活躍股點評：漲停敢死隊火線搶入6隻強勢股

　　事件

　　繼前期調研漣鋼、衡鋼後，近期我們再赴華菱鋼鐵，並走訪了其第三家子鋼廠--湘鋼。

　　評論

　　限電影響已經結束。5月初，華菱鋼鐵旗下三家子公司均曾受到不同程度的限電影響，其中湘鋼被限電幅度一度高達50%。但隨著湖南上網電價上調2分/度，以及水力發電的大幅回升，湖南省的電力供應漸趨充足；據媒體報道，湖南省全省範圍內已經敞開用電，五大電力集團將全力保障湖南電力供應，不再拉閘限電。

　　中興之相正在凸顯。在4月7日的深度報告《中興之相，彈性之美》中，我們曾指出，從激勵機制的角度考慮，華菱鋼鐵2011年扭虧的動力充足；從行業發展的趨勢來看，華菱鋼鐵將會呈現中心之相。根據我們密切跟蹤的行業及公司盈利數據來看，我們判斷公司的反轉之勢已經形成，2季度扭虧為盈是大概率事件。

　　堅定看好公司的彈性之美。(1)未來三年華菱鋼鐵的鋼材産銷量年複合增速有望達到13.13%，位居各上市鋼企之首，如果行業盈利恢復程度超預期，華菱鋼鐵的全面攤薄EPS至少可以達到0.92元，這對應當前的收盤價不到5倍PE，因而具備充足的彈性；(2)不含稅鋼價每上漲100元，將會增厚公司的EPS約0.50元，增幅也在各上市鋼企前列。

　　主要子公司動態更新。(1)湘鋼200萬噸的5m寬厚板在2010年10月投産，但今年5月才開始達産，後期則將有望逐步達效，而該塊業務曾是制約湘鋼盈利欠佳的重要原因之一；(2)中石油上調了2季度油井管價格200-500元/噸，而衡陽鋼管50%的産品是油井管；(3)漣鋼今年以來陸續調整了銷售、採購等核心部門負責人，強化了質量管理，逐漸向綜合服務商轉變，並取得了較好的成效。

　　投資建議

　　目前公司股價對應的PB為0.86倍，這對於一個即將扭虧、且處於持續改善通道中的企業而言，顯著偏低。

　　我們暫時維持公司的盈利預測不變，預計2011-2012年EPS為0.108元、0.475元，維持6-12個月6.10元的目標價，這較當前股價有53%的上漲空間，重申買入"評級"，建議投資者積極建倉。

　　該目標價格對應的2011年華菱鋼鐵的噸鋼市值(以産能計)為1034元，PB為1.31倍。

　　風險提示

　　(1)管理改善的程度不達預期；(2)鋼鐵行業景氣度恢復狀況不達預期；(3)宏觀經濟波動及貿易摩擦風險。（國金證券）

　　1、公司未來的戰略轉型以及下屬子公司的發行上市都將提升公司估值。由於市場更新換代，公司主營産品CRT彩電項目已經逐漸萎縮，公司正謀求調整戰略規劃，從基礎電子元器件向新型發光照明、新能源行業轉型。

　　2、股份公司的收入主要來源於下屬的控股子公司的營業收入和長期股權投資所取得的投資收益。公司總收入中，獲得的投資收益2200萬元，比上年下降49%，佔主營業務收入的3.5%，比2009年4.2%略有下降。投資收益下降的主要原因是控股的誠浩證券業績同比下降，同時，公司在報告期出售了華信信託和華信投資。

　　3、公司參、控股的金融行業包括銀行、證券、期貨，已經為公司提供了相對穩定的長期股權投資收益。參控股的金融企業每年為公司帶來約2200萬元相對穩定的投資收益。

　　4、給予公司"增持"投資評級。公司股權轉讓和國有股退出的程序完成後，將會重新進行戰略佈局，將向國家重點支持行業轉型，公司整體估值也將得到重構和提升。預計公司將在2012年完全實現扭虧為盈，短期內給予公司"增持"投資評級，預計2011、2012和2013年EPS分別為-0.06元、0.07元、0.14元。(民族證券)

　　投資要點:

