首席辯論會：如何挖掘年報行情？

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      首席辯論會：如何挖掘年報行情？

    匡樹輝：就一個市場話題，有觀點就説，不同就辯，歡迎收看今天《交易時間首席辯論會》，我是財經頻道的首席金融記者匡樹輝，今天來到我們演播室的兩位嘉賓，一位是資深的市場投資者竇唯德先生，另一位是東吳證券研究所所長助理寇建勳先生，歡迎二位。今天請二位來，主要是談年報行情的問題，每到歲末年初，市場都會掀起一波年報行情，今年年報行情到底如何開場？首先看一段記者精心準備的資料片。

      如何挖掘高增長  高送轉的股票？

    新年伊始，市場都會把注意力集中到年報披露上來，從中挖掘有高增長，高送轉潛力的股票，也就是人們常説的年報行情。今年市場也不例外，年報預約披露時間靠前的股票明顯受到市場追捧，在2011年第一個交易日，精華制藥，林海股份盤中漲停，一些預計業績大幅增長的股票，在市場中也紛紛表現，從統計數據來看，去年上市公司業績還是比較亮麗，報喜公司佔比將近七成，其中電子，生物醫藥，紡織服裝等領域的整體增長態勢明顯，特別是中小板公司，報喜比例為73%，創業板預告公司中，多數業績增幅超過50%，那麼，這種年報行情能否持續？普通投資者應該如何挖掘高增長，高送轉的股票呢？

    匡樹輝：從剛才的資料片我們看到，今年年報行情來的有點早，從1月4號，今年一開盤開始，很多提前預報年報的公司，都開始出現漲停的局面，怎麼看待今年的年報行情呢？二位談一談。

    寇建勳（東吳證券研究所所長助理）：首先我認為，年報行情它的發生有其內在的邏輯，因為大家都知道，在年報公佈這段時間，是從1月份開始到4月30號截止，大概有4個月時間內，大概有2000家上市公司公佈每股收益，未來利潤情況，分配情況，這種不確定性，往往會市場股價活躍提供了重要的機會，從這個角度來看，每年年報行情它的發展有其內在的邏輯性。具體到2010年年報行情，我們認為是值得期待的，因為2010年中國經濟從國際金融危機中走出，中國經濟開始出現好轉，而上市公司又是中國經濟最優秀的代表，上市公司業績也就更值得期待。

    匡樹輝：你覺得今年年報行情還是有有看頭？

    寇建勳：仍然值得期待。

    匡樹輝：竇老師怎麼看？

    竇唯德（投資者）：我覺得今年的年報行情，比較原來還多了一個內容，因為是創業板滿周歲。

    匡樹輝：特別創業板是高轉比較集中的板塊。

    竇唯德：對，是個搖籃，因為它的盤子比較小，而且在整個炒作過程中，似乎都覺得機構底氣比較足，為什麼能炒那麼高？所以有這樣一個預期，這是比較多了一個，我自己認為，每年實際上是講起來是炒年報，實際上還是炒預期，這個預期。

    匡樹輝：你覺得今年還是年報行情值得期待？

    竇唯德：我覺得還是值得期待的。

    匡樹輝：現在我想請二位分析一下，到底什麼是年報行情？就把年報行情給我們劃分一個區域，怎麼定義這個年報行情？

    竇唯德：我覺得年報行情實際上分為三種，三種，後面兩種又一分為二，第一個所謂的業績有點高增長，或者是每股資本公積金比較高，或者以前是沒有送過股，它的業績是比較高的，這種容易出現在小盤股裏面，這種就是炒年報預期的，這是一類，第二類就是炒業績高增長的這一類，業績高增長這一類裏面，又分為兩類，一個是我們認為把它稱之為錦上添花，還有一種是它業績本身比較好。

    匡樹輝：所以是白馬股？

    竇唯德：我們預計它有大概30%，50%的增長，結果它年報預計出來它有60%，80%，這樣就是錦上添花，這種是我是比較讚賞這種類型的。

    匡樹輝：你是喜歡一種穩穩噹噹增長的？

    竇唯德：還有一種叫雪中送炭，往往實際上是炒事件性。

    匡樹輝：我們理解，原來業績不怎麼樣？

    竇唯德：不是，原來整個一年，我們認為它是有虧的，或者是不太好的，或者是帶ST，它現在到了年底的時候，已經開始初露端倪是資産注入，或者某個好的項目注入，好的資産重組，或者是三季度已經扭虧為盈了，四季度可能是有，這種也是屬於業績的。

