金瑞期貨 柴靜

　　6月的最後一週，影響5月以來的這一輪大跌的主要因素——歐債問題，出現了一線轉機。希臘通過了新一輪財政緊縮政策，新一批救助貸款有望在7月中到位，這使得市場的擔憂情緒暫時得到了緩解。受此提振，上周鋅價突破了一個多月以來的低位盤整區間，倫鋅上漲近5%，最高曾觸及2400美元/噸邊緣，最終報收2357美元/噸，成交量和持倉量均上升。但受鋅進口關稅下調影響，滬鋅走勢要弱于倫鋅，滬倫比值下滑至7.55附近。主力合約1109僅上漲2%，最終報收17810遠/噸。雖然鋅價上漲，現貨貼水擴大，但是由於年中考核壓力，資金供給偏緊，現貨成交清淡。但隨著7月的來臨，預計這一情況將有所好轉。

　　希臘危機現轉機 擔憂情緒暫緩解

　　6月29日，希臘議會希臘議會上周通過了為期5年的財政緊縮計劃及執行方案，為歐盟和國際貨幣基金組織(IMF)援助希臘掃清了障礙。市場情緒出現好轉，歐元走強，美元指數上周下滑1.73%至74.28。受此提振，基本金屬紛紛反彈。上週六，歐元區財長同意向希臘發放下一筆120億歐元的貸款，若IMF同意，則1100億歐元救助計劃的第五筆貸款將於7月15日發放。雖然，新一筆貸款的落實講將解決希臘的燃眉之急，但如果沒有第二輪救助資金的持續支持，希臘仍難撐過9月。雖然歐元區正在積極的商討第二輪的救助方案，德國也表示將全力投入到對希臘的第二輪救助中來，但僅僅是延長債務期限的措施仍不足以解決希臘的問題。因此，市場的擔憂情緒這是暫時緩解，歐債危機的困擾仍會間歇性的衝擊市場。預計歐元兌美元在本週將衝擊前期高點1.468，但由於前期已經消化了大部分利好消息，將難以維持強勁的上升動力，前方阻力較重。

　　國內産量繼續下滑，進口或將增加

　　據中國有色金屬工業協會5月的報告得知，今年將有33.7萬噸的落後産能將被淘汰，主要涉及河北、湖南、遼寧和雲南等地區。其中湖南是減産最大的一個省，主要淘汰省內技術落後的中小企業，以提高産業的集中度。但雲南省減産幅度僅有8.8萬噸/年，且由於馳宏鋅鍺、中金嶺南等一些在當地的大廠的增産行動，雲南的總産能預計仍會提高。雖然産能進一步擴大，但由於原料供應緊張以及下游消費不夠強勁，今年二季度全球的精煉鋅産量呈現下滑的態勢，中國的産量下滑尤為明顯。據以往的經驗，春節後中國的精煉鋅産量將逐月上升至夏季，但今年二季度開始産量逐月下滑，5月的産量甚至出現同比減少。

　　自今年7月起，我國將下調鋅錠、汽油等33個稅目商品進口關稅稅率，其中鋅錠進口關稅由目前的3%下調至1%。 此次進口關稅調整涉及鋅錠、鋅合金以及鋅廢碎料。鋅錠(0#、1#、2#)以及鋅合金進口關稅自3%下調至1%。鋅廢碎料關稅自1.5%下調至1%。在目前的價格下，每噸鋅錠的進口關稅減少400元/噸左右，進口成本相應減少。但由於近期鋅價低迷，以及目前的滬倫比值並不適合進口，所以關稅下調在短期內對國內的供給不會産生較大的影響，但是長期來看，進口成本的下滑將提高鋅進口的積極性，鋅的進口將衝擊國內的精煉鋅市場，同時，進口鋅與國産鋅將展開競爭，精煉鋅或將逐漸進入優勝劣汰、價格比拼時代。

　　汽車産銷未現改善，鋅過剩狀況不變

　　上半年中國的消費需求不盡如人意，尤其是汽車産業的表現讓人大失所望。今年上半年汽車産業的“政策推動”因素減弱，1月份購置稅減徵、汽車下鄉和以舊換新三大優惠政策通通取消，北京出臺治堵限購政策以及原油價格上漲等都打壓了今年的汽車市場。自4月以來，中國汽車産量已經連續兩個月出現環比下降。日本地震也對全球的汽車産業鏈産生了較大的衝擊。雖然豐田、日産和本田等日係車廠商陸續宣佈産能恢復，但日本兩大汽車聯合會7月1日發佈的銷售統計數據表明，由於核洩露危機的持續影響，6月份日本新車銷售量同比繼續下降21.6%。雖然降幅已經大幅收窄，但受電力供應依舊緊缺影響，日本汽車産量的恢復仍需一段時間。汽車市場要出現強勁的增長恐需新的刺激政策才行。

　　正因為下游消費的疲軟，即使精煉鋅的産量出現下滑，但供給過剩的狀況仍未能改變，目前，全球顯性庫存已經高達120萬噸以上，其中上期所庫存佔到了其中的1/3之多。據ILZSG報告顯示，2011年4月生産商鋅庫存為30.9萬噸，庫存消費比達10周之高。精煉鋅供給過剩的狀況依舊。

　　綜上所述，受歐債危機好轉的提振，鋅價突破了前期低位的盤整區間，本週有望衝擊2400美元/噸的整數關口。但疲軟的基本面依舊未變，上方的阻力依舊較強。預計本週鋅價將在2400美元/噸一線附近展開爭奪。