如果盛大的私有化通過PPP策略（公開上市-私有化-公開上市）回歸A股，可以利用估值差異進行資本套利。創業板上市網遊公司中青寶經歷暴跌後市盈率仍接近70倍，而盛大在美股市場市盈率只有24倍。

    紛擾一時的盛大退市風波終於要暫告一段落了，盛大互動娛樂有限公司(SNDA)22日晚間發佈公告稱，董事會已經批准私有化退市協議，並將在2012年第一季度末前進行交割。這是赴美上市中國互聯網公司的首例私有化交易。

    盛大網絡2004年風光在納斯達克上市後，與資本市場只度過了半年短暫蜜月期，股價從11美元快速上升到40美元左右價位後，隨即展開長達八年的艱苦纏鬥。直到陳天橋最後提出的退市收購價，也都還維持在這個價位，八年來不過平局一場。不過，如果從融資的角度考慮，這筆買賣倒也划算：2004年IPO融資共計10.4億美元，如今收購除陳天橋及其親屬以外的31.6%的公眾持股，需花費7.36億美元，其差額足以彌補高昂的上市成本及維護費用還有富餘。

    最近幾年，受酷6鉅額虧損拖累，加上遊戲業務不振，新業務如LBS産品“切客”、輕博客“推他”、短信産品“有你”等仍處於培育期，盛大網絡業績不斷下降。到今年第二季度，盛大運營利潤僅為1280萬美元，運營利潤率僅為5%。

    美國資本市場關心的是業績與利益，每個季度都有業績達標訴求，這無形中給了盛大很多壓力。而陳天橋並非一個僅僅滿足於靠遊戲賺錢的人，盛大的業務橫跨文學、音樂、遊戲、旅遊、影視與視頻幾大領域，追求的是打通産業鏈，但一旦對新業務的投資加大，盛大網絡將很快進入虧損狀態。而且，盛大控股的盛大遊戲和酷6都已經上市，盛大文學也只是今年因為股市低迷而暫緩上市，盛大並不缺融資渠道。與其等到股價大跌而被迫退市，不如早作打算。

    從戰略的角度考慮，盛大私有化可以擺脫公共企業的業績束縛、能夠重新對公司業務進行整合和調整。事實上，私有化一經傳出，便有消息稱盛大欲回歸A股。這並非空穴來風。2008年，陳天橋就提出境外上市企業回歸A股；2011年他又呼籲加速推出國際板。

    如果盛大的私有化通過PPP策略（公開上市-私有化-公開上市）回歸A股，還可以利用估值差異進行資本套利。以創業板上市網遊公司中青寶為例，即使經歷了為期數月的A股暴跌，當前市盈率仍接近70倍，去年上市時市盈率更是達到了驚人的97倍。無論品牌、規模、産品，各方面都遠超中青寶幾個量級的盛大，在美股市場市盈率只有24倍。如果盛大可以趕上支持文化産業發展的大潮，回歸A股不僅能獲得高額的超募資金、還可以省去數額不菲的境外交易服務費，自然是一舉數得的好事兒。

    □王瑩（上海 學者）