活躍股點評：漲停敢死隊火線搶入6隻強勢股

　　事件：近日，中百集團發佈公告稱，公司獨資子公司武漢中百物流配送有限公司擬受讓武漢供銷集團持有的山綠農産品集團51%股權，受讓款項8000萬元人民幣。該股權轉讓已經董事會批准生效。

　　點評：我們的研究顯示，2010年山綠集團實現營業收入1100萬元，目前擁有高低溫立體高架冷庫各一棟，佔地570畝(仍有300畝尚未開發)。本次股權轉讓完成後，武漢中百物流持有山綠集團980萬股，佔其總股本的51%，武漢供銷集團持有山綠集團8320萬股，佔其總股本的46.22%；武漢市供銷農資物流股份有限公司持有山綠集團500萬股，佔其總股本的2.78%。

　　我們認為， 中百集團受讓山綠集團股權旨在增強冷鏈業務實力。中百集團冷鏈業務長期以來一直較為薄弱，目前除江夏冷鏈物流中心(面積約1.2萬平方米，庫容約8000噸)以及漢陽科德冷配中心為公司500余家超市提供冷凍食品配送外，其餘均為常溫物流項目。收購山綠集團股權後，未來可以整合現有冷鏈資源，充分利用中百品牌效益以及供應商資源和網點優勢，增強公司的生鮮冷鏈物流實力。由於山綠集團和中百現有物流中心均位於武漢吳家山地區，我們認為，未來整合的難度和效率將更加有效和合理。

　　目前，中百集團在湖北四隅建有配送中心，新增咸寧、浠水配送中心有望在2011年投入使用，將大大增強物業配送能力和降低耗材成本，公司毛利率和存貨週轉率較弱局面將有所改觀，同時為日後省外區域擴張夯實後臺基礎。未來公司直採比例、配送效率、毛利率甚至規模輻射半徑都會由於後臺物流的厚積薄發而有一定程度的提升和改善。

　　我們認為，中百集團在目前A股超市板塊中依舊屬於性價比較高的標的物，大股東武商聯的重組停牌以及同業競爭問題，仍是短期的股價催化劑，維持“增持”評級。我們預計，該公司2011-2013年每股收益(EPS)分別為0.45元、0.56元和0.72元，以2010年為基期，未來三年複合年均增長率為25.2%，6個月目標價為13.50元/股，對應2011年主營業務的市盈率為30倍。(光大證券)

　　結論:

　　不同於重百+新世紀、百聯+友誼股份的同類項合併主,西單、燕莎的整合在實現層級分明的業態、品牌“拼盤”同時,避免了人員的大幅調整,從而一定程度上減少了後整合時代的耦合風險;另一方面,立體全方位的戰略發展將依託首旅豐富的平台資源進行“歸核化”整合,從而在實現1+1〉2效應的同時,實現了相應費用成本的規模經濟化,為整合後業績的穩步甚至是跨越式增長奠定基礎。另外值得注意的是,當視線集中在後重組時代的整合效應的同時,我們同樣不能忽視在去年甩掉歷史包袱輕裝上陣的西單商場在外阜經營潛力的反轉及挖掘。

　　具備跨區經營優勢的西單商場與具備品牌區域影響力燕莎的立體式嫁接將構築想象空間巨大的多品牌、多業態商業航母。不考慮資産注入,我們預測公司2011-2013年的EPS 分別為0.13元、0.17元、0.21元,考慮到資産注入後,預測公司2011-2013年的EPS 分別為0.52元、0.66元、0.75元,對應PE分別為24倍、19倍和17倍。綜合考慮到整合後期較大的業績彈性,給予6個月目標價15.1元,對應PE為28倍,距當前價格仍有20%的漲幅, 首次給予“強推”的投資評級。

　　風險提示:

　　1、北京激烈的商業競爭環境和網購的衝擊,使公司面臨一定的競爭風險。

　　2、與新燕莎的整合存在人力、管理、定位等不確定性風險。(東興證券)

