活躍股點評：漲停敢死隊火線搶入6隻強勢股

　　公司是中航工業首家創業板上市公司。公司是中航工業首家創業板上市公司,是中航工業民品領域的旗艦企業。公司主要從事電阻應變計、應變式傳感器和汽車綜合性能檢測設備等中高端應變電測産品的研發和生産,其中應變式傳感器是公司主要産品,佔收入的70%。公司是世界範圍內應變式傳感器的主要供應商之一,産品銷往北美、歐洲等多個國家,2009年應變式傳感器銷量全球第三。2007-2010年公司凈利潤複合增長率達到43%。

　　傳感器是物聯網的核心元件,物聯網帶動公司爆髮式增長。傳感器屬於物聯網的感知層,用於實現智慧感知功能,是物聯網最為關鍵的技術之一。

　　近幾年,傳感器技術發展迅速,探測精度提高、製作成本降低、芯片體積減小,大大促進了物聯網産業的快速擴張。物聯網將發展成為一個上萬億元規模的高科技市場,産業規模將比互聯網大30倍。傳感器是物聯網整個鏈條需求總量最大和最基礎的環節,預計2014年市場規模將達到1200億元。漢中市已將物聯網建設納入"十二五"規劃,公司將利用政府政策支持和産業集群效應,積極佈局物聯網,分享物聯網帶來的廣闊市場空間。

　　航空領域對傳感器需求增大,將成公司增長新動力。現在軍用飛機面臨的作戰任務日益複雜、威脅密度加大、作戰環境日益惡劣,使得軍用飛機要具備的作戰功能越來越多、性能越來越高,因此要求的傳感器種類也在逐步增加。根據我們的預測,未來十年軍用飛機傳感器的市場規模將達到1000億元。由於公司在國內應變電測領域的領先地位,以及背靠中航工業的軍工背景,公司進入航空領域優勢明顯。

　　産業鏈整合,向測量解決方案系統集成供應商轉變。從世界範圍看,産業鏈整合是傳感器企業規模擴張的一個重要手段,以Vishay測量集團為例,其充分利用國際資本平臺對行業進行整合,最後成為全球應變電測領域龍頭企業。收購上海耀華,公司向測量解決方案系統集成供應商邁出了重要一步,並提高公司業績達7%。公司上市後,擁有較強的資金實力和較高的品牌知名度,將進一步進行産業鏈整合,向系統集成供應商轉變。

　　應變式傳感器應用前景廣泛,出口將成公司增長亮點。應變式傳感器是應用最廣泛、技術最成熟的一種傳感器,佔衡器行業市場份額90%以上,在工業自動控制的測力傳感器中佔比為14%以上。公司應變式傳感器的出口今年有望取得突破,成為公司增長亮點。截止去年底,公司共有10項産品獲得NTEP國際認證和36項産品獲得OIML認證,將進一步打開北美和歐洲市場,我們預計2011年出口將為公司帶來0.26元的EPS。

　　我們預計公司2011-2013年EPS分別為0.60、0.75、0.90元。結合公司所屬行業的平均水平和公司在行業的領先地位,給予公司2011年35倍PE,對應目標價為21元,首次給予公司"增持"評級。(東方證券)

　　貸款增速放緩,存款增長穩定

　　11年強調效益銀行建設,表現為規模擴張速度下降,注重結構調整,收益提高。11年依然重視發展商貸通業務,新增貸款50%投向小微企業(商貸通)。

　　存款已經開始日均貸存比考核,貸存比大概維持在73%左右。小微業務存款派生率較10年提升,現在已達40%。民生銀行的資金成本相比同業並不佔優,但從今年情況看,存款吸收較為穩定,沒有出現月度大幅波動。

　　息差升勢趨緩,環比基本持平

　　2季度民生銀行的息差基本與3月持平,息差升勢放緩的原因:一是因為10年下半年的加息推動已經過去,4月加息對息差影響基本中性;二是2季度同業負債成本上升較快。小微貸款利率保持在8.5%以上,新增小微貸款上浮40%以上,貸款議價能力繼續擴大的空間較小。如果外界環境沒有新變化,預期年內息差將保持這個水平。

　　中間業務快速增長,小微注重綜合開發

　　民生銀行的中間業務增速較快,主要體現為:1、理財業務發展良好;2、新興的投行業務發展勢頭較快,債券承銷規模同比翻兩番;3、傳統的銀行卡業務和面向高端零售客戶的私人銀行業務發展良好。11年小微業務進入2.0時代,定位於小微、中小企業主和高端零售客戶,致力於發展傳統存貸以外的業務,如深化結算業務、綜合開發企業上下游、推行金融管家業務、為企業主進行資産管理等。在考核上亦加強對中間業務、金融管家業務的導向。