    匡樹輝：但是這種爆發性不強，比如説三季度已經扭虧，三季度公佈三季報的時候，它已經是年報已經要增長。

    竇唯德：這個我可能跟主持人有點不一樣，往往在A股裏面，炒預期和炒扭虧為盈，比錦上添花炒的還厲害。

    寇建勳：場活躍度可能更強，這裡面有非常內在的邏輯，剛才我覺得竇老師講的很到位，年報行情它是由於年報公佈，一些不確定性轉化為確定帶來的市場機會，一般從資本市場的發展來講，它的時間是從11月底，也就是11月就開始展開，一直到2012年。

    匡樹輝：已經開始提前埋伏在年報行情裏面。

    寇建勳：對，往往11月到12月市場相對低迷，有些機構已經開始開始對可能有高送轉的，可能業績增長的股票，做一些逢低的打埋伏。

    匡樹輝：實際上比如説在前兩年，比如2009年和2010年時候表現比較充分，比如説中兵光電，我記得當時是1月4號開盤的時候，它的股價只有19塊多錢，但是只有20幾個交易日，它的股價就翻了一倍多。

    寇建勳：對，迅速的上漲，這説明機構它不是在1月4開始埋伏，這個已經打了提前量。

    匡樹輝：我們簡單截取一個圖。   

    寇建勳：年報行情收益還是相當不錯。

    匡樹輝：去年還記得一個東湖高薪，東湖高薪也是在二三十個交易日內，將近漲了百分之百。

    寇建勳：包括神州泰嶽等等公佈好的年報行情之後，都是短期內出現翻番，甚至更高的行情。

    匡樹輝：但是怎麼挖掘年報行情？對於普通投資者而言，這種可能要求就比較高了，要做功課，竇老師，您是怎麼做功課的？

    竇唯德：我覺得對於送高送轉預期這件事，是最難確定的，我一般不太建議普通投資者進入，這種博弈相當難，你要想在，比如我們舉個例子，洋河股份，大家都知道，它好像是業績比較高，而且都有年報預期送轉，它炒到268塊跌到200塊錢這段能不能承受？假設我説你能夠承受，你可以賭一下，或者類似這種股票。

    匡樹輝：像洋河這種非常高價股，普通投資者參與的少一些。

     

    竇唯德：有必要反思年報行情的內涵

    竇唯德：未必，在證券公司還是比較多，這是一種，還有一種我是比較喜歡，我一直提到，三季度基本上已經扭虧，在資産注入，有一些甚至是帶ST的，既然是帶ST，現在已經是扭虧為盈，年報出來的時候，就是説烏雞變鳳凰這種黑天鵝可能性比較大，你可以説這兩天我們説的ST雄震，它資産注入了，但是你看它的股價是非常堅挺的往上走了。

    匡樹輝：現在就是大家炒年報預期和炒重組結合起來的。

    竇唯德：對。

    寇建勳：因為年報是一個時間點，如果你這個年度再虧損，可能就退市了，所以有些地方政府，或者有些大股東為了保持自己上市公司的殼資源，有必要對上市公司進行一些重組和動作。

    匡樹輝：這也是我們證券市場每年一的道風景，就是炒重組。

    寇建勳：這往往也是非常重要的盈利點。

    匡樹輝：如果我們用正規思路考慮，比如説哪一類公司適合，高送轉還畢竟是我們一個比較大的看點。

    寇建勳：這個其實我們有一些對歷史上高轉的公司，我們有一些共性的分析，我們發現有一些特點，第一，它有比較厚的積累，可能它的公積金非常高。

    匡樹輝：高積累，或者資本公積金和未分配利潤都非常高。

    寇建勳：它具備分配的基礎，第二。

    匡樹輝：這個基礎非常重要，我想給你分，但是我必須有家底才能給你分，這是高積累。

    寇建勳：第二，它必須有一種業績快速增長，比如它募集新的項目，蓋了新的廠房，有了新的技術，它的規模擴大了，它有必要，有實力進行送轉。

    匡樹輝：這叫高增長。

    寇建勳：對，第三最好還是要有市場基金，一些機構的參與，這三條是高送轉股票的一些特點，當然這是挖掘高轉股票的核心機會，另外挖掘年報還有一個非常重要的機會，通過業績的變化來挖掘機會，這種業績變化不是通過年報，而是通過對三季度季報的分析來挖掘機會，比如有些公司沒有預測年度報告快速增長，但是從季度來看，它三季度已經出現業績加速。

