　　隨著二季度可能出現通脹的高點，預期下半年緊縮政策將放緩。但是在4%以上的通脹大環境下，放鬆信貸的期望是不現實的。在銀根繼續趨緊的背景下，"現金為王"是硬道理--誰擁有的現金越多，誰在惡劣經濟環境下生存的時間就越長。換句話説，在下一輪經濟週期來臨時，這些公司的發展將更快。

　　基於這樣的思路，我們根據2010年全年、2011年一季度的財務表現，挑選出了"最不差錢上市公司"。結合其基本面、估值等情況，篩選出6家在熊市環境下最安全，同時也可能是下一輪反彈中最具潛力的個股。

　　篩選標準和過程

　　“最不差錢上市公司”篩選過程:

　　第一步:剔除*ST、ST公司，剔除2010年全年、2011年一季度業績虧損的公司。剔除最近一年內上市的公司，新股IPO公司大多因為鉅額超募資金，雖然公司現金流充沛，但由於為專款專用，對業績改善的效果短期難體現。

　　第二步:剔除2010年全年、2011年一季報經營性現金流凈額為負的公司。這一數據為負表明公司的現金存量越來越少，面臨的資金壓力趨勢明顯。

　　第三步:篩選2010年全年、2011年一季度經營性現金流大於凈利潤的公司。這一數據表明公司的現金流非常充沛和穩健。

　　第四步:篩選2010年全年、2011年一季度財務費用佔當期凈利潤比重低於5%的公司。這一指標表明公司基本不靠借貸過日子，更多是靠公司自有資金滾動發展，受信貸政策的影響較小。財務費用為負，表明公司不僅不缺錢，而且現金存款還為公司貢獻利潤。

　　第五步:剔除受緊縮調控影響較大的行業，包括地産、鋼鐵、鐵路、有色冶煉等；剔除一些類公用事業型公司，包括港口、高速公路、機場、航運等。之所以剔除這些行業，是因為在緊縮政策的預期下，我們對這些公司基本面在下半年的表現並不看好，相應的，其二級市場的表現我們也不樂觀。

　　由此得到表中94家"最不差錢上市公司"，分佈于造紙（4家）、醫藥和醫療器械（7家）、食品飲料（6家）、汽車及零部件（6家）、煤炭（7家）、商業零售（22家）、建築建材（3家）、機械設備製造（6家）、化工及原材料（14家）、航空（3家）、服裝（2家）、電子及元器件（8家）、包裝印刷（2家）、家電（1家）、IT通信（3家）。

　　由表1中可以清晰地看，"最不差錢上市公司"較集中于商業零售、醫藥、食品飲料、煤炭等行業。這與微觀觀察到的這些行業的屬性是相符的。

　　表1:“最不差錢上市公司”一覽

所屬行業	上市公司
造紙	民豐特紙、山鷹紙業、太陽紙業、華泰股份
醫藥及醫療器械	健康元、昆明制藥、桂林三金、現代制藥、海翔藥業、廣濟藥業、山東藥玻
食品飲料	伊力特、燕京啤酒、青島啤酒、五糧液、貴州茅臺、伊利股份
汽車及零部件	長安汽車、宇通客車、中航精機、模塑科技、華域汽車、萬豐奧威
煤炭	恒源煤電、開灤股份、大同煤業、西山煤電、神火股份、潞安環能、中國神華
商業零售	中興商業、通程控股、王府井、人人樂、大連友誼、新世界、友好集團、友阿股份、天虹商場、新華百貨、步步高、合肥百貨、昆百大A、開元投資、鄂武商A、友誼股份、重慶百貨、百聯股份、新華都、中百集團、武漢中商、歐亞集團
建築建材	金剛玻璃、青松建化、金晶科技
機械設備製造	達意隆、精功科技、大冷股份、東安動力、渤海活塞、濰柴重機
化工及原材料	揚農化工、鹽湖股份、聯合化工、華魯恒升、天原集團、中泰化學、興發集團、霞客環保、海利得、友利控股、長海股份、九鼎新材、中國玻纖、廣東榕泰
航空運輸	中國國航、南方航空、海南航空
服裝	金飛達、大楊創世
電子及元器件	法拉電子、超聲電子、宇順電子、通富微電、長電科技、士蘭微、華微電子、華天科技
包裝印刷	勁嘉股份、廣博股份
家電	青島海爾
IT通信	歌華有線、上海鋼聯、中創信測

　　選股邏輯和思路

　　自上而下的分析，我們預期紙漿價格仍會保持高位，我們不傾向於選擇紙業以及包裝印刷個股；預期下半年油價處於逐步下行過程中，煤炭價格上行趨勢難確立，不看好下半年煤炭股的表現；下半年投資增速將放緩，而上半年被炒作得較熱的建築建材面臨較大的回歸壓力，而機械製造行業在宏觀經濟增速整體下行中也難有機會；受需求下降的影響，電子信息行業今年一季度的表現遠低於市場預期，二季度仍未看到數據好轉，下半年的預期依然不樂觀，因此，我們也不將這一行業列入考察範圍。

　　在剩餘行業及個股中，根據研究機構對他們最新業績預測和最新估值情況，以及結合最近半年來二級市場的板塊、個股走勢情況；同時，考慮在震蕩市下，防禦的安全邊際是首要的策略，我們篩選出下半年最值得投資的六隻個股，分別是:健康元（600380）、五糧液（000858）、華域汽車（600741）、中興商業（000715）、天虹商場（002419）、中國國航。