特變電工（600089）：煤電新能源是未來重要看點

　　長城證券徐超張霖

　　公司變壓器業務的競爭力、市場份額明顯強于對手，未來將繼續領跑行業。同時，公司的煤電新能源業務將為公司2013年及以後提供長期增長動力。

　　變壓器業務方面，公司形成了新疆、瀋陽、衡陽、天津（幹式變壓器）的全國性産能佈局，盈利能力明顯好于同行。今年一季度在光伏等其他業務也表現不錯的情況下，公司綜合毛利率反彈至近幾年的高點。公司2010年的未履約訂單達到204億元，較2009年底增加18%左右，訂單總量的增長勢頭良好。變壓器未來的重要增長點是國內特高壓建設和海外市場。目前在手海外訂單有12億美元左右，今年結算收入預計增速超過50%。

　　煤電新能源業務是公司未來5年最大的看點。公司有儲量過百億噸的煤礦探礦權，目前正在開發的帳篷溝南儲量超40億噸。公司還將在昌吉站附近建設大型倉儲物流基地，為煤炭的中轉外運提供支持。該煤礦首期規劃産能1000萬噸，目前已經開始少量産煤，中遠期規劃産能3000萬噸。

　　借助豐富的煤炭資源，公司擬投資煤電硅一體化循環項目，建設230萬自備電廠、12000噸多晶硅産能，光伏下游配套建設硅片、電池片、組建、逆變器一體化業務，實施新疆、西安雙基地，産能規劃到1GW左右。可以預期，公司未來是一家集輸變電設備、煤炭、電力、新能源業務于一體的大型能源企業。

　　預測公司2011年、2012年可分別實現營業收入207億元和248億元，凈利潤19.04億元和25.9億元，EPS分別為0.72元和0.98元，股價對應市盈率分別為18倍和13倍。維持“強烈推薦”投資評級。