索羅斯(又譯紹羅什)基金管理公司日前致信全體股東表示，該基金將不再為外部投資者理財，喬治索羅斯將專注于家族投資和慈善事業，意味著有“金融大鱷”之稱的索羅斯將結束近40年的對衝基金經理人生涯。

　　不再為別人“打工”，但索羅斯可沒説自己不在金融江湖中混了，也不意味著曾經成功狙擊英鎊、在亞洲金融危機中興風作浪的他從此放下屠刀。有人説，刻意回避監管規則的索羅斯，借此除去了外部投資者的羈絆，正等待著下一個大展身手的時刻。對於一個曾經創造過奇跡的人來説，這樣的可能永遠存在。

　　信裏都説了什麼

　　這封署名為喬納森索羅斯和羅伯特索羅斯(喬治索羅斯的兩個兒子，量子基金副主席)的信件告知投資者，為了應對美國證券交易委員會(SEC)的一項基金監管新政，索羅斯基金管理公司將不得不作出相應調整，未來將返還外部股東的投資，而基金公司將只專注于家族投資和慈善事業。

　　信中説，“2000年以來，索羅斯基金管理公司實際上已作為一個家族機構在進行運作，當時喬治索羅斯先生宣佈對投資重點進行調整，量子基金將改名為量子捐贈基金。直到現在，我們一直可享受監管方面的豁免，這使得外部股東的利益可與家族投資者保持一致並繼續向量子基金投資。依照新的監管規定，這些豁免條款將不再適用，索羅斯基金管理公司必須完成轉型為家族機構的交易，雖然11年前它已開始這樣運作。”

　　所謂的新監管規定，是由美國總統奧巴馬所簽《多德-弗蘭克法》(D odd-FrankA ct)的一部分。根據上述法案，任何管理境外投資者資金的對衝基金，應最遲在2012年3月前向美國證監會登記，基金亦須定期接受證監會調查，資産超過1.5億美元的對衝基金還必須彙報投資者及僱員資料、基金所管理資産、潛在利益衝突及投資顧問以外的工作。信中提到，“假如投資機構只是作為一個家族組織來進行運作，它就無需遵守這方面的規定”。

　　為此，索羅斯作出的決定是，“我們不能再為家族客戶之外的任何人管理資産”。索羅斯基金管理公司將要求量子基金董事會，在監管規定生效前，將相對少量且有違新規的資本返還給外部投資者。“未來幾個月中，你們將收到資本返還的操作細節，但我們必須建議你們儘快採取行動，這樣你們才好做出相應的規劃。”

　　通過這封信，索羅斯還透露，除了公司不再服務於外部投資者外，索羅斯基金管理公司首席執行官安德森(A nderson)先生已決定離開公司，尋求個人其他的發展機會。信中説，安德森領導公司度過了金融危機及危機後的復蘇期，“我們非常感謝他對公司成功所做的貢獻。他離開時留給我們的是一個具有活力和強大的投資機構”。

　　最後，索羅斯還向投資者致謝，“我們要向那些過去近40年，將資金投資到索羅斯基金的客戶表示感謝。從長線來看，相信這個決定已為你們帶來了良好回報”。

　　有分析指出“新規定令索羅斯公司旗下255億美元資産的活動一覽無遺，或許令索羅斯覺得受到掣肘，毅然洗手不幹，繼2000年後再次宣佈退休”。但也有分析説，新政不足以逼迫索羅斯“金盆洗手”，要麼其中另有隱情，要麼就是索羅斯處於隱匿資金行蹤的考慮，不得不做出壯士斷腕之舉。

　　勒緊的監管繩索

　　一紙新令就讓索羅斯萌生退意，這聽起來有些牽強，但新令折射出的越來越狹窄的生存環境，倒真能讓索羅斯和其他曾經叱吒風雲的對衝基金經理感嘆一句，世道變了。本輪國際金融危機爆發後，全球政策制定者經過爭吵達成共識，套在對衝基金身上的監管繩索終於實質性地收緊了。

　　從行業發展來看，美國稱得上是對衝基金的大本營，對待這些金融大鱷的態度也最為寬容，甚至不乏格林斯潘這樣的智者，不止一次地站出來，以價格發現和刺破泡沫兩大效用之名，為其投機行為進行辯護。儘管美國國內自1998年長期資本管理公司(當時風頭最盛的對衝基金之一)折戟後要求加強監管對衝基金的呼聲漸高，可惜推進工作卻屢遭挫折。

　　比如説，美國證券交易委員會2004年時曾要求對衝基金必須進行登記造冊，但這項類似建立“花名冊”的工作被聯邦上訴法院于2006年推翻。原本就缺乏監管的對衝基金在縱容之下更是有恃無恐，繼續在金融市場呼風喚雨。