    匡樹輝：業績較高的增長。

    寇建勳：對，在公佈年報的時候，就會出現超預期的可能，甚至今年，2011年一季度的時候，會出現同比大比例的增長，而這類上市公司年報就會往往出人意料的爆發力比較強。

    匡樹輝：所以投資者不要希望單純的從天上掉餡餅，還是要長期跟蹤一個公司，一個行業，今年我們看到，三季報預報裏面，很多公司的業績預增都出現了50%以上的預增，今年看來是一個大豐收年，但是，業績預增主要集中在比如電子，醫藥化工這些板塊裏面，怎麼看待今年從大的宏觀佈局上來找一些行業裏面，來挖掘高增長，高送配的可能性？

    寇建勳：從宏觀經濟和行業屬性來挖掘高增長，一定要跟中國經濟大的方向行結合，中國經濟2010年的特點就是轉型，這種轉型背景下，能夠享受政策支持的，轉型背景下快速成長的行業有機會，比如剛才你講到一些化工，電子元器件這就屬於政策支持，我認為機械還有一些紡織服裝，食品飲料也都是受益於大消費背景下，公司業績都有相當不錯的表現。

    匡樹輝：我補充一點，剛才您在談高增長，高積累，實際上現在還有一類就是高股價，高股價的公司很多上市公司的高管，希望把股價給攤下來，讓大眾更接受一些，可能也是其中一個條件。

    寇建勳：是的，價格便宜下來之後，參與人多了，股性相對活躍，但是高股價未來或獲取更高收益概率在降低了。

    匡樹輝：但是對於投資者怎麼參與年報行情？比如很多股票，在公佈年報之後，就出現了一個大幅上漲，但是很快就會出現見光死的局面，我們的記者也做了一個資料片，我們來看一下他們精心準備的資料片。

     

    如何挖掘年報行情？

    在大盤缺乏整體結構性上漲機會的時候，年報行情很可能會成為這一階段市場炒作的熱點，但是對於普遍投資者而言，在上市公司業績增長，分配預案等信息上確實沒有優勢，得到市場消息明朗的時候，股價往往已經高起，參與性不強，如綠大地，公告扭虧為盈後，曾出現一個漲停板，但通過公開交易消息可知，賣出金額最大的5個交易單元中，有4個為機構席位，而買入面則沒有機構席位，其他如富春環保，榮盛發展，精華制藥等個股，都出現公佈消息日封停，在漲停板後，次日高開低走，成為機構出貨的良機，所以業內人士建議，對類似個股追漲實不可取。

    匡樹輝：今年的年報行情，我們看啟動的早，但是也有一個特點，就是突然走著熄火了，比如我們看到1月4號漲停的林海股份和精華制藥，這兩隻股票對於普通投資者而言，基本上沒有參與的機會，你進去之後可能就被套，要麼你就追高追上去，現在基本上看到精華制藥今天跌了6%點幾，林海股份也在下跌。

    竇唯德：這裡面，我比較贊同剛才冦老師所説的第三點，他第三點補充的非常重要，就是要有適當的機構投資者參與，你別這些股票基本上都是一些散戶在參與。

    匡樹輝：我不同意你這個觀點。

    竇唯德：這是第一。

    匡樹輝：機構投資者現在根據我們剛才的資料片裏面，恰恰是公佈年報，宣佈公告的時候，反而成為機構出貨的機會，成為見光死的起點，機構參與到底參與什麼程度？

    寇建勳：其實我想強調一點，從某種程度上來講，中國資本市場的內幕交易的管理需要加強，這個確實是，裏面有信息得到的時間順序可能會有一些差異。

    匡樹輝：可能大家，特別是機構，反而借著這個機會。

    竇唯德：這是談到公司治理的問題，所以我不太贊成那種炒法，認為年報靠前的股票，就是一個可以炒業績的年報行情，我認為炒這類股票是相當危險的，實際上你剛才所點到的林海股份就屬於這種類型，它既不是沿著所謂業績高增長的思路，也不是雪中送炭的思路，僅僅因為年報排在前面，所以我要炒它，這個我認為不是年報行情。

    匡樹輝：投資者現在有一種心理覺得你既然敢於提前亮出年報，要麼就是有高配的題材，要麼就是業績大幅增長題材，大家也是炒一種預期。

    竇唯德：還有剛才冦老師所説的一些條件，我還是這樣認為，這個像我們在數學邏輯裏面判斷的條件一下，就是無知必不然，有知不必然，就是説你沒有這個條件，你一定不符合高送轉，但是你有了這個表現，也不一定是高送轉，這裡面就是，這就是你的風險，所以對於這個風險，我覺得股價可能是在30元左右，你覺得還能承受，這個股價已經到了80元的時候，再來説服自己來做這件事情。

