歐洲國債市場遭遇寒流

　　投資者紛紛拋售歐元區國家政府債券，流動性短缺憂慮激增

　　本報駐比利時記者 張 亮

　　11月22日，西班牙政府出售了近30億歐元的短期債券。其中，3個月期債券的收益率由上個月的2.292%飆升至5.11%，升幅達一倍以上；6個月期債券的收益率則從上個月的3.302%驟升至5.227%，幾乎翻了一番。而10年期債券收益率近來也已接近7%的不可持續水平。融資成本直線飆升，足以表明西班牙主權債務情勢是何等嚴峻。

　　然而，這只是當前歐洲國債市場的“冰山之一角”。作為歐債危機的新風暴眼，意大利的10年期國債收益率正在7%的“紅線”徘徊。就連擁有3A評級的法國、奧地利、芬蘭和荷蘭的國債也遭到拋售，收益率節節升高，與德國的收益率之差不斷擴大。許多投資者認為，這與它們的最佳信用評級已經大不相稱了。

　　法國是歐元區的第二大經濟體，也是歐元區救助工具的主要出資國，但目前似乎也陷入自身難保的境地。法國銀行對希臘、意大利和西班牙等國債務的風險敞口最大，整體經濟復蘇低迷不振。穆迪評級公司日前已警告，面對日益惡化的國內外經濟形勢，法國借貸成本高企將導致財政狀況惡化，其3A評級穩定面臨壓力。

　　種種跡象表明，歐債危機正在從外圍國家向核心國家迅速蔓延，從而加劇了投資者的恐慌。歐洲國債不僅遭到歐洲投資者的拋售，也被外國投資者大舉清倉。據報道，作為亞洲最大的債券基金，日本國際投信投資顧問公司日前表示，已經將其持有的所有西班牙和比利時等4個歐元區國家的政府債券全部出售。

　　另外，從2012年7月起，美國將禁止所有銀行從事自營交易，即所謂“沃克爾規則”。銀行家和交易商表示，在規模高達13萬億的歐元區債券市場上，自營交易（即以銀行自有資金進行的交易）在美國各大銀行業務中佔據的比重很大。“沃克爾規則”生效實施後，歐元區主權債券市場上的流動性會更加短缺。

　　為緩解國債市場的巨大壓力，歐洲央行不得不採取非常規行動，不斷買入意大利和西班牙等國的政府債券，總額已達1870億歐元。由於歐盟早已出臺的旨在解決債務危機的一系列方案迄今未能付諸實施，歐洲央行成了唯一的“防火墻”。

　　據透露，歐盟委員會將在23日公佈一份研究報告，提議發行歐元區共同債券，並強化對成員國財政監管和經濟治理。但是，德國政府已明確表示反對發行共同債券，因為這會抬高德國的融資成本。即便德國將來在壓力下作出妥協讓步，但發行共同債券仍會經歷一個漫長的過程，可謂“遠水救不了近火”。

　　歐洲國債市場遭遇滾滾寒流，表明歐債危機已進入緊急狀態。就連德國總理默克爾日前也坦承，歐洲正面臨二戰以來最艱難時刻。

　　（本報布魯塞爾11月22日電）　　

　　點評

　　張茉楠（國際信息中心經濟預測部副研究員）：目前整個歐洲市場風聲鶴唳，借貸成本和國債收益率大幅飆高。歐洲國家持有的大部分資金來自外部金融市場，特別是金融機構之間相互持有股權和債券，包括與美國貨幣市場的資金往來以及與其他國際大銀行之間的相互持有。因此，如果歐洲資産負債表出現問題，其他金融機構也會大幅拋售其債券及股份，這是一種類似多米諾骨牌的連鎖式風險。

　　金融機構對歐債的拋售還會擴大。尤其明年是全球銀行業的一個融資高峰期，也是法國、美國、意大利包括日本等國債務償還的高峰期。銀行業融資高峰期和主權債務的償還期雙碰頭，一旦出現大規模融資潮到來，可能會造成本來流動性就短缺、風險恐懼度很高的金融市場出現斷流，甚至流動性黑洞，後果將非常嚴重。

　　歐元誕生的初衷就是為了挑戰美元霸權，其政治使命和變革使命遠遠大於結盟的意願，歐盟期望用堅挺的貨幣來支撐整個歐元區的信用和對外形象。現在雖然是歐債出了問題，但直接打擊的是以主權信用為擔保的歐元的信用體系，這實際上也變相鞏固了美元的霸主地位。

　　由於歐債危機蔓延，國際資金為了避險涌向美元，有力地支撐了美元匯率。美國第三季度經濟復蘇比預期好，主要是靠出口貿易復蘇推動，國內需求實際上仍萎靡不振。歐洲是美國第一大出口市場，如果美元繼續升值，會對美國出口及其實體經濟造成損害。美聯儲目前處於兩難境地，既希望捍衛美元的霸主地位，又不希望美元過度升值。