海通國際

　　內地電訊運營商移動通訊及寬帶業務分別共錄得994 萬及187 萬的新增用戶，而固網部分錄得784,000 用戶流失。全行業移動通訊業務新增用戶數按月減少6.5%，主要是2G用戶增長疲弱；5 月3G 新增用戶人數實際上按月增長8.9% 至620 萬。寬帶及固網數據與2011 年前五月平均值相若。

　　5 月移動通訊業務新增用戶總數的市場佔有比率與4 月基本上保持穩定；然而，中國聯通(0762.HK,$15.30, 持有) 在3G 新增用戶方面表現差強人意，市場佔有率比較上個月的32% 下降近4 個百分點。5 月3G 新增用戶174 萬，創3 個月來低點，更是連續第二個月環比下跌，遠低於市場預期的200 萬以上。新增用戶數令人失望，部分原因可能是在4月取消的人民幣286 元的iphone 套餐，而5月新推出的廉價套餐影響並未顯現。

　　此外，聯通3G 新增用戶數的進度落後於其2,500 萬激進的年度目標。今年的前5 個月，公司錄得新增用戶800 萬，即平均每月160萬，意味著若要達到全年目標，在剩下的7個月中，平均每月3G 新增用戶需達到240 萬以及當前的手機種類，補貼以及套餐計劃可能並不能實現該目標。

　　早前對於3G 用戶增長疲弱的預測使得中國聯通的股價已有調整。我們相信除非新增用戶數使投資者重拾信心，否則聯通的股價近期仍將會收壓。

　　同時， 中國電信(0728.HK,$4.79, 持有)5月新增用戶錄得強勁增長，環比上升24.5%至183 萬，高於中國聯通的新增用戶數並幾乎佔據聯通丟失的所有市場份額。中國電信的3G 業務正穩步增長。事實上，其3G 用戶佔總體手機用戶的19%，在三家電訊運營商中佔比最高。我們認為若中國電訊的3G 業務保持穩健增長以及智慧手機供應的進一步擴張，尤其是若公司能確保于2011 年下半年引進基於CDMA 的iPhone 手機，則公司股價應得到重新估值。

　　分析員: 李力行