　　在經歷了令人激動的市場反彈之後，基金明顯放緩了進攻的步伐。根據多家研究機構的監測報告顯示，自上周起基金整體倉位呈下降趨勢。面對依舊存在較大不確定性的通脹形勢和政策前景，基金中對於市場“繼續震蕩”的聲音多了起來，多位基金經理在與中國證券報記者交流時表示近期操作上仍須保持適度的謹慎。

　　小幅主動減倉

　　對於上周基金倉位的監測，各研究機構的結果出現了難得的一致：減倉。民生證券報告指出，6月初以來基金持續小幅加倉，但近兩周以來基金小幅減倉。

　　直到本週，減倉還在繼續。浙商證券基金監測報告指出，380隻偏股型開放式基金的平均倉位截至本週二齣現小幅減倉，偏股基金平均倉位為74.29%，下降0.15個百分點。剔除各類資産市值波動對基金倉位的影響，基金整體表現為小幅主動減倉，調整的幅度為0.05個百分點。

　　事實上，與反彈初期的相對樂觀相比，近日不少基金經理的態度顯得謹慎了不少。上海一位基金經理對中國證券報記者表示，主要還是擔心政策的不確定性，政策能否放鬆、放鬆力度和時點的不同選擇，都可能對市場産生截然不同的影響。在宏觀信號進一步確認之前，自己對市場的判斷是將仍以震蕩為主基調，因此操作上還是希望穩妥些，也會適當作一些倉位上的波段。

　　華泰柏瑞投資總監汪暉也表示，調整經濟結構是政策長期任務和目標，轉變經濟增長方式必定帶來陣痛。未來中國經濟是階段性回落還是將二次探底沒有確定性答案。政策是適度回歸到保增長，還是繼續堅持調結構？這就是政策的兩難困境。而政策和經濟的困境就是股市困境，7月份可能會見到反彈，但是前述這些問題沒有預期答案之前，還看不到新的趨勢出現。

　　輕倉位重結構

　　如果説A股能否真正走出底部震蕩、進入上漲行情，還需要等待“政策底”與“經濟底”的確認，那麼在此之前，在看不到趨勢性行情的情況下，基金多數傾向於以捕捉結構性機會為主，適當波段操作。

　　上海一位基金經理表示，如果説對大勢謹慎的話，自己對個股還是樂觀的，下半年市場更適合採用“自下而上”的投資思路，還是看好消費和新興産業類的一些個股，趁著前期市場調整已經篩選了一批，逐步買入。

　　華安基金也表示，短線雖然基於前期暴跌等因素帶來反彈，但中線的震蕩不可避免。在中短期內會規避週期類板塊，並重配基於業績良好增長表現的大消費以及部分新興産業板塊個股。未來1-2個月的市場表現更多體現為結構性，消費類和價值型個股將具有更好的市場表現。

　　當然，各基金公司之間對結構性機會的理解不盡相同。另一位基金經理表示，仍然較為看好具備估值優勢的大盤藍籌股，一旦宏觀數據好轉或者投資者情緒轉暖，這類股票將演繹估值修復行情。基於下半年保障房及水利建設拉動投資的特徵，週期性行業中具備明顯估值優勢的化工、工程機械、建築建材等行業值得關注。