　　1.在“客戶需求、産能”兩大要素完備的基礎上,公司配套設備受益於光纖寬帶接入的大力部署,將呈現高速增長、增速將遠高於2010年。我們預測公司2011年配套設備收入將實現50%以上增長。

　　公司2010年以前主要針對中國移動的相關網絡投資(2010年前五大客戶均為中國移動下屬子公司),以2G、3G的移動網絡建設為主;l2010年公司開始著力拓展光纖寬帶接入帶來的配套設備景氣發展機遇,並具備了“客戶需求、産能”的兩大要素:客戶需求:公司在2010年底成功進入中國電信的集採供應商名單,從而分享光通信配套設備的需求盛宴。2011年中國電信大力推廣“光網城市”的戰略計劃將極大拉動公司FTTx設備的需求。總體上,我們預測2011年FTTx設備規模將增長62%以上、ODN配套設備將在此基礎上保持高速增長。(根據統計,光分配網絡(ODN)設備是光纖寬帶接入網絡投資部署的重要環節,一般佔據FTTx總投資的25%-50%左右)。

　　産能:公司在2010年6月成功增發,共募集資金1.4億元用於拓展通信配套設備項目;公司通信配套設備的增發募投項目“多寬帶接入系統技術改造項目”主要針對FTTx寬帶接入所需的戶外機櫃或光纜交接箱,屬於ODN關鍵設備。其中集合了光分路器、PON設備接口、光纖光纜、及供電/熱交換等相關單元。總體上,我們預測公司2011年通信配套設備的産能提升了80%。

　　根據我們對行業進程了解,中國電信早在2月開始PON設備(OLT/ONU)招標、並在近期已經完成了設備商相關評標。我們認為,OLT/ONU設備後續部署將進一步拉動ODN設備的需求。

　　從長期看,公司的配套設備發展具有可持續性:網絡拓撲結構決定光纖寬帶接入投資在3-5年呈現不斷增長的持續景氣週期:寬帶接入網絡為樹狀結構,隨著光纖寬帶接入逐級滲透、由FTTZ/FTTB向FTTH(光纖到戶,用戶獨享光纖端口模式)演進,樹狀結構的節點數、需要的FTTx設備(尤其是ODN設備)呈指數級增長;而3G網絡為簡單網狀結構,投資規模與新增基站呈線性關係。

　　公司目前訂單主要來自江蘇、廣東、福建等東部沿海地區(其中約有一半訂單來自江蘇電信);但銷售網絡已經覆蓋國內十幾個省。明後年隨著運營商持續向其他區域推廣FTTx部署,公司配套設備業務的增長具有可持續性。

　　盈利預測與評級:在配套設備及軟體業務雙輪驅動高增長的基礎上,我們認為公司多元化的業務有助於維持公司業務長期增長的穩定性、拓展業務增長空間。在公司業績高增長基礎上,我們預測公司2011-2013年EPS為0.71、0.93、1.25元,凈利潤同比增長80%、30.8%、35.2%。維持買入評級、目標價21.3元,對應2011年30倍PE。 (海通證券)

　　研究結論:

　　根據寧波大榭開發區11年4月1日的環評公示,公司預計擴産計劃為將1期30萬噸和2期30萬噸分別擴建為40萬噸和80萬噸,即寧波萬華最終形成120萬噸總産能,並配套建設18萬噸苯胺裝置。我們預計2011年底將新增10萬噸産能,2012、2013年將分別新增20萬噸。我們分析認為本次擴産預期將為公司帶來以下兩方面影響:

　　看點一,顯著降低折舊成本:寧波萬華形成目前60萬噸産能累計投資約61億元,而在現有基礎上新增60萬噸産能只需投資約24億元,即平均單噸投資由1億元下降至全部達産後的0.7億元。由此推算單噸折舊費用下降30%。並且本次項目還配套了18萬噸苯胺産能,一體化程度很高,可以有效的降低成本。