　　海正公告擬與輝瑞共同投資設立合資公司,投資總額約為2.95億美元。合作生産以提供高質量的藥物、通過全球的銷售和營銷平臺實現有關藥物更廣泛的商業化、以及研究和開發專利到期藥物。

　　海正與輝瑞的合作是為雙贏,主要針對的是國內製劑市場而非國際市場,未來産品將採用合資公司的品牌而非OEM。本次合作中,輝瑞看中海正豐富的國內製劑批文、産品梯隊以及國內銷售隊伍;而海正看中的是輝瑞強大的國際品牌優勢、專利産品以及營銷能力。

　　海正正在經歷從特色原料藥企業向品牌仿製藥企業轉型之路,與跨國公司合作將超越印度模式。近年來,海正跟跨國公司的合作日益增長。

　　從協議內容來看,與禮來和輝瑞的合作從此前的獸藥、中間體等少數産品擴展到越來越多的領域;從合作方式來看,從早期的轉移生産逐步轉變成合資建廠共同開發。與印度相比,中國巨大內需也吸引越來越多的跨國公司選擇跟海正合作,海正在國際合作方面有望超越印度模式,實現更多共贏。

　　厚積薄發,豐富的産品梯隊效應漸顯。海正多年累積的産品梯隊正在逐步發揮作用,在國內製劑、海外製劑、跨國合作等多個方面發揮作用,公司未來持續快速增長態勢已經形成。

　　看好戰略性投資品種,維持強烈推薦評級。海正是醫藥行業不可多得的戰略性品種,我們預測海正2011-2013年EPS為1.00、1.47和1.75元,維持強烈推薦評級。(建銀投資證券)

　　事件

　　電表企業陸續公告"國家電網公司集中規模招標採購2011年電能表第二批項目中標結果":長城開發公司于2011年5月6日公告在國家電網公司2011年第二批電能表集中招標項目中共中標智慧電能792,008隻;科陸電子公司于2011年5月31日公告在國家電網公司2011年第二批電能表集中招標項目中共中標智慧電能表868,654隻,總金額為22,570.99萬元;浩寧達公司于2011年6月2日公告在國家電網公司2011年第二批電能表集中招標項目中共中標智慧電能表486,089隻,總金額為11,990.40萬元。

　　評論

　　PLC全年芯片銷量有望超出市場預期的2500萬片。1、2011年上半年智慧電表招標節奏快於預期:國家電網公司2011年第二批集中採購智慧電表1425萬隻,相比2011年第一批招標總量增幅為35.3%,相比2010年第二批招標總量增幅為24.8%,招標節奏相比2010年同批次有明顯提速;2011年兩批集中採購電能表合計2899萬隻,按照國網計劃招標和市場預期的5000萬隻,目前已完成58%,全年有望超預期。2、為完成"全面建設智慧電網"任務,智慧電表安裝進度也將加快。目前全國共有4.5億隻左右的電表,5年內需要更換近5億隻智慧電表,按目前安裝進度無法在"十二五"期間完成更換,為完成全面建設智慧電網任務,未來幾年智慧電表的安裝進度必然加快。

　　"次優價中標"模式消除PLC芯片價格下降壓力。為緩和2010年低價中標帶來的電表質量較差以及交貨速度遲緩的局面,2011年國網電表集中招標採用了"次優價中標"模式,不再以價格為主導,而是綜合考慮公司産能、質量、交貨準時性、産品價格等因素,電表行業廠商毛利率水平有望得到改善;從而消除了以往由於電表價格下降傳導給上遊PLC芯片企業的芯片供應價格的下降壓力。

　　"寡頭壟斷"格局確保PLC芯片企業盈利水平。1、國內PLC企業是各自方案供應市場的壟斷者:目前國內PLC市場高度集中,CR4達到95%以上;同時國內PLC企業的技術各不相同(如中心載波頻率不同),它們又是各自細分市場的壟斷者。2、電表企業相比PLC芯片廠家缺乏議價能力:目前PLC標準沒有統一,上遊PLC芯片廠家的技術各異,當電網公司在標書中指定某些技術細節後,電表企業只能採購某一家PLC芯片廠家的産品,因此採購PLC芯片時缺乏議價能力,這從過去幾年電能表毛利率大幅下滑,而PLC芯片毛利率卻保持穩定便可得到驗證。

