⊙記者 張歡 ○見習編輯蔡臻欣

　　近期上海證券交易所和中證指數有限公司發佈了關於2011年7月1日調整上證和中證兩大系列指數成份股的公告，由此將有50多只指數基金需在近期進行投資調整，涉及金額超過30億元。

　　由於涉及股指期貨投資標的，滬深300指數的調整最受人關注。滬深300指數今年中期將興業證券、寧波港等23隻股票調入指數，將山東高速、深圳燃氣等股票調出指數，總計約佔總市值1.8%的權重股票需要進行調整。而在所有調入和調出的股票中，中國銀行無疑是最受關注的，該股票由於成交量不活躍將被調整出上證50指數。上證50指數被調整出的5隻股票合計佔比約為2.5%，其中，中國銀行一隻股票佔比就達1%。

　　分析人士指出，根據指數編制規則，各類指數的樣本股會進行定期或不定期調整，指數型基金隨之調整投資組合，並會對相關股票的價格造成影響。一般來説，調整公告日前20個交易日到調整公告日左右，調入股票獲得正超額收益而調出股票獲得負超額收益，從調整公告日到調整實施日，調入股票的超額收益較小，而調出股票波動較大。投資者應該根據上述情況進行針對性投資，股指期貨投資者還可以採取雙向投資策略，獲取超額收益。

　　申銀萬國的研究報告顯示，以滬深300、深證100、上證50作為考察樣本，調入股票從調整公告日前20個交易日左右到公告日，可以平均獲得3%的超額收益，而調出股票從調整公告日前10個交易日到調整公告日，平均超額收益為負2%。從調整公告日到調整實施日，調入股票的超額收益較小，波動較大。

　　申銀萬國證券分析師袁英傑指出，指數成份股調整引起的價格波動，是普通投資者和指數型基金管理者博弈的結果。上述兩類投資者應根據各自的投資理念和目標，採取不同的投資策略。對於普通投資者，在調整名單前，應買入預測調入股票，賣出股指期貨，而目前名單已經公佈，則應該賣出預測調入股票，並對股指期貨進行平倉。在7月第一個交易日，則應該買入實際調出股票，賣出股指期貨，在30個交易日賣出調出股票，並對股指期貨進行平倉。

　　“建議指數型基金管理者在調整實施日後20個交易日內分批進行調倉操作，一方面避開調整實施日附近衝擊成本較大的區域，降低調倉成本，減少跟蹤誤差，獲取超額收益。” 袁英傑説，“增強指數型基金管理者，應在前期買入預測調入股票，賣出預測調出股票，在當下名單公佈的情況下，按照實際調整名單進行微調，提前完成調倉，獲取超越指數的收益，實現指數增強。”