【消息面解讀】週三證券市場要聞解讀

　　【盤面觀察】縮量假陰十字星暴露主力真實意圖行情轉入震蕩拉鋸階段 將迎來第二買點

　　【三關鍵因素PK】六連漲多方“偷樂” 借三隱憂空頭“竊喜”

　　1、通脹是否緩解 通脹尚未現拐點 A股反轉難斷言PK大國聯手對抗油價 我國通脹望減壓

　　2、資金面是否樂觀 一年期央票發行利率連升 加息預期陡增PK到期資金舒緩緊張流動性

　　3、經濟減速及盈利下滑？ 今年經濟調整週期將長于去年PK券商唱多中報行情

　　【資金流向】龍頭板塊資金凈流出

　　【後市研判】A股就地整固 短線不宜追高概念炒作難當大任 短線反彈壓力漸增

　　短調結束 市場開始新一輪逼空加息預期已消化 週三將再現上攻

　　六連漲多方“偷樂” 借三隱憂空頭“竊喜”

　　隨著通脹預期緩解等反彈契機的出現，上證綜指以六連漲的態勢，成功實現了“7月翻身”的預演。不過，當前制約市場反轉向上的因素依然存在：通脹下行的拐點還需等待，經濟最差的時候還未到來，加息以及中長端資金利率繼續攀升表明資金面不容樂觀。短期來看，市場反彈的行情仍可延續，7月實現“翻身”的概率並不小，不過一旦這三大隱憂得以釋放，則“7月翻身仗”難免會打折扣。

　　通脹短期壓力還需面對

　　從2610點到2769點，短短幾天滬綜指上漲近160點，通脹預期的緩解可謂功不可沒。溫家寶總理在6月23日的英國《金融時報》上發表署名文章，指出中國通脹可控，且遏制通脹的努力已經奏效，消費者物價漲幅將放緩。這令市場的通脹預期得以緩解，關於下半年物價將逐步回落的聲音也日益增多。近日，國際能源署宣佈7月份向市場投放6000萬桶原油，國際油價應聲回落至每桶90美元附近，似乎進一步夯實了通脹預期下行的判斷。

　　然而，南方持續的強降雨天氣，不免要對短期通脹下行的結論打上問號。目前南方各省市的強降雨天氣，已造成了南方大部分地區的汛情和洪澇災害，在旱澇急轉的背景下，農産品（000061）減産已成定局，而農産品産量下降不可避免地會加劇短期的通脹形勢。

　　另外一個不得不提的現象便是，豬價近幾個月以來持續大漲，而豬肉在食品類CPI中的權重不小。統計顯示，今年1-5月，生豬均價同比上漲46.1%，豬肉均價同比上漲了38.2%；5月以來，豬價上漲的勢頭更為兇猛。分析人士指出，在豬價的此輪上漲週期中，存欄量偏低是主因，飼料價格上漲是次因。根據中國生豬預警網的數據，生豬存欄指數從2011年5月開始環比上升，按照生豬價格延後總存欄6個月的規律來看，生豬價格有望在今年年底達到高點。與此同時，蔬菜價格在經歷持續的回落後已位於年內低點，未來一旦其價格波動，對CPI構成的壓力不容小視。

　　經濟最差時候還未到來

　　6月中旬的暴跌，緣于政策緊縮導致經濟減速及盈利下滑的預期升溫。而根據5月份的宏觀數據，經濟面最差的時候顯然還未到來。

　　5月全國規模以上工業增加值環比上月僅回落1.3個百分點，據此市場普遍認為經濟減速的程度符合預期，而上市公司中報業績多數預喜的情況，也增加了投資者對經濟面的信心。

　　實際上，經濟潛在的風險正在釋放中。匯豐中國6月23日發佈的製造業PMI預覽數據顯示，6月份中國製造業PMI錄得50.1%，製造業産出指數錄得50.0%，均創出11個月以來的新低，其中新出口訂單及産成品庫存都在加速萎縮。

　　從微觀的行業數據來看，鋼鐵、機械等週期性行業仍處於去庫存過程中。6月以來，鋼鐵行業的庫存繼續下降，而華泰聯合的調研結果顯示，6月份以來建築業訂單明顯減少，這或預示著房地産投資很有可能在未來幾個月內出現下降，未來建築鋼材需求的下降，勢必會進一步推動鋼鐵行業去庫存的行為。與此同時，機械行業5月份的數據也不容樂觀。5月挖掘機行業銷量僅為1.5萬台，單月同比下降9.6%，增速環比4月放緩30.4%。

　　當然，目前企業庫存水平並不高，經濟大幅下滑的風險不大，不過只有在去庫存化完成後，經濟及市場底部才會真正顯現。

　　資金面中期仍不樂觀

　　儘管近期通脹預期有所減弱，但央票發行利率被迫上調以及負利率現象，令加息的必要性繼續存在。從這個角度而言，目前就談緊縮政策放鬆，還為時過早。

　　一方面，從央票的停發到央票利率的上調，在不加息的情況下，央行公開市場的操作難度已極大，由此加息的必要性再度顯現。另一方面，從5月的宏觀數據來看，經濟減速在預期之內，這也為管理層進一步“緊縮”提供了一定的空間；而外圍經濟體相繼加息所引發的政策趨同效應，也使得加息的預期始終存在。

　　此外，從A股市場今年的影子指標資金利率來看，目前SHIBOR隔夜及七天等短期利率品種持續回落，而shibor3月及6月等中長期利率品種則繼續攀升，這反映出中期資金面仍不容樂觀，預計春節後資金利率各期限品種快速回落的格局很難重現。

　　“7月翻身仗”或遭“打折”

　　當然，隱憂畢竟處於潛伏狀態，目前來看，市場反彈的行情仍可暫時延續，7月實現“翻身”的概率並不小。這其中，通脹預期的緩解、中短期資金利率的下行以及估值底的隱現，都是大盤反彈的支點。

　　從技術上看，大盤在接連5個交易日大漲近160點後，昨日盤中出現震蕩，有利於短期反彈行情的進行。此外，中報披露期逐步臨近，銀行中期業績確定增長的預期較強，而已公佈的上市公司中報預喜的比例較大，故中報業績潮也將在一定程度上延長反彈的時間週期。

　　不過，在通脹高企、經濟下行且政策緊縮的背景下，短期市場或仍將有所反復，趨勢性上漲行情恐難一蹴而就，提醒投資者合理參與反彈行情。