由於意大利國債收益率飆升突破7%紓困臨界點，造成全球股市大跌。意大利作為歐洲第三大經濟體，不僅大到不能倒，也大到很難救。如今，歐洲恐將面臨抉擇，被迫在要求歐洲央行擴大收購債券或歐元區可能分崩離析之間二選一。危機壓頂下，分析人士預計歐盟地區將進一步“放下身段”，放開更多商業投資項目以吸引海外資金，尋求變相“救援”。

　　憂慮

　　最大債務國救援臨界引恐慌

　　歐洲清算所LC H .C learnet 9日宣佈，已經提高對意大利各期限債券相關的初始保證金要求。針對7至10年內到期債券的保證金要求提高5個百分點，至11.65%。針對10至15年內到期債券的保證金要求提高5個百分點，至11.80%。針對15至30年內到期債券的保證金要求提高5個百分點，至20%。

　　上述消息刺激意大利10年期國債 收 益 率 大 幅 上 升8 2個 基 點 至7.40%，創歐元區建立以來記錄新高。

　　受投資者對意大利債務問題的擔憂情緒加重影響，9日紐約股市再度遭遇重挫，收盤時三大股指跌幅均超過3%。衡量市場恐慌情緒的芝加哥期權交易所波動指數(V IX )大幅飆升逾30%至36%。美元受避險情緒推動強勁上揚，歐元對美元匯率9日大幅下跌超過2%，國際油價下跌。

　　據彭博社報道，“歐豬五國”中的“大豬”意大利10年期國債收益率突破7%紓困臨界點，預示意大利將成為繼希臘、葡萄牙與愛爾蘭之後歐元區第4個被迫接受紓困的國家。

　　市場普遍認為，國債收益率達7%後若繼續上行，該債券的發行國將需退出信貸市場，因此相關債券在長期內將不具有投資可持續性。

　　意大利總負債高達1 .9萬億歐元，超過希臘、葡萄牙和愛爾蘭三國負債總合，具有“大而不能倒閉”的系統影響力，且當前歐盟擴容歐洲援助基金EFSF至1萬億歐元的能力仍面臨諸多不確定性。意大利明年有近2000億歐元國債到期，還有逾1000億歐元的融資需求。

　　外界擔心，一旦意大利爆發債務危機，其救援難度將遠超希臘，歐元區市場恐怕難以承受。對外經濟貿易大學中國國際貨幣研究中心主任孫華妤對《經濟參考報》記者表示，意大利10年期國債收益率的飆升意味著歐債危機正在向歐洲的核心地區擴展，在過去，意大利是可向其他國家提供援助的國家，而當下，它則需要他國對其進行援助。“但目前的形勢也並非意味著末日的到來，這取決於意大利自身的情況和歐盟對它的救助。”她説。

　　市場還擔心危機蔓延至法國。目前，法國與德國國債收益率息差已升至歐元時代的新高。市場分析人士表示：“法國是下一個需要當心的國家。如果法國國債收益率和息差開始像意大利一樣上升，那麼這場危機將真的達到臨界點，很可能歐元也會終結。到那時，歐洲央行需要購買的國債規模，可能要比現在大得多。”

　　另外，各國政局動蕩也令歐洲的緊縮財政自救和進一步救援方案敲定前景蒙上陰影。希臘總理帕潘德里歐本月宣佈退位，成為歐債危機2年前引爆以來歐元區國家第4位下臺的總理。愛爾蘭與葡萄牙民眾今年初以選票撤換領導人，根據民調顯示，西班牙與斯洛文尼亞的選民本月也可能跟進。芬蘭4月大選總理也換人。斯洛伐克目前是由看守內閣掌權，預訂明年3月大選。

　　困境

　　繼續撒錢還是無奈分家

　　在LC H .C learnet宣佈提高意大利國債交易保證金後，當前德拉吉領導下的歐央行將可能繼續擴大意大利國債的購買規模，來努力部分保持意大利債券市場的穩定。除了這個選項，歐洲政界也在醞釀著“分家”方案，以求擺脫高債務國家對地區經濟的拖拽。

　　SpiroSovereignStrategy駐倫敦執行董事史派洛(N icholasSpiro)指出：“資金大舉潰逃全球第三大債市。意大利若倒下去，歐元區也將朝夕不保。意大利的情況愈慘痛，歐洲央行大規模干預的壓力也愈大。”

　　荷蘭銀行R abobank的高級外匯分析師JaneFoley稱，歐洲央行為促進意大利實施國內改革，此前已在二級市場購買了足夠的意大利債券。歐洲央行理事魏德曼(Jens W eidm ann)8日指出，歐銀不能印鈔注資援救各國政府。不願具名的2名消息人士昨天出席柏林一場會議時透露，德國財長朔伊布勒向國會議員表示，若有必要，意 大 利 應 向 歐 洲 金 融 穩 定 機 制(EFSF)求援。