    匡樹輝：我們分析精華制藥，它大幅漲停之後，它的公司出來一個公告，它説我今年可能是10送2轉5，就遠遠低於了市場預期，所以説它才出現大幅下跌，所以投資者在介入這類股票的時候，先還是比較高的。

    寇建勳：其實也分時間段，就精華制藥這只股票，可能基本面非常好，由於原來預期連續上漲，當可能出現結果低於預期的時候，出現調整，我覺得真的出現調整，可能就是一個很好介入的機會，對於年報行情挖掘，最終回歸到業績，回歸基本面，回歸成長性上來。

    匡樹輝：實際上年報行情可能會持續很長時間，比如從去年三季報開始公佈的時候，就一些開始埋伏進去，但是事實上，如果出現公佈業績預告之後，又出現大幅下跌，下跌的機會可能還是有一些機會。

    寇建勳：反而成為一些介入機會。

    匡樹輝：比如它到5月份，6月份出現真正送轉之前，還是應該有一些機會在裏面。所以這個應該炒年報預期的跨度，應該時間是大約在半年左右，是不是這個意思？

    寇建勳：應該是這樣，因為你在這個長時間內，股指不可能一直上漲，總歸會有震蕩，所以我們建議投資者參與年報行情的時候，還是要把握一下相對的點位和價格的趨勢，看好基本面，未來業績好，有成長性，在低點時候考慮介入。

    匡樹輝：但是我們覺得每年，比如説到1，2，3月份，在前面公佈年報的公司，一般業績還比較好一點，一到4月份，比如説公佈的量比較大，今年大約是800多家在4月份公佈年報，而且大部分1到4月份的時候，大家覺得食之無味了，所以到4月份，是不是我們認為，1到3月份春節前後，是炒年報預期最好的時間？

    寇建勳：應該來講1到3月份是比較好的時間段，確實剛才如您所講，特別4月中旬以後，大量的公司出來，可能很多魚龍混雜，業績很差的出來了，我們還是重點把握4月之前公佈年報的一些上市公司。

    匡樹輝：對，你們建議，比如説者在關注年報行情的時候，應該把關注點集中在哪幾個點上？

    寇建勳：就目前來講，我覺得。

    匡樹輝：比如説行業，或者是有突出表現的個股。

    寇建勳：好的，就行業上來講，我覺得剛才我們講的業績增長的，這裡面一些小盤股，比如食品飲料，精細化工，紡織服裝，機械裏面的小盤股，還有一些就是公司上市多年來，未送配的小盤股，而且業績會出現一定的轉折，比如剛才我們看到002272，上市公司融資之後公司發展非常好，現在公佈一個方案，類似這樣公司，股價沒怎麼大幅上漲，有一些定向增發，募集項目投産以後業績快速增長，長這類公司我覺得值得關注。

    匡樹輝：剛才竇老師講，你是喜歡在白馬中的股票找一種業績增長，但是今年的地産算不算白馬？地産的業績，已經公佈幾家公司業績翻番了，這算不算在你選股範圍之內？

    竇唯德：地産不在我的選股範圍之內，我一直對於地産有點詬病之言的，很多人都是覺得，今年我的年報出來之後，地産業績是比較好，這種情況又有點類似于我們以前的鋼鐵股和航運股，大家去看，航運股那一波歷史上炒的非常高的時候，當它跌到40塊和30塊錢的時候，中國遠洋業績是2元，它公佈年報那個是2元，2元的時候還在30和40，但是隨後它就開始下來，所以有些是不確定的，地産到了後階段我認為，不是在炒年報，我認為只炒一件事，城市建設，城投類，你符合城投類這些可以做，不符合城投類，我建議大家。

    匡樹輝：你覺得地産板塊中間，還是應該找一些符合增長的板塊？

    竇唯德：只是和保障房相關的城建類的，才是這條線的主線，是不是地産股我認為業績沒有什麼特別大的表現。

    寇建勳：剛才竇老師講了一個非常重要的原理，我們在對週期性行業進行投資的時候，它業績增最好的時候，未必是我們買入的最佳時機，因為資本市場是炒預期的，現在業績最好，當它預期明年業績下滑的時候，可能股價不會有那麼好的表現，我個人感覺，地産板塊是一個波段性機會，很難有趨勢性的機會。