　　看點二、搶先投産將有望獨享MDI未來“黃金三年”:針對市場對萬華投産對MDI週期可能造成的負面影響的擔憂,我們分析認為較為有限。

　　在我們4月11日發表的煙臺萬華首次覆蓋報告《MDI未來幾年景氣向好、萬華有望再次進入高增長期》中,我們曾預測2011-2013年,我國MDI需求量為121萬噸、143萬噸和164萬噸;而國際需求量為503萬噸、548萬噸、597萬噸。因此未來三年我國MDI的年需求增量在20萬噸以上、而國際在40萬噸以上。考慮到未來三年除萬華外MDI基本沒有新增産能,因此市場應能完全消化萬華的新增産能,並且不對向上的景氣造成太大的負面影響。萬華的搶先投産將有望獨享MDI未來的“黃金三年”。

　　投資建議:

　　展望未來,我們依然維持對公司2011-13年的EPS分別為0.99、1.17、1.35元的預測,考慮到今明兩年公司在主營産品上的擴産力度很大,以及聚氨酯行業未來兩年還將維持高景氣,我們維持公司買入評級,目標價25元,對應2011年25倍市盈率。

　　風險因素:

　　1.MDI市場需求低於預期,壓低産品價格;

　　2.原材料價格大幅上漲,降低企業毛利; (東方證券)

　　1.事件

　　2011年5月31日公司將有定向增發限售股份解禁,上市流通數量為26,936,532股,佔公司總股本388,945,144股的6.93%。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)新疆區域迎來水泥發展歷史性機遇

　　中央新疆工作會議召開以來,對新疆的發展提出要用十年時間實現“跨越式發展,長治久安”。自治區落實中央加快發展新疆的各項政策及精神,推進落實十九個省市對新疆的支援,預計新疆“十二五”FAI為3.6萬億,彈性系數為0.6-0.7萬噸/億,需2-2.5億噸水泥,每年4000-5000萬噸。2010年全疆消費水泥2400萬噸。水泥行業迎來歷史性發展機遇。

　　(二)公司産能擴張加速

　　公司將投資51.38億元,新建克州5000t/d熟料水泥生産線、洛浦天山3200t/d熟料水泥生産線、若羌3000t/d熟料水泥生産線、霍城2180m3/h商品混凝土生産線、築友2180m3/h商品混凝土生産線、沙灣2180m3/h商品混凝土生産線、築友砂場、節能減排技改工程等項目。

　　(三)未來3年業績超預期是大概率事件

　　我們預計公司2011-2013年公司水泥銷量分別為1750萬噸、2203萬噸、2860萬噸,銷售毛利率分別為28.69%、28.37%、29.37%,毛利率水平穩中有升。預計未來3年業績年均複合增長率超過30%。因此,限售股5月31日解禁,短期內對股價可能産生波動,但不會改變公司的投資價值。

　　3.投資建議

　　我們預測公司2011-2013年營業收入分別為9760.84百萬元、12674.15百萬元、17141.66百萬元,EPS分別為2.21元、2.68元、3.67元,對應當前PE分別15.37X、12.66X、9.26X。我們認為隨著市場調整的逐步到位,天山股份的投資價值進一步凸顯。限售股解禁可能帶來股價的短期波動,到是介入的相對安全的時機。我們看好公司未來的市場發展前景,繼續維持“推薦”投資評級。(銀河證券)

　　事項

　　2011年5月26日,參加了光迅科技(002281)投資者見面會,並對公司業務發展情況進行了調研。

　　主要觀點

　　一、需要進一步提升科研水平和研發能力來應對未來競爭

　　作為國內最大的光通信無源器件廠商,公司産品主要包括子系統(光纖放大器、光轉發器及光線路保護子系統等)和光無源器件(波分復用器、光連接器及光集成器件等),其中光纖放大器和波分復用器為公司最主要的産品。公司背靠武漢郵科院擁有較強的研發實力, 是國內少數幾家擁有自主研發能力的光器件生産廠商:2010年完成客戶訂制産品需求62項,其中國內外重點客戶等23個項目均已完成開發和轉産;全年共實現新品銷售2.6億元,新品貢獻率超過25%; 以IPD 平臺建設為主線,加強技術平臺建設;共申報國家863、支撐計劃項目等共計21項,新增授權專利20項,申請發明專利16項,實用新型專利8項。