　　同時，債務危機令歐洲團結面臨空前挑戰。歐盟消息人士對路透社表示，德法兩國官員已討論過對歐盟進行大刀闊斧革新的計劃，該計劃涉及建立整合程度更高，且規模可能更小的歐元區。

　　“過去的幾個月，法德兩國已就此進行了密切磋商，”歐盟一位高級官員在布魯塞爾對媒體表示“我們需要非常謹慎，但事實上我們要明確列出那些不願加入及根本不能加入歐元區的國家。”

　　對於一個或多個國家可能離開歐元區，而核心國家將推動加深經濟一體化，歐盟委員會主席巴羅佐表示，推動深入整合不應以引發歐盟成員國産生新的分裂為代價。

　　德國總理默克爾日前在柏林舉行的新聞發佈會上稱，目前歐洲困境“令人十分不安”，因此需要迅速實施深層次結構改革，而且還警告稱，世界其他地方將不會觀望“這將意味著人們會更加關注歐洲局勢，而非聽之任之。”

　　她呼籲修改歐盟條約，此前法國總統薩科齊宣稱雙速歐洲論，即在歐元區成員國加速深化整合之際，擴大與歐元區之外國家組成的集團並保持更為鬆散的聯絡，這表明一些成員國可能不得不脫離歐元區。

　　無奈

　　歐盟可能進一步放下身段求援

　　歐盟連續多年保持中國第一大貿易夥伴、第一大出口市場和第二大進口市場的地位；中國則連續多年為歐盟第二大貿易夥伴和第一大進口來源地。歐債危機蔓延對我國經濟影響頗大。

　　國際金融問題專家趙慶明表示，目前，我國外匯儲備中的歐元資産並不多，佔整體比例較低，而且主要集中在風險較低的法、英、德等國家，因此外儲中歐洲債券的風險不應被忽視，但也不必被高估。不過，歐債危機的蔓延仍和中國密切相關。

　　中國海關總署10日公佈的2011年前10個月我國外貿進出口情況顯示，在與主要貿易夥伴的雙邊貿易中，對歐美日傳統市場增速減緩，據海關統計，前10個月，中歐雙邊貿易總值4669.4億美元，增長20.2%，增幅明顯低於同期對東盟、巴西、俄羅斯、南非等國的雙邊貿易總值的增速“一旦歐債危機繼續發酵，對我國出口的負面影響將非常顯著。”孫華妤説。

　　國際監管機構協會———金融穩定委員會新任主席馬克卡尼在倫敦發表講話時稱，歐元區的緊張局面正引起全世界金融市場的波動，這種波動可能很快將開始拖累全球經濟增長。

　　“意大利問題所帶來的危機惡化一定會引致避險資金出逃歐洲，而這些避險資金更多的會向美國轉移而非亞洲的新興市場國家。亞洲新興市場國家經濟出現疲態已經引起了投資者的關注，其經濟增長已經不像今年年初時那樣強勁，因此，在歐債危機進一步惡化的情況下，避險資金甚至會出逃亞洲和中國。”孫華妤指出。

　　不過，鋻於中國資本項目不完全開放，在資金流動層面對中國的負面影響要小于貿易方面對中國的打擊。

　　除了以上提及的可能對中國造成的負面影響外，接受記者採訪的專家表示，事情的另一面是，歐洲危機的進一步蔓延也有可能促使期待“雪中送炭”的歐盟為尋求包括中國在內的各國的幫助，進一步“放下身段”來。

　　實際上，伴隨著危機的惡化，歐洲對救援資金的需求更加強烈，不過，可用於救援的資金十分有限。

　　有業內人士估算，意大利經濟規模在歐元區是第三位，債務規模佔到歐元區的23%，而一年內到期的債務大概為4500億美元，而目前整個歐洲的 救 援 基 金 的 實 際 規 模 也 就 是 在4000億美元左右。

　　據道瓊斯通訊社援引日本財務省未具名官員的話稱，日本政府購買了歐洲金融穩定基金(E FSF)日前發行的債券中的10%，該比例較此前三次的認購比例下降約一半。報道稱，日本在此前三次EFSF債券拍賣中的認購比例為20%左右。

　　“目前的形勢下，歐盟可能會放下身段，改變很多做法，來吸引來歐投資或是旅遊、消費。而中國，也應該抓住這些機會。”趙慶明指出。全國社保基金理事長戴相龍10日在國際金融論壇2011年全球年會期間接受採訪時指出，中國在歐債危機面前，一方面可以通過IM F的安排參與援助，一方面可擴大對歐洲的投資，而這種投資不應被看作救援，而是工商企業間的互惠互利的商業行為。