　　資産質量穩定,小微風險可控

　　民生銀行的資産質量穩定,不良持續下降。平臺貸款近 3年到期較為集中,今年已還款200億,均未産生不良。小微貸款的風控,一是發展商圈,批量放貸,商圈內客戶可以互保;二是選擇發展較為成熟的商圈,放貸前經過充分調研,以防範系統性風險;三是其放貸對象主要做生活必需品的出口,訂單和需求較為穩定。

　　盈利預測與風險提示

　　預計民生銀行2011年凈利潤為246.95億元,同比增長39.61%。銀行已公佈H股加可轉債融資方案,資本金問題的解決有利於其未來業務的發展及避免被收差別。商貸通持續推行有利於其息差持續上升,業績增速有望較快成長。

　　當前銀行估值水平在同業中處於較低水平,具備高度的安全邊際和修復空間。維持對其"買入"評級,目標價6.96元,對應8倍11年PE,1.52倍11年PB。(廣發證券)

　　區域優勢突出。中央投資、新疆本地的城鎮化建設以及外地人口的涌入以及新疆境內石油、煤炭、天然氣大量開採,對八一鋼鐵産品形成巨大新增需求,産品結構普鋼特鋼兼有,長材板材並舉。

　　産品區域溢價優勢明顯。長材佔有新疆市場70%左右市場份額。一季度公司産品主導市場螺紋均價為5040元/噸,較全國均價高出53元/噸或1.04%,熱軋産品均價較全國高出94元/噸或1.96%,進入4月後,在區域需求強勁支撐下溢價優勢進一步擴大。

　　産能擴張前景看好。在國家嚴控新增産能情況下,八一鋼鐵産能將從目前的700萬噸擴展至2012年的1000萬噸,增幅42.86%。且新增産能主要集中在新疆市場需求旺盛的長材産品。

　　資源保障程度高。自有礦山的鐵礦石供應量已佔到全年公司總需求量的60%左右,焦煤自給率達到48%。作為新疆區域內唯一的大型鋼鐵聯合企業,八一鋼鐵鐵礦石、焦煤等原燃料資源將得到當地政府的優先保障。

　　維持"強烈推薦-B"投資評級:預計2季度八鋼EPS約為0.30元,上半年EPS為0.5元左右。不考慮鐵前系統注入,我們預計八一2011、2012年EPS分別為0.99元、1.35元。基於八一所在新疆市場供求形勢顯著好于全國平均水平,八鋼産品有顯著溢價、成本遠低於全國平均水平且有産量擴張和結構優化升級,我們給予18~20倍PE,目標價18元,維持強烈推薦-B的投資評級。若鐵前系統注入,我們保守估計每股受益將提高40%以上,目標估值27元。新疆上市公司中八鋼屬於最滯漲的股票,存在補漲可能,旺季到來、新高爐、新轉爐投産及鐵前資産注入均構成股價上漲催化劑。(招商證券)

　　水利水電施工旗艦企業,受益"十二五"水利水電大開發:公司主業為建築施工,其中建築施工佔比達77.2%(2010年最新資料)。公司憑藉在水利水電施工業務中的技術及以往履歷,在水利樞紐工程、水電站建設中佔得先機。我們認為,"十二五"水利工程中大江大河治理仍佔有相當規模,而大江大河治理對企業施工能力、承包資質、融資成本及成本控制能力均提出更高要求,利好與公司這種競爭能力強且不受區域限制的全國性龍頭企業。

　　建築施工業務拉動民爆、水泥産業的發展,主輔業進入良性發展回圈:公司水泥産能1800萬噸,進入全國水泥十強之列。民爆業務中,公司控股子公司葛洲壩易普力工業炸藥生産許可能力17.7萬噸,位居全國第二位,在國家對民爆行業的監管力度不斷加大,行業準入門檻不斷提高,公司民爆業務繼續拓展將有助於公司建築施工業務成本控制(水利水電施工中産生大量水泥、爆破需求),主輔業相互結合,進入良性發展回圈。

　　盈利預測:預計公司2011年、2012年實現營收463.32億元、574.92億元,實現凈利潤為19.20億元(YOY+39.4%)、24.69億元(YOY+28.6%),EPS為0.55元、0.71元,當前股價10.91元,對應2011、2012年PE20X、15X,考量公司核心業務處政策及建設高景氣週期,公司憑藉資質、規模及一體化産業鏈優勢將獲得快於行業發展速度的節奏,給予"買入"建議,六個月目標價為14.2元(2012年PE20.0X)。(群益證券)

