英國《金融時報》5月3日文章，原題：中國股市為何不漲？

    21世紀最強的經濟增長神話未能造就絕佳投資良機。儘管中國GDP迅速增長，股票市場的發展卻步履維艱。

    之所以有這樣的反差，部分原因在於中國的首次公開發行(IPO)體制。在該體制下時常會出現新股定價過高的狀況，這有利於上市公司及其承銷商。而那些買入新股的投資者則會虧損，如此一來，中國的廣大普通投資者漸漸對股市失去信心。

    中國的經濟增長如此之快而股市表現卻如此乏力，這種狀況究竟是如何造成的？

    首先要指出，中國並沒偏離正常軌道。GDP對理解經濟表現有著至關重要的意義，但對股市回報率而言，GDP的預測作用就要大打折扣。GDP與股市表現之間並不存在一種穩定的關係。至於快速增長的經濟體為何屢屢讓投資者失望，中國給出兩大原因。

    第一很簡單——股市不夠成熟。中國股市創建至今僅有20年，假若中國股市的表現和發達經濟體中那些歷史悠久的股市表現一樣，人們反倒會備感意外。上證綜指成分股中，有許多權重股（包括幾家大型銀行）均在2005年後才上市。

    第二是市場的法律和政治背景。改變這個因素的難度要大得多。從道瓊斯對中國股市的研究可明顯看出，內幕交易會腐蝕市場。只有獲知關鍵信息（通常與政府即將宣佈的某項政策有關）的投資者能獲利。其他所有人都只是碰運氣。儘管中國已採取措施清理市場，但內幕交易仍十分普遍。

    投資者如今已對中國股市的不成熟和內幕交易習以為常。經過過去10年不盡如人意的表現，如今的股市更多體現了各種負面因素。中國股市市盈率已接近歷史最低，約與美國的水平一致。

▲（作者歐陽德，何黎譯）