　　本輪國際金融危機爆發後，奧巴馬政府積極推進金融監管改革，並於去年7月簽署《多德弗蘭克法》，除了將美聯儲樹立為最大監管者之外，還推出一系列針對金融市場的改進措施，其中之一就是將對衝基金納入重點監管的範疇。有分析指出，法案主要是在兩個方面要監管對衝基金，一是限制系統性風險，避免基金失衡交易給整體金融體系帶來的風險；二是遏制欺詐等問題交易，保護投資者免受損失。實現這兩個目標，監管機構就需要獲取這些投資工具的信息。信息的缺乏讓監管部門或者市場分析員很難做出合理的風險評估。

　　正如前文所言，本次金融監管改革令對衝基金最為頭疼的莫過於剔除掉豁免條款，規模達到一定量級的對衝基金必須進行登記註冊和信息披露。其具體要求是，管理資産在1.5億美元以上的對衝基金必須向證交會登記，而管理資産在1.5億美元以下2500萬美元以上的對衝基金要向所在州監管部門註冊，登記註冊的基金有義務向監管部門披露交易、投資方等信息。法案還稱，不在註冊要求範圍內的對衝基金可自願選擇登記，但2500萬美元以下的對衝基金相對於美國金融市場，相當於滄海一粟，幾乎不存在所謂的系統性風險，因此奧巴馬也就放了他們一馬。

　　此外，美國政府啟動了針對華爾街內幕交易的大規模調查，聯邦調查局將數家對衝基金列為重點調查對象。美國證交會紐約辦公室主任喬治卡內洛斯2010年新年伊始就大張旗鼓出來喊話，年內將對對衝基金業內部的違法行徑進行掃蕩式的嚴查和執法。事實聲明，卡內洛斯沒有食言。

　　2010年4月，SEC在調查高盛“欺詐門”案中，挖出了因做空次級抵押貸款證券而聲名鵲起的保爾森對衝基金。後者扮演了一個關鍵、微妙又有些尷尬的角色，該基金只是這一虛報和遺漏重大信息案件中的一個載體，卻從這一事實中獲取了巨大利益。雖然保爾森對衝基金最終全身而退，卻因為涉及該案而遭受巨大的聲譽損失和道德譴責。

　　2010年11月22日，FBI突擊搜查了地平面全球投資者公司、響尾蛇資本管理公司和海灣資本管理公司這三家對衝基金公司。

　　2011年5月11日，被指控操縱了華爾街最大內幕交易案的美國對衝基金帆船集團創始人拉傑拉賈拉南被紐約曼哈頓南區聯邦法院認定有罪。該案于當地時間7月29日進行二審判決。若針對拉賈拉南提出的14項證券欺詐及共謀指控均被陪審團認定有罪，他可能會面臨最高20年的監禁。

　　大西洋的另一邊，針對對衝基金的監管也在進行當中。

　　2010年11月11日，無聊的單身男女沉浸于又一個令人沮喪的光棍節之中，而歐洲議會則正式通過歐盟對衝基金監管法案，為將對衝基金首次置於一套泛歐監管體系之下掃除了最後一道障礙。

　　歐洲議會在當天的全會表決中以513票贊成、92票反對和3票棄權的表決結果高票通過了這部歷時近兩年才完成的金融監管立法。歐盟委員會主席巴羅佐發表聲明説，這意味著對衝基金將不再處於“監管真空”中，新監管機制將增加這一行業的透明度，有助於整個金融體系的穩定。

　　新立法最突出的一項內容就是引入了“歐盟護照”機制，相當於經營執照。今後，凡是要在歐盟金融市場上運營的對衝基金必須先向監管機構註冊，以取得護照，並接受監管。對於設在歐盟成員國的對衝基金，它們只需向一國監管機構註冊，即可取得在歐盟全境運營的權利，但對非歐盟的對衝基金，歐盟統一護照的發放尚需等兩年過渡期結束後，由明年新設的歐洲證券和市場管理局負責。

　　為了防止對衝基金等國際炒家在歐洲主權債務危機中趁火打劫，歐盟經濟和貨幣事務委員會於今年3月7日晚以34票對8票的投票結果，通過了歐盟執行委員會提出的一項關於《嚴格限制裸賣空交易》的議案。該議案基本禁止了所有與主權債券信用違約掉期(CD S)相關的裸賣空交易。

　　“裸賣空”是指投資者沒有借入而直接在市場上賣出資産，在資産價格進一步下跌再買回獲得利潤的投資手法。

　　與此同時，為了防止對衝基金等國際熱錢流入境內，巴西等貨幣升值預期強烈的新興市場經濟體紛紛設置多道籬笆。據報道，自2009年以來，包括巴西、印度、韓國、馬來西亞、中國台灣等在內的新興經濟體陸續出臺若干措施應對全球資本流動的不平衡，堵截外部資本、設定“托賓稅”等。2010年4月，香港證監會向法院申請頒令禁止美國對衝基金“老虎亞洲資産管理公司”在港進行任何證券及衍生工具交易，因為“老虎亞洲”涉嫌進行內幕交易。證監會表示，這是其首次向法院申請禁止某家公司在香港市場進行交易。