　　和輝瑞合作對短期和長期都構成利好。眾所週知,輝瑞是全球排名前三的制藥巨頭,2010年實現營業收入678億美元,凈利潤82.6億美元,市值超過1,600億美元。公司與輝瑞開展全面合作,對目前的國際間轉移生産(短期貢獻業績)以及未來製劑國際化(長期利好)都有著重大的意義:1)隨著新藥研發的日益艱難,國際制藥巨頭為了提升效率,降低成本,紛紛將研發和生産等業務逐漸向以中國為代表的發展中國家轉移,造就了一批快速成長的新興企業,如國內研發外包(CRO)的翹楚藥明康德等。海正擁有強大的研發能力、規範的生産標準以及國際接軌的EHS體系,毫無疑問是國際藥企轉移生産(CMO)的首選合作對象。可以預計,公司此次與輝瑞簽訂長期的合作協議,很可能承接更多的轉移生産訂單(中間體、原料藥和製劑),而且具有持續性,將成為公司長期的利潤增長點;2)長期而言,公司的目標是實現仿製藥國際化的宏偉藍圖,而輝瑞擁有全球領先的研發體系和營銷網絡,旗下也有一部分仿製藥業務(Greenstone),與輝瑞合作有助於公司更快的和國際規範市場接軌,加速仿製藥國際化的進程。

　　國際合作的進一步深化。在我們此前的報告中,我們對海正的觀點是今年主要看國際合作和國內製劑,在醫保藥品降價的大背景下,公司的部分製劑品種(比如抗生素)可能面臨一定的降價壓力,國際合作將成為今年業績增長的重要來源,甚至有可能超預期。公司過去一直與美國禮來公司(捲曲黴素等項目)和先靈葆雅(恩拉黴素等項目)有著良好的合作,今年年初又公佈了與禮來公司動物保健品部Elanco、輝瑞公司獸藥保健品部及某制藥企業的長期合作協議,目前和輝瑞簽訂長期的全面合作協議,意味著公司的國際合作進一步深化,承接更多的國際間轉移生産訂單可期。我們認為,海正之所以有能力與國際制藥巨頭在研發和生産等業務全面合作,歸功於公司多年來堅持國際化道路、注重研發和持續提升質量標準(GMP、EHS等),長期的堅持和高投入使得公司在國際化方面走在了國內制藥企業的前列。

　　盈利預測。由於合作的細節不詳,我們暫時維持此前的盈利預測,預估2011-2013年攤薄EPS分別為:0.98、1.31和1.69元,後面將視情況而定再作調整。隨著公司國際合作的深化,承接國際間轉移生産將有望使公司開始新一輪的高速增長,維持"推薦"評級。

　　股價表現催化劑。國際合作帶來業績上的超預期;公佈新的國際合作項目。

　　風險因素。國際合作項目對業績的影響可預測性較低;醫保藥品降價對公司國內製劑的銷售可能産生負面影響。(興業證券)

　　中糧屯河定位為中糧集團的非糧油農産品平臺,是我國最大的番茄醬加工商,年産番茄醬30多萬噸。公司同時是國內最大甜菜制糖公司,約佔全國甜菜糖産量的1/3。

　　公司糖製品今年售價將高位鎖定。國內食糖2010/11榨季的産量約1040萬噸,連續兩年減産,今年需求缺口預計達到200萬噸。雖然國際豐産導致國際糖價下跌,但國內食糖的低庫存和原糖進口配額限制將是國內高糖價的有力支撐,預計今年國內糖價將維持高位震蕩。公司上一榨季的甜菜糖豐産27萬噸,今年有望把售價鎖定在高位獲利。

　　番茄醬去庫存逐漸提速,今年將現醬價回升拐點。繼2009和2010年全球豐産後,我們預計全球番茄醬今年將減産約1.5%。我們判斷全球番茄醬供給格局將隨著下半年榨季的到來而逐漸明朗,去庫存也將在下半年加速,預計醬價在今年及未來2年將逐步回升。公司未來將享受番茄醬價格回升帶來的盈利提升和自種比例提高帶來的産品結構溢價。

　　增發項目將提升公司蔗糖産能與綜合競爭力。公司近期定增預案顯示,將南下擴張蔗糖業務,預計增産約30萬噸。這將進一步提升公司糖業務的規模和盈利能力。此外,收購內蒙番茄醬約2萬噸及番茄紅素等項目也有利於公司擴張番茄業務的地域範圍和産業鏈下游業務。

　　投資建議

　　我們認為糖價今年將在高位震蕩,番茄醬價格今年及未來兩年持續上漲,公司今年將扭虧為盈。我們預測2011-2013年EPS分別為0.411元、0.203元和0.344元。(暫不考慮增發項目的盈利與攤薄)我們給予公司未來6-12個月10.30-12.30元的目標價,對應2011年PE為25-30倍,首次給予"持有"的投資評級。

　　風險提示

　　(1)如果國內原糖進口配額超預期大幅放開,則國內糖價下半年將有隨國際糖價下跌的風險;(2)公司外銷業務佔比較大,存在匯率風險。(國金證券)