賈威

　　近日在歐債問題頻發、美國經濟增速放緩、國內資金越發緊張的背景下，股市和大多商品大幅下挫，但滬鋅卻顯現出強勁的底部支撐。

　　産量增速大幅放緩

　　與2010年上半年國內鋅産量逐步增加的情況相比，今年上半年國內鋅産量較為平穩，在生産利潤較小的情況下，企業經營較為謹慎，産量增速也大幅放緩。近期，鋅精礦進口加工費持續低迷，成交價格基本維持在100美元/噸附近，大大降低了冶煉企業的生産意願。2011年1—5月冶煉企業平均開工率為79.5 %，相比上年同期下降了5.7%。由於6月份鋅價未有起色，鋅産量或將繼續減少。

　　供應過剩局面得以改觀

　　世界金屬統計局(WBMS)6月22日公佈的數據顯示，今年前4個月全球鋅市供應過剩284,000噸，比去年的供應過剩量減少了131,000噸。1—4月，國內鋅的表觀需求為168.0萬噸，約佔全球總需求的43%。上半年，受到緊縮政策影響，鋅的下游需求也受到了一定程度影響，但與國內增速大幅放緩相比，鋅的下游産業還能保持較高增速。其中，房地産開發投資完成額前5月累計同比增速達到34.6%；固定資産投資完成額前5月累計同比增速達到25.8%；汽車産量前5月累計同比增長3.2%。

　　緊縮政策有望適當放鬆

　　目前市場預期6月CPI指數將會創出新高，之後由於夏糧增産、翹尾因素快速回落、新的漲價因素得到遏制，國際大宗商品快速回落減輕輸入型通脹壓力等因素的影響，CPI漲幅將從高位回落，全年商品價格將在可控區間運行。

　　近期公佈的經濟數據顯示出我國緊縮政策的負面效應已經顯現，經濟增長開始明顯放緩，下半年出於經濟平穩增長的目的，緊縮的貨幣政策有望適當放鬆，調準和加息等手段採用的頻率將會降低。22日，央行于年內第二次暫停了常規央票發行，為銀行體系注入流動性。財政部也推遲原定於6月27日招標發行的地方政府債券。

　　關稅下調導致進口增加，對滬鋅影響有限

　　5月我國進口精煉鋅為2.5萬噸，同比下降18%，鋅價的低迷削弱了企業的進口意願。我國7月1日起下調鋅錠、鎳廢料等有色金屬原料的進口關稅，鋅錠由原來的3%下調至1%，進口價每噸降低300多元。關稅的下調在下半年將會帶動錠進口量增加，但是，在鋅價疲軟和比價較低的情況下，貿易商進口的意願也不會太過強烈。目前，我國鋅供應充足，進口鋅佔總供應量的比重較小，下調關稅總體上不能改變鋅價走勢，但進口量激增或將對滬鋅短期造成強烈衝擊。

　　技術分析

　　從技術圖形上來看，鋅價仍未走出2008年末2009年初構築雙底後形成的上升三角形，而上半年鋅價一直處於偏弱振蕩中，短期鋅價在市場整體疲軟局面下，底部受到強烈支撐開始向上挑戰60日均線。從季節性來看，2005年以來，鋅價除了2008年金融危機時期有小幅下跌外，其他年度的7月份，鋅價或多或少都呈現上漲態勢。

　　進入下半年，宏觀面利空因素的影響力有望減弱，但供需面有所改善的鋅市將會迎來紅色的7月。滬鋅1109合約下方支撐點位17000，上方阻力點位17800。

　　(作者單位：錦泰期貨)