　　2011年3月21日，IM F執行委員會討論了題為“國際資本流動監控政策框架”的文章與相關補充説明，將有史以來首次正式制定國際資本流動管制的限制性框架。如此一來，對衝基金的活動空間又被進一步縮小。

　　封刀只是權宜策

　　儘管索羅斯的兩個兒子在信中把監管新政作為“金盆洗手”的主要藉口，但事實似乎並不如此簡單。

　　根據彭博社的統計，外部資金只佔量子基金的4%，而索羅斯家族的自有資金達到了96%，這意味著即使清退了外資，索羅斯並未遭受“失血”之痛，反倒可以放開手腳，在盡可能少受監控的前提下再戰金融江湖。

　　另有統計顯示，量子基金在過去40年中年均回報率達到20%，而2010年僅為2.5%，今年上半年更是報虧6%。還有報道稱，量子基金現金比率已高達75%。

　　或許，市況不佳是索羅斯暫時封刀，乃至永久退休的真正原因。除了監管逐漸加強之外，全球經濟形勢撲朔迷離，同業競爭過於激烈，都激起了昔日金融大鱷的退隱之心。正如索羅斯本人4月份所言，當前全球經濟情況比起2008年金融海嘯時更為混亂，經濟前景難以估量。“市場很不穩定，雖不會立即崩潰，但也沒有快速解決金融困局的方法。”索羅斯説。

　　從全球經濟來看，一派剪不斷理還亂的末日景象。民主、共和兩黨在美國債務上限糾紛上打得難解難分，歐洲則被希臘、葡萄牙和愛爾蘭等國的主權債務危機搞得惶惶不可終日，日本經濟還處於大震災之後的漫長復蘇期，新興經濟體則飽受高通脹之害，非洲則再次陷入饑荒邊緣。

　　亂世，原本被對衝基金當作發大財的好時機，但這回情況有所不同，在本輪席捲歐美的金融危機過後，對衝基金大多元氣大傷，非但沒能火中取栗，反而引火上身。新加坡對衝基金研究機構Eurekahedge的調查報告説，受金融危機影響，全球對衝基金總資産2008年共蒸發掉3500億美元。報告説，2007年底，全球對衝基金的總資産約為1 .88萬億美元，而2008年底，這一數字下降到1.53萬億美元，縮水近20%。最近兩年，對衝基金逐漸恢複元氣。全球對衝基金行業信息分析機構對衝基金研究公司(H FR )1月20日發佈的報告顯示，全球對衝基金業在2010年四季度出現創紀錄的資金增長 1490億美元，從而使整個行業的總體規模增加到19170億美元，接近全球金融危機之前的水平。

　　但規模重新擴大並不意味著再次盈利，事實上，自2007年市場動蕩以來，很少有對衝基金能夠持續賺錢。紐約投資軟體公司PerT rac對2799家對衝基金進行研究後發現，自2007年以來，只有321家運作自如，可以保證每年獲利。

　　美國《商業週刊》，曾刊登《為何賺錢的對衝基金變得小心翼翼》一文指出，在經濟不明朗的前景下，根據證券交易所以及瑞銀、大摩等投行的數據，對衝基金行業也是如履薄冰，正在規避風險、承擔更少債務、甚至避免交易。

　　Banyan資本公司創始人勞倫斯貝尼迪克特曾經承認，由於經濟的不確定性，他已將交易量減少到以往的1/3，為2008年10月以來最低。“在這種環境下很難對經濟有信心”，貝尼迪克特説，他持有的頭寸從來沒有超過5天的。

　　據香港媒體報道，索羅斯基金和M oore Capi-tal M anagem ent LLC等多家對衝基金，均降低了投資組合中股票、債券和外匯的頭寸。美國銀行6月份公佈的一項調查顯示，約18%的資産管理機構，包括令人聞風喪膽的對衝基金都在增持現金，為一年來最高水平，5月份這個比例只為6%。現金為王是為了養精蓄銳，還是永遠的退出？這個問題只有索羅斯本人能回答。

　　最近資料顯示，索羅斯於今年3月在香港註冊成立基金管理公司，註冊資本為港幣1元，而媒體稱，索羅斯最終帶到香港的資金或達到90億美元。此外，索羅斯基金管理公司在香港的辦公室將於11月初開始辦公，該公司還計劃今年設立北京或上海辦事處。還有消息稱，這家公司除了從紐約總部派駐兩名中國籍基金經理外，還請來原美林自營坐盤交易部董事總經理蔡篤昀，成為4名駐港基金經理之一。如果退休心意已決，又為何要大張旗鼓地看多中國經濟並預期人民幣升值？

　　索羅斯訪華時曾對馬雲説，“我對投資中國比投資其他國家更感興趣，我特別對私人股權感興趣，中國總的前景很好，許多實業裏面會發生很多兼併，而資本市場能賺大錢的機會就是來自兼併和資産重組”。

　　此語尚在耳畔，索羅斯的時代還沒有結束，他的下一站很可能就是中國。至於你信不信，反正我信了。