張競怡

　　由於美聯儲第二輪量化寬鬆政策(QE2)即將結束，而自QE2啟動以來，大宗商品期貨成為流動性氾濫下的受益者，也是最給力的投資品種之一

　　目前，正是美國貨幣政策變奏的敏感時期，近日有關QE3是否推出的討論日漸升溫，寬鬆貨幣政策是否持續將左右大宗商品期貨的命運

　　寬鬆政策不變

　　當地時間6月7日，美聯儲主席伯南克的講話並未透露美聯儲是否將推出第三輪量化寬鬆政策(QE3)的相關信息，這讓市場頗為失望。

　　雖然美聯儲不表態，但市場各方對於美國是否推出QE3的爭論卻日趨激烈。國際貨幣基金組織(IMF)代理總裁約翰列普斯基6月9日在北京表示，在目前高通脹的風險下，美國不應展開新一輪貨幣擴張，發起QE3。

　　不過，投資大師吉姆羅傑斯6月8日向美國當地媒體表示，第二輪量化寬鬆政策(QE2)6月末結束之後，美聯儲不會收手，會變著法子出臺QE3。“他們必將讓量化寬鬆重回舞臺，因為伯南克和奧巴馬政府都非常擔心經濟更加低迷。2012年總統大選日益逼近，華盛頓肯定會繼續大量印鈔。”

　　銀河期貨首席宏觀經濟顧問付鵬在接受《國際金融報》記者採訪時表示：“從伯南克的講話內容來看，伯南克承認了美國經濟增長低於潛在趨勢，仍然需要寬鬆政策。”

　　光大期貨分析師余宏斌也對《國際金融報》記者指出：“第二季度，美國經濟數據增幅開始放緩，當前美國貨幣政策的重點還是在幫助經濟復蘇和提高就業率，因此寬鬆的貨幣政策基調不會改變。”

　　但分析師們猜測，美聯儲已經表示將繼續努力維持資産負債表不會因為前期購買債券的自然到期而逐步縮小，這種安排其實已經是一種軟性的QE3。付鵬指出，未來即使真的有QE3推出，美聯儲也許也不會給政策取名QE3。

　　推升商品價格

　　余宏斌指出，現在對於QE3的推出還難下定論，預計6月QE2結束後，美聯儲將對美國經濟進行觀察，預計7月、8月美國經濟數據將繼續回落，關鍵要看9月份是否能夠止跌，如果經濟回落幅度大且持續不佳，美聯儲就有可能啟動QE3。“因此9月、10月的經濟數據尤為重要，這可能成為是否推出QE3的依據。”

　　從市場表現判斷，美國寬鬆貨幣政策雖然不是推升商品價格的全部動力，但至少是一個關鍵因素。中金公司發表研究報告指出，被QE2推至風險資産的資金主要有三個流向：美國股票、公司債、大宗商品和新興經濟體。而統計顯示，自去年11月美聯儲實施QE2以來，大宗商品指數已經增長了16%，而美元兌歐元則下跌5.3%。

　　市場分歧較大

　　近日，大宗商品期貨不少品種呈現交易量放大、價格窄幅盤整的局面，表明市場分歧較大。

　　市場人士指出，未來美國貨幣政策與全球流動性息息相關。

　　余宏斌認為，美聯儲如果推出QE3,那麼將從兩方面影響大宗商品期貨價格，短期匯率波動給商品帶來的影響更加劇烈，QE3推出將使美元加速貶值，將推動大宗商品期貨大幅上漲。

　　羅傑斯則指出，英鎊喪失全球儲備貨幣地位之後，價值跌去90%，美元將重蹈覆轍。羅傑斯聲稱，如果白銀、黃金價格下跌，他就會指示交易人員增倉。

　　不過，余宏斌指出，從長期來看，QE3的推出並非好事，這證明美國經濟的復蘇艱難，市場信心將大受打擊，而且一旦QE3推出，通脹預期將上升，則新興市場國家將繼續承擔吸收流動性、抵抗通脹的重任，推出更多緊縮貨幣政策進行收縮性對衝，但可以看到，新興市場國家動用貨幣工具收緊流動性的餘地並不多，而且收縮性對衝已經衝擊了新興市場國家的經濟，QE3的推出很可能引起全球經濟的增速下降，進而打擊商品需求。