隨著人民幣匯率趨近於均衡水平，儘管對人民幣長期強勢的判斷還沒有改變，但是由於國際國內經濟金融形勢的複雜性和不確定性，人民幣近期的貶值很可能會持續一段時間，階段性貶值年內還可能再現。

　　人民幣階段性貶值不是壞事。人民幣有升有貶，出現雙向預期，有利於外匯市場秩序的正常化，為匯率進一步市場化提供了條件。國際熱錢從流入到流出，緩解了外匯儲備增長的壓力，也有利於我國宏觀貨幣環境回歸正常化。然而，階段性貶值也給當前經濟運行和管理帶來一些問題和潛在風險，對此不能掉以輕心。

　　首先，貨幣被動收緊。過去在人民幣升值期間，我國央行基礎貨幣投放渠道主要是外匯佔款增加。人民幣出現階段性貶值，私人部門持匯意願增強，加之國際熱錢流出，外匯佔款不增反減，基礎貨幣進而供給收緊。如果不進行對衝操作，就會産生緊縮的貨幣政策效果。

　　其次，貶值自我實現和惡性循環。我國外匯市場的參與者，無論是金融機構還是企業，都還不夠成熟，容易盲目跟風從眾，如果不對貶值預期進行引導和控制，容易形成一邊倒的貶值預期和貶值慣性，造成貶值自我實現。

　　再次，輸入型通脹。過去全球大宗商品價格下跌，人民幣貶值對國內物價的影響沒有顯現。大宗商品價格不可能一直下跌，一旦回穩或回升，以人民幣衡量的進口價格會上升，形成一定的輸入型通脹壓力。

　　最後，外匯儲備經營壓力。當前人民幣階段性貶值主要跟美元反彈、非美元尤其是歐元走弱有關，加上歐債危機和全球經濟增長放緩，外匯儲備在收益性、安全性和流動性方面都面臨較大的經營挑戰。

　　因此，應從以下幾個方面應對人民幣階段性貶值。

　　第一，提高對穩增長的重視。貨幣財政政策不一定需要轉向，但微調的力度可以適度加大。經濟增長有了保證，就消除了人民幣貶值的內因，即使美元繼續走強，也不可能導致人民幣持續貶值和對我國經濟産生長期的負面影響。

　　第二，匯率管理要兼顧靈活性和穩定性。要適當釋放人民幣貶值壓力，用足用好對美元的匯率彈性，該升則升，該貶則貶。過於強調對美元匯率的穩定，可能造成人民幣隨美元被動走強，增加出口困難。

　　第三，關注資本流動動向和外匯佔款變化。加強對跨境資本流動監測和管理，防止無序的跨境資本流動，尤其是大規模集中流出的出現。現在我國的銀行存款準備金率水平還處於高位，在外匯佔款下降的情況下，要及時下調存款準備金率進行對衝，避免被動的貨幣收緊。

　　第四，積極擴大進口。國際大宗商品價格已有較大回落，處於相對低的水平。要抓住有利時機，加大對進口國內急需的和依賴度高的戰略資源、大宗商品的支持力度。

　　第五，提高外匯儲備資産流動性。央行要適度增持可隨時變現的外匯資産，增強向國內市場提供外匯流動性的能力，以滿足國內外匯需求的增加和維護人民幣匯率的基本穩定。

　　最後，重視外匯儲備資産的安全性。（丁志傑）