中信證券國際董事(零售證券業務發展) 林一鳴

　　本週港股又再玩多次過山車，一、兩個星期前才藉希臘危機可“再拖一會”而升了千點，到了本週又打回原形，相信很多股民都被搞得頭腦發昏，甚至不幸地“左一巴、右一巴”，跌市時被迫斬倉輸得甘，升市時又冇貨在手。問世間炒股令人最痛，莫過於此。

　　目前大市仍處於“牛市”二期的上落波幅市，不要期望短期可以大升，但也不必過分害怕，策略仍是炒上落賺波幅，跌得過多時找尋買入機會，在恒指升至24,000點以上時減磅，做法就是如此簡單，但已足夠令閣下在過去兩年間變成一個富人。如果到了第四季的時候，內地CPI有機會跌至4.9%或以下，估計調控措施可望得到寬鬆，股市亦可進一步看好。

　　近期壞消息多籮籮，中國國家統計局在上週六發佈數據，全國居民6月份消費價格總水準同比上漲6.4%，其中食品價格上升14.4%，非食品價格上漲3%。但筆者對這數據不太擔心，因為真正影響股市的並不是CPI升跌，而是內地政策對CPI的反應。

　　自去年底CPI上升後，中央政府的語氣，都是把抗通脹作為頭號目標，包括加息及上調存款準備金率、貨幣政策亦會收緊等，因此CPI上升後股市下跌，主要原因是政府的招數，而不是CPI本身的數字。反觀近期政府的言論，語氣變了溫和得多，例如總理溫家寶説“通脹還是可控的”，原先目標是要控制在4%，但現在就算5%還是可以的；國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪預計，CPI在8月開始會緩慢回落，到第四季度更是快速下跌；中國人民銀行行長周小川更為CPI解畫，指貨幣政策的制訂應以環比CPI數據為依據。在眾多的聲音中，不多聽見進一步緊縮的政策，所以CPI破頂而令股市短線下跌，也許是一次低位吸納的機會。

　　6.4%的CPI是否見頂？筆者仍未能百分百肯定，但估計也應該離頂不遠。雖然6月CPI同比上升6.4%，但由於是與去年6月比較，今年新漲價因素其實只有2.7%，去年價格上漲的翹尾因素為3.7%，因此去年漲價的幅度，其實要較今年更大。

　　若與今年5月比較，其實CPI環比上漲只有0.3%，食品價格只上漲0.9%，非食品價格則持平。通常在夏天的時候，豬肉價格都會回落，但由於氣候異常，生豬生産進入週期的低谷，導致食品價格反而上升。如果剔除豬肉價格上升的因素，去年11月以來的CPI基本上只維持在4.5%至5%左右，上升趨勢並不明顯。

　　儘管6月份CPI創下新高，但物價上漲的動力在減弱，PPI環比升幅為零，非食品價格環比也是零，預計7月份物價上升的動力進一步下降，繼續加息的可能性不大；只要緊縮政策接近尾聲，股市就可重回上升軌道。