AAA級的債券要比AA+的債券票面利率低一些，降級之後美國債發行利率有可能提高，這會影響資本市場的資金利率，但對大量購買美國債的中國來説不是壞事情。

    國際評級機構美國標準普爾公司將美國長期主權信用評級從頂級的AAA級下調至AA＋級。

    這是美國主權信用評級歷史上首次被“降級”，它意味者美國債的信用水平在標準普爾公司看來是低於英國、德國、法國、加拿大和澳大利亞等國的國債。

    但“AAA”與“AA+”就償還能力而言相差不大，若從各國債發行主體的經濟實力、經濟環境和發行能力來看，首次降級的美國債今年的某些經濟數據和未來十年的（長期國債收益率及其信用水平分析一般以7到10年期的國債為準），都不比上述國家更差。

    它之所以被下調評級，從本質上説不是財務危機，而是市場對美國國債上限久拖不決，且每次都到了最後的財務時限而達成政治妥協的不滿。對於美國朝野來説，提高政府的債務上限爭論難免。因為這意味著政府超支花錢、而且是超支借貸花錢得不到必要的和嚴格的抑制。

    但最近半個世紀美國政府曾74次達到債務上限，平均每年1.48次要求國會同意提高債務上限。但哪一次都沒有像這次這樣拖了這麼久，對此評級機構發佈下調級別的分析報告，可以説是情理之中，卻是意料之外的。

    道理很簡單，債券評級的要素無非是負債率和償還能力。就這點來説，美國債迄今為止基本都沒有特別大的漏洞。美國目前的負債率看上去很高，但依然在其償還能力範圍之內。且大多數重要和發達的經濟體都積累了鉅額的財政赤字，其中全球排名前五的經濟體日本負債率最高2010年為GDP的228%，而美國國債2010年GDP佔比接近100％；同期英國為90％；法國和德國稍好接近80％，中國最少，各種公共債務不超過70%。若是從公共負債率來分析，美國現在才被首次下調，不完全是對其財務分析的結果。

    當然此次美國債降級看起來影響巨大，全球資本市場一片慘澹，幾乎看不到上漲的市場。但這未必是市場正確了，而是市場對一些標誌性的事件過度的反應。

    因為這次標準普爾公司的評級計算並非無懈可擊（財政收支的計算非常複雜，即使公共預算開支透明如美國，也未必都算得那麼清楚，這點美國政府和標準普爾公司就有公開的爭議）。從資本市場的投資角度來説，直到今天為止，還沒有一種可交易的金融産品，能夠像美國債這樣在體量和信用程度上，滿足世界投資人，尤其是包括中國外匯儲備在內的各種主權財富經濟的投資。

    這當然不是市場資本最優的配置格局，但卻是形成已久的格局。這個格局在標準普爾公司下調評級之後，可以悲觀地總結為被視為無風險的美國債時代已經結束，有風險的美國債時代已經到來。

    但這未必完全是壞事。眾所週知AAA級的債券要比AA+的債券票面利率低一些，降級之後美國債發行利率有可能提高，這會影響資本市場的資金利率，但對大量購買美國債的中國來説（第二大持有人，最大的美國外投資人），美國債的利率提高一點不是壞事情。而現在談美國國債系統風險為時尚早。因為誰暫時都沒有能力改變這個美元的世界，儘管美元有風險的時代早就來了，這一刻被美國自己的評級機構點破，但更大的好處也可能會加強對美國政府的預算約束。

    □陳寧遠(上海 財經評論人)