    匡樹輝：所以説即使它出現一個比較亮麗的年報行情，你們也不會介入地産板塊？但事實上好象地産板塊，咱們可能就跨出年報行情來説，可能是現在目前市場爭議最大的一個板塊？

    寇建勳：是的，市場分歧比較大，它的估值有優勢，與它核心業績表現，與未來政策調控之間市場分歧非常大。

    匡樹輝：對，目前我們看到重慶市決定準備開徵房産稅，很多人認為，最後的靴子落地了。

    竇唯德：你説炒，我覺得炒是能炒，但是它會隨時隨地在某一天把你的節奏全部打亂，在這種打亂節奏情況下，我相信你無法正常佈局整個炒作的思路，突然之間，今天又來一個，突然之間那個城市又來一個調控，這種調控的措施出來，整個節奏就會亂掉，而這個亂掉的節奏，你就沒法正常的進行投資邏輯思維，你説我到底要不要超配？還是正常的標配？還是就低配，低配也無所謂炒不炒作，你配置就配置。

    匡樹輝：我們再把話題回到年報行情上來，今年我們看到年報行情啟動非常早，從1月4號馬上出來率先公佈年報的公司都處於漲停板出現，而且它的熄火，比如説特別是精華制藥，剛才我們提到，它是公告我送配多少，市場不要預期，今年是不是年報行情會比以往來的更熱烈一些？會不會達到這種局面？因為我們才剛剛交易一個周，這是第二周。

    寇建勳：其實你剛才講到，很多公司提前把送配方案出來，這是保護小投資者利益的舉措，這樣減少內幕交易，這樣會短期可能不太活躍，但是，一旦進入分配期，這個炒作會非常活躍。

    匡樹輝：對，事實上今年好象創業板也限制你過高的分配比。

    竇唯德：這個是這樣，年報行情有時往往它等同為高送轉行情，在A股裏面這是一個特例，我覺得在國際市場可能沒有A股的特例，也就是説，年報就是變成高送轉，我們現在在談的是不是有年報行情，談到後來都會變成是不是有高送轉行情。

    匡樹輝：是不是會有。

    竇唯德：高轉行情一定有，在A股裏面高送轉行情一定有，但是最後都是談到機構投資者也好，行業分析投資者也好，都是轉到是不是有年報行情的思路上，但是散戶更容易接受的是高送轉行情，而高送轉行情我覺得不是1月4號開始，而是在11月份就開始了。

    寇建勳：提前介入一些品種。

    匡樹輝：我們現在為整個年報行情描繪一個軌跡，畫一個軌跡，是從11月份開始畫起點，11月份應該是打埋伏的階段，什麼時候達到高潮？你們覺得畫的高點應該是哪？

    竇唯德：我覺得公告之日，就是見光死之時。

    寇建勳：就是利好兌現。

    匡樹輝：利好兌現，那是個股的利好兌現，比如説我們畫整個A股市場的年報行情預期，應該畫到什麼時候？

    寇建勳：我覺得要到3月份。

    竇唯德：3月底所有報表出完了。

    匡樹輝：然後開始走低點？

    寇建勳：到4月份以後慢慢開始往下走。

    匡樹輝：但是到5月份之前，我們剛才説的，在它真正高送轉之前，是不是還有一波炒作的機會？

    寇建勳：那就屬於調整之後的第二波送轉前的炒作。

    匡樹輝：整體來説，年報參與的。

    寇建勳：時間跨度還是很長。

    匡樹輝：剛才説起來有一種超預期的東西，因為在短短時間內集中披露這麼多的信息，有些信息還是值得挖掘。

    竇唯德：因為在超預期裏面，它又給了你兩個想象，就是搶權和填權，有些股票，先是搶權，搶完權以後，看它的業績有50%的增長，這個就是説，所謂高轉，就是把股本擴的很大，股本擴的很大，按理來説它的業績就攤薄了，攤薄以後它的業績還是能這樣的增長，我們再來一個填權。

    匡樹輝：事實上大家。

    竇唯德：最經典一個就是金種子酒，它先是搶權，搶完以後一看它的業績還可以，再來個填權，填完權以後今年再來增發。

    匡樹輝：那就收穫很大了。

    寇建勳：實際上年報其實還是一個很重要的行情時間段，這裡面可能會孕育著比較多的機會，還是建議我們觀眾朋友要重點參與。

    匡樹輝：所以對高送轉的股票，也應該分類看，並不是所有送轉股票都會讓你賺錢，如果要不填權呢？

    寇建勳：第一不填權，第二還有你介入的價位。