劉賓

　　近期股指期貨持續回升，但期指總持倉改變不大，仍維持相對低位，資金進場仍顯謹慎，這或對後期市場反彈持續性不利。

　　凈持倉小幅回升，但空方存分歧

　　從中金所公佈的數據顯示，週一前20席位空頭增倉1099手至23879手，多頭增倉561手至21292手，凈空頭持倉增加538手至2587手，這是自6月20日凈空頭頭寸達到高點5579手連續5個交易日回落，上週五最低到2246手後的首度回升，那是否意味著空頭力量又開始轉強了呢？單從數據看，似乎是空頭力量略顯反擊的跡象，但目前凈空頭頭寸仍處於相對低位，顯示空頭力量謹慎；同時，偏重投機的席位大華期貨已經消失在空頭前20席位的名單中，上週四達到900手後上週五減持239手，如果週一清出661手，累積到前20席位的頭寸中，空頭頭寸增長幅度將大幅減少；而且從空頭前5位主力席位的持倉變化看，分歧也較大，國泰、海通和銀河出現超過200手的增倉，但中證席位卻減少了422手，如果説近幾個月來中證席位較為精準把握了行情的節奏，則市場空頭難立即再度佔據絕對主導。

　　多頭力量仍在緩慢增長

　　儘管近期期指四個合約總持倉仍呈現緩慢下行的態勢，但多頭前20席位的持倉佔比卻呈現緩慢攀升的局面，1107合約在成為主力合約時多頭佔比僅為55%，但近期卻逐步回升至週一的58.5%，這顯示多頭力量仍在緩慢上升，這可能還將有利於期指市場的反彈。

　　多頭力量的增長較為集中

　　從週一的數據看，多頭力量的增長顯得過於集中，主要體現在華泰長城增加867手，南華增長400手，中信建投增長486手，大於其他14家的減持數量，如果這些強勢席位無法延續強勢格局，後期一旦離場，則可能出現迅速衰竭的現象，因此集中增倉對市場的推動力並不牢固。無論從多頭力量的緩慢增長還是空頭主力的分歧來看，都難以判斷期指的反彈是否結束，但凈空頭持倉的回升和多頭力量結構的不合理又使得市場的反彈基礎不穩固，因此，預計期指有一定回調整理的需求，但反彈動能還沒有完全衰竭，後期仍有一定上衝需求。 (作者單位：中證期貨)