　　光通信器件處於産業鏈的上遊,主要面臨的客戶是電信及數據通信網絡系統供應商,在整個光通信網絡建設中光電子器件佔光傳輸設備總成本約25%以上, 預計未來還將進一步上升。

　　我們認為,光器件的産品趨勢已經開始從單一件向系統件方向發展,開發大容量高速光通信和下一代智慧化光通信系統用關鍵光電子器件和子系統技術是未來公司的核心技術含量和自主創新能力提升的關鍵,公司需要在傳統研發能力的基礎上進一步增強軟體和IC 方面能力,從“芯片、器件、模塊、子系統” 四個層次進行技術開發與創新研究,才能在未來的市場競爭中獲得有利地位。

　　目前來看,隨著寬帶建設的進一步擴展,3G、LTE 等發展使得電信市場光通信增長還將持續,非電信領域成長也很快,光電子的應用將來是另外一個爆發點。利用公司現有研發實力,對未來做戰略性思考,如果公司光電子這塊介入的話, 會對公司可持續發展形成更強支撐。

　　二、加強國際銷售,走國際化道路是公司發展壯大的途徑

　　從目前來看,一季度由於宏觀經濟因素、信貸能力、建設商施工回款承受能力等影響,國內儘管運營商固定資産投資不會有大的變化,但是可能會出現壓力傳導,即相關産業鏈成員的收入到賬晚等,對公司業績形成實際壓力。公司未來在國內市場的天花板效應將會逐步顯現,主要的機會我們認為來自國外。2011年公司計劃實現營業收入11.21億元、預計費用1.63億元,分別比上年增長22.57%、24.32%。我們認為2011年由於搬遷、工資以及期權攤銷等因素,費用可能會進一步上升。

　　2011年1季度營業收入2.01億元,同比減少7.5%,凈利潤同比減少15.8%,攤薄每股收益0.13元,相對低於市場預期。主要原因在於海外市場收入增長相比去年同期有所減少以及由此帶來的出口退稅等稅金影響巨大。

　　作為國內第一、全球前十的光電子器件供應商,通過企業和産品資格認證,切入到歐美的供應商名單內,儘快提升海外銷售成為當務之急。在美洲市場提升光迅美國有限公司拓展能力,在歐洲市場全力推進大客戶群的各個項目,東歐和亞太市場持續深度開發系統商和運營商市場,印度市場擴大客戶渠道,扶持其他系統設備商是公司2011年國際化的任務。

　　三、光電子産業園所提供的硬體設施和股權激勵計劃對公司未來發展有支撐作用

　　2011年6到7月公司將整體搬遷至藏龍島光電子産業園基地,依託光電子産業園提供的35,000平方米的生産製造空間,圍繞降低成本、提高效率等內容,持續實施産品工藝改進,將大幅度地提高公司産品産能,提高産品交付能力,不斷增強産品綜合製造能力,進一步加強對華為、烽火和中興等設備製造商、集成商粘性。

　　公司股權激勵計劃授予激勵對象股票期權總額度為公司總股本的0.97%,即155.60萬份期權,激勵對象包括上市公司董事、高級管理人員以及董事會認為需要以此方式激勵的其他人員共計72人,此舉將有效地將股東利益、公司利益和經營者個人利益結合在一起,有利於公司管理和人員穩定性。

　　同時,我們也預計公司的一些專項補貼資金對今年的業績將做出一定貢獻。綜上所述,我們預計公司2011年、2012、2013年實現每股收益分別為0.96元、1.23元、1.55元,對應市盈率為36、28、22倍,考慮到公司産業鏈位置,給予“推薦”評級。

　　風險提示

　　技術創新慢,高端産品推出週期長,海外銷售不理想(華創證券)