縮，資金面吃緊已經影響到了中小企業，存款準備金率的不斷上調使得銀行間的放貸資金數量驟降，企業不得已只能轉向利率更高的民間借貸，這無疑大幅增加了企業的融資成本；二、原材料價格大幅上漲。今年以來，稀土、有色、化工等部分原料價格的累積漲幅已超100%，國內通脹壓力大幅飆升，許多中小企業的原材料已經不同程度上升。受到規模影響，其中只有少數企業能夠通過産品提價來實現成本轉移，更多企業為了能保住下游客戶資源，穩定市場佔有率，並不太願意大幅提價或率先提價，因此這部分成本壓力只能自我消化；三、用工荒。近幾年來，新一代年輕打工者多數為80後、90後，他們對薪酬待遇的要求正在逐步提高，企業只有付出更多的工資才能避免招不到工的現象；四、“電荒”火上澆油。近期最近不少省份再度傳出用電負荷創新高的消息。根據中國電力企業聯合會預計，今年夏季全社會用電量將達到1.25-1.3萬億千瓦時，華東電力供應缺口在1500萬千瓦。為此部分中小企業在今年夏季臨時性限電是大概率事件，因此短期産量受限對公司無疑是雪上加霜。此外在節能減排的大背景下，技術落後的中小企業為了避免被淘汰，只能通過技術改造以達到環保要求，但這又將增加企業的生産成本。因此目前中小企業的壓力可謂相當之大。

　　投資策略及市場熱點

　　短期來看，大盤顯然已經步入調整格局，後市如果沒有量能或持續性人氣熱點板塊出現，大盤恐難有較好表現。因此，隨著半年報披露的逐步展開，個股勢必産生明顯分化，我們認為在股指調整的時候，正是精選優質錯殺股的最佳時機。具體來看，目前中小企業面臨的環境可謂相當嚴峻，這也引起了中央相關部門和領導的重視，未來或將出臺進一步扶持中小企業發展的政策措施，這將為後市營造較好的政策環境。而在這之前，行業洗牌或兼併重組將是一條不可避免的艱巨道路，而那些具備核心競爭力的中小企業或將迎來機遇，可通過擴大規模以提高市場影響力。為此，我們建議投資者在控制倉位的前提下，密切關注半年報預期且具備一定核心競爭力的中小市值個股，同時前期強勢個股回調也可帶來短線關注機會。