隨著國際債券市場對意大利政府陷入“破産”境地的擔憂越來越強烈，意大利10年期國債收益率創下14年來新高，已經逼近7%大關。一般來説，當一個國債收益率超過7%，意味著這個國家實際上已經無法通過自主發債渡過難關了，過高的融資成本將使這個國家陷入債務滾雪球的惡性循環，除非破産，將不得終止。

　　此前，不管是希臘，還是愛爾蘭和葡萄牙，都是在國債突破這一警戒位之後，被迫接受歐盟和國際貨幣基金組織的聯合救助。

　　隨著意大利“破産”正在成為一個自我實現的預言，歐元區已經到了最危險的時刻。如果説，此前在債務危機中倒下的希臘、愛爾蘭和葡萄牙，由於其經濟總量和債務總額相對有限，只能算是歐元區“邊緣國家”的話，當意大利被一步步拖入債務危機的深淵時，這個歐元區第三大經濟體的命運，將觸動歐洲一體化的根本，歐元區能否得以完整存續將面臨嚴峻考驗。

　　意大利可謂歐元區“中流砥柱”，其經濟總量僅排在德國和法國之後，位居第三。據統計，意大利債務總額高達1.9萬億歐元，確實已經大到救不了的地步。號稱歐元區應對債務危機的“殺手锏”歐洲金融穩定工具，資金總額不過4400億歐元，加上此前救助希臘、愛爾蘭和葡萄牙已經花費了相當一部分資金，所以即便加上所謂的杠桿化操作，其能動用的資源也僅在1萬億歐元左右。換句話説，如果市場一旦認為意大利必將破産，那麼在現有機制下，意大利將不可能得到完整的救助。

　　正因如此，市場有關歐元區將分崩離析的傳言再次甚囂塵上。如果救助希臘和意大利等國的成本高到難以承受，或許歐元區將不得不接受最壞的結果，那就是將這些債務纏身的國家踢出歐元區，由其自生自滅，從而阻斷危機進一步傳播。

　　當前，歐元區主權債務危機已經呈現出向銀行業和保險業擴散的勢頭。過去幾個月，意大利的銀行不得不大量從歐洲央行借錢渡過難關，10月份借錢超過1113億歐元，而在今年6月份這一數字僅為413億歐元。這表明，由於投資者擔心意大利的銀行因債務危機將遭受鉅額損失，已經不再為其提供融資。

　　另外，歐洲保險業日子也不好過。據統計，對於歐洲大的保險公司來説，在希臘國債方面的風險敞口不過幾億歐元，但在意大利國債方面的風險敞口則可能高達幾十億、甚至幾百億歐元。如果意大利最終步希臘後塵，投資者被迫接受高達50%的資産減記，歐洲保險業將遭受重創。

　　過去兩年來，歐元區主權債務危機已經逐步從國家到銀行體系到實體經濟演變。債務危機打擊了金融業，導致實體經濟融資不暢。更為嚴重的是，歐元區國家為應對債務危機，被迫出臺極其嚴厲的緊縮措施，這些舉措雖然有助於從中長期化解債務危機，但從短期看，進一步扼殺了經濟增長動力，使得越是債務危機嚴重的國家，越是經濟增長乏力，政府稅收不足，越是難以依靠自身力量化解債務危機。