　　東軟載波半年報繼續高增長,全年業績有望超預期:1、半年報業績增長在100%以上:公司目前出貨量較為平穩,每月在110萬片左右,略高於一季度(一季度共確認出貨280萬片),預計二季度業績與一季度相近,上半年EPS將在0.75-078元左右,相比去年3700萬凈利潤,半年業績增幅在100%以上。2、全年EPS將超出市場預期的1.5元:首先,據我們和多位PLC業內人員溝通,今年智慧電表招標次數有望不止4次,3季度將迎來PLC的出貨高峰,由此推斷東軟載波全年完成的銷量將高於市場預期的1300萬片;其次,公司半年有望實現EPS0.75元,若考慮年底5個百分點的企業所得稅退稅,全年EPS將超出1.5元;最後,公司是家PLC設計和軟體集成企業,規模效應明顯,銷售費用率和研發費用率將隨收入增長出現了大幅下降,1季度下降了5.5個百分點,這又將是業績超預期的一大因素。

　　維持盈利預測和"買入"評級

　　未來三年凈利潤複合增速42%,12年EPS為2.10元。預計2011-13年公司將實現凈利潤1.49、2.10和2.98億元,同比增長43.5%、40.9%和41.7%,對應EPS分別為1.49、2.10和2.98元;

　　我們重申東軟載波的"買入"評級。東軟載波依託智慧電網建設的內需市場,短期具備5年40%確定增長,這在目前大部分TMT企業業績低於預期下顯得彌足珍貴;同時公司也不缺乏長期增長點,自動用電顯示單元等在未來2年給公司新增業績,更長遠來看,PLC可比肩WiFi,光智慧家居就存在上百億市場空間。(國金證券)

　　投資評級與估值:我們預計柏樹坡煤礦將於2012年二季度開始貢獻部分業績,預計公司2011-2013年將實現凈利潤2.18億、3.95億和4.94億,對應EPS分別為0.82元、1.48元和1.85元,其中煤機業務EPS分別為0.82元、1.24元和1.50元,我們建議給予公司煤機業務2012PE22倍,煤炭業務2012PB3倍,目標價31元,仍有42%上漲空間,鋻於公司短期估值便宜、長期戰略清晰,上調評級至買入!關鍵假設點:1、薄煤層成套設備2011年下半年貢獻業績;2、礦用救生艙2012年貢獻業績;3、柏樹坡煤礦2012年2季度貢獻業績。

　　有別於大眾的認識:市場認為,山東礦機是一家傳統的煤機公司,與其他三家煤機公司沒有太大差別。但我們認為:公司的成套化戰略已初見成效。公司已成為煤機板塊中除天地科技外設備成套能力最全的公司,2011年1季度已經拿到掘進機煤安證,我們預計2011年還將拿到採煤機煤安證,公司將具有向下游提供成套設備的資格。

　　公司已開始為自動化與服務化儲備人才和資源。自上市以來,公司持續在自動化和服務化領域積累人才和資源。隨著新任總經理曲總到任,公司聚集了一批有多年大中型煤礦礦長工作經驗的高端人才,有力保證了公司中長期戰略的施行力度。

　　新任領導上任強化公司優勢。新任總經理曲天智先生走馬上任,一方面有利於公司開拓山東省內大客戶,另一方面強化了公司在薄煤層成套設備領域的研發優勢,同時也為新的業務模式開拓提供了可能。

　　股價表現催化劑:1、成套設備訂單量增長超預期;2、礦用救生艙業務進展順利;3、公司業務服務化的新進展。

　　核心假設風險:募投項目進展低於預期,訂單持續低於預期。(申銀萬國證券)

　　投資要點

　　事項:日照港6月3日公告稱,公司因籌劃有關資産注入事項申請自6月7日起停牌。

　　簡評:

　　預計本次收購資産主要是日照港集團的木片、糧食碼頭

　　公司2010年報披露,2011年公司將加強對資本市場的政策研究,創新完善資本運作方式方法,收購集團公司4#、9#泊位及相關資産,加快推進港口主業整體上市步伐。

　　集團4#、9#泊位是木片和糧食碼頭,除此之外,日照港集團還有集裝箱碼頭、油品化工碼頭、港口服務等資産,其中集裝箱碼頭剛剛獲得微利,油品碼頭仍然在建,我們預計不在本次收購範圍之內。港口服務資産(主要是拖輪服務)經營較為成熟,具備被收購條件,很可能納入本次收購中。

　　預計本次收購將以定增方式進行,對業績當有增厚

　　由於公司尚未公告擬注入資産的評估價值和利潤情況,本次注入對公司當期業績的影響暫時無法測算。

　　不過,從公司過往收購歷史看,集團資産評估值溢價幅度通常在10%-20%之間,收購市盈率在12倍左右(公司2009年收購西二期碼頭,評估增值率為17.51%,收購PE為12.3倍)。因此,本次收購對公司業績應有增厚,具體增厚幅度視資産估值導致的增發股份數量多少而定。

　　資産注入連續劇尚未演完,重頭戲仍在後頭

　　公司在上市時與日照港集團簽署了《避免同業競爭承諾函》,為解決同業競爭和關聯交易問題,集團公司資産持續注入上市公司是大勢所趨。

　　集團目前在建或處於培育過程中的資産包括日青集裝箱碼頭、10萬噸油碼頭、3個30萬噸原油碼頭、液體化工碼頭和原油罐區,其中油品碼頭未來盈利前景最為可觀。假設全部達産後,公司以自有資金按凈資産價值收購,油碼頭將貢獻多達3.63億元收益(詳細測算表請參照我們的4月20日深度報告《集團資産注入連續劇,長期成長性突出》),相當於2010年公司凈利的85%。

　　公司10萬噸油碼頭和第一個30萬噸油碼頭已經投産,另外2個30萬噸油碼頭將分別於2011年下半年和2012年投産。上述碼頭與東明石化以及江蘇儀徵化纖、揚子石化産能相配套,通過5000萬噸能力管道直接輸送至煉廠,需求有保證。輸油管道建設進展較快,預計2011年8月將全部完工。隨著管道竣工,油碼頭盈利能力將快速提高,2012年將具備收購條件。

　　2015年之前公司吞吐量仍將快速增長

　　公司腹地山東、河南、山西、陜西四省過去10年GDP複合增長率為16.9%,高於全國平均水平2個百分點。2)未來貨量增長點:煤炭+礦石+鋼材。其中,煤炭增量主要來自2013年底晉中南煤炭通道全線貫通,預計給日照港帶來增量約5000萬噸;礦石和鋼材增量主要來自日照精品鋼基地于2012年底建成,預計給公司帶來1600萬噸礦石增量和400-500萬噸鋼材下水量。

　　我們預計2015年公司煤炭吞吐將突破8000萬噸,未來5年煤炭吞吐量複合增長率高達22.1%。綜合考慮日照港腹地精品鋼基地建成投産(2012年底)以及中國鐵礦石進口增速放緩,我們預計未來5年礦石吞吐量複合增長率為5.6%。另外,若收購集團油碼頭資産,油品吞吐量在碼頭完全達産後將達到7000萬噸。綜合來看,日照港2015年吞吐量將超過3.6億噸(2011年為1.88億噸),未來5年吞吐量複合增速達14%。

　　日照港1-5月生産經營形勢良好

　　1-5月份,日照港(全港包括股份公司和集團)累計完成貨物吞吐量10893.5萬噸,同比增長18%。其中,金屬礦石完成5989.9萬噸,同比增長3.4%;煤炭完成1248.4萬噸,同比增長15.6%。

　　因為增長最為迅速的集裝箱和油品吞吐量不在股份公司,1-5月股份公司吞吐量增長預計在10-12%左右,其中礦石吞吐量增長4-5%,煤炭吞吐量增長15%-16%。

　　維持"強烈推薦"評級。

　　我們預測公司2011-2013年EPS分別為0.18、0.21.和0.27元(未考慮本次收購),對應PE分別為23.9、20.5和15.9倍,鋻於公司長期成長性突出、確定性高,資産注入預期明確,我們維持公司"強烈推薦"評級和5.43元的目標價。 (興業證券)