國浩資本 袁志峰

　　事件:I.T將受惠于強勁的本地消費及旅遊業增長。

　　本地零售前景仍相當秀麗，主要由於本地收入增長加快及旅遊業發展迅速。根據政府統計數據，2011年首4個月，本地服裝類的整體零售銷售額按年升26.9%。據旅發局數據，預料5月份及2011年首5個月到港旅客均將按年增長15%。

　　I.T作為香港和中國大陸的一間領先的時裝及配飾零售商，公佈截止2月底的2011年財政年度業績，純利按年增長48%至3.88億元。每股盈利按年增長45%至0.33元。末期息達每股0.104元，相當於全年派息比率44%。

　　總收入按年增長28%至38.34億元(其中約68%來自香港、27%來自中國大陸)，主要原因是總零售樓面面積有20%的凈增長，而且香港和中國大陸的同店銷售額分別增長13.5%和15.3%。毛利率從2010年度的60.7%提升至2011年度的63.3%。截止2011年2月28日，香港和中國大陸兩地的總店數達到392間，按年增長32%。

　　經營費用佔總收入的比重從2010年度的50.9%微升至2011年度的51.1%，這反映出公司成本控制方面的良好管理。經營利潤率因此從2010年度的10.3%提升至2011年度的12.1%。

　　展望未來，公司計畫2012年度在中國大陸市場增加30%的新銷售面積，同時引入更多品牌，並以自創品牌之增長為首要任務。據管理層透露，公司3、4月份在香港及中國的同店銷售增長約為20%，高於2011年度水平。

　　本行估計2012年度的盈利將增長29%至5.0億元，每股盈利增長25%至0.414元。目前股價相當於預測市盈率17.1倍，而市盈增長率僅為0.68倍，本行認為估值偏低。

　　本行重申I.T的買入評級，6個月目標價8.30元，相當於2012年度20倍的市盈率。