國浩資本 江智慧

　　事件:美國玉米7月期貨價格于6月30日大跌9.9%，有助於中國進口更多的玉米以平抑國內玉米價格。

　　美國玉米7月期貨價格于6月30日大跌9.9%，這是15年以來的最大跌幅，主要由於玉米種植面積高於預期。根據美國農業部的資料，美國玉米種植面積達9,230英畝，為二戰以來的第二高位，這消除了市場對美國氣候欠佳的擔憂。

　　中國國內玉米價格因政府自4月份開始增加國家儲備而上升。然而，中儲糧5月份宣佈將從美國進口100萬噸玉米。隨著玉米價格走弱，本行認為中國將進口更多的玉米以平抑國內玉米價格，緩解阜豐未來幾個月的成本壓力。

　　中國政府將個人所得稅免稅額從2,000元人民幣上調至3,500元人民幣，並將最低檔稅率從5%下降至3%，降稅力度超出市場預期，也顯示政府決心刺激消費。新的個人所得稅法將增加中低收入人群的可支配收入，餐飲業將從中受益，而味精價格也將得到支撐。

　　本行維持2011年至2013年每股盈利分別為0.627元、0.778元與0.890元的預測，未來3年的每股盈利年複合增長率達15.5%。

　　阜豐現價相當於6.8倍2011年市盈率，5.5倍2012年市盈率，本行認為估值非常吸引。

　　重申對阜豐的買入評級，目標價5.96元，基於8倍2011年市盈率。