新一輪通貨膨脹的成因及治理之策（本週話題）

中國社會科學院經濟研究所研究員 張卓元

　　我國從2010年7月開始的新一輪物價上漲，主要是2007年以來固定資産投資增速過快、信貸投放過多造成的，集中表現為貨幣太多、流動性過分充裕。前不久國家統計局公佈，全球石油價格、糧食價格、資源價格的上升對中國消費物價影響預計在30%至40%之間。這説明，我國新一輪通貨膨脹主要不是輸入性的。具體來看，從2003年到2010年，人民幣貸款餘額從15.9萬億元增加到47.9萬億元，7年間增加了32萬億元，2010年為2003年的3倍。在這六七年時間裏，M1（流通中現金加上活期存款的和）和M2（M1加上定期存款、儲蓄存款、信託存款等的和）年均增速均超過年GDP增速與CPI上漲率之和，差距達5個百分點，從而造成流動性過分充裕。其中，2009年和2010年M1和M2增速最高。這是通貨膨脹抬頭的根源所在。

　　2009年和2010年大量的貨幣投放，緣于應對國際金融危機衝擊的需要。在中央4萬億元投資刺激計劃的帶動下，各地大步跟進，2009年和2010年全社會固定資産投資額分別達到22.46萬億元和27.81萬億元，分別佔當年GDP的65.9%和69.8%。在大量的貸款和投資之下，我國經濟在世界率先回升向好，但在一些地方和一些領域也強化了粗放擴張，惡化了經濟結構，特別是形成了巨大的通貨膨脹壓力。

　　由於這一輪通貨膨脹是較長時期貨幣供應過多的結果，也包括生産成本增加的因素，還受到國際市場大宗商品價格上漲的影響，因而治理的難度較大。那麼，怎樣應對這一輪通貨膨脹呢？主要有以下幾點。

　　第一，重視通貨膨脹問題。中央高度重視抑制通貨膨脹，把穩定物價總水平作為宏觀調控的首要任務。但是，並不是各級政府和各個方面都對治理通貨膨脹問題有足夠的重視。不少地方對通貨膨脹的危害認識不足，仍然熱衷於爭投資、上項目，要求放鬆宏觀調控政策。必須看到，通貨膨脹不利於理順資源産品價格，不利於轉方式、調結構。不僅如此，通貨膨脹同提高居民收入水平的要求也是背道而馳的，因為通貨膨脹會降低居民的實際收入。而且，在通貨膨脹中低收入者受損最大，因為低收入者恩格爾系數高，而在我國歷次通貨膨脹中首當其衝的是食品價格大幅上漲，從而大大加重了低收入者的負擔。因此，通貨膨脹必然帶來收入差距的擴大，同現階段縮小收入差距的迫切要求相背離。所以，通貨膨脹如不能得到及時有效的治理，勢必妨礙經濟的健康發展甚至危及社會的和諧穩定。

　　第二，改變負利率狀況。如果利率低於物價上漲率，實際利率就是負值。負利率不利於宏觀經濟正常運行，這是經濟學的一個常識。負利率的最大受害者同樣是中低收入者，而富人如房地産商則可以靠低利率貸款發大財。那麼，為什麼負利率的局面難以改變呢？一個重要原因是負利率使資金成本低，有利於經濟的粗放擴張，有利於短期GDP的快速增長。通貨膨脹往往造成負利率，而負利率又帶來對資金的過旺需求，不利於對通貨膨脹的治理。因此，把抑制物價過快上漲作為宏觀調控的首要任務，就要儘快使實際利率由負值轉為正值。上世紀80年代末和90年代中期我國出現嚴重通貨膨脹時，就曾經實行過銀行儲蓄存款保值，並取得了成效。這説明，負利率是不利於治理通貨膨脹的。

　　第三，保農業、保糧食。在我國，治理通貨膨脹、穩定物價水平，最直接、最重要的舉措就是保農業、保糧食。我國歷次物價大幅度上漲都是從食品價格上漲開始的，這一次也不例外。2010年CPI上漲3.3%，其中食品價格上漲7.2%；2011年1月—5月CPI上漲5.2%，其中食品價格上漲達到了兩位數。穩定物價，首先要穩定農産品特別是糧食價格，保障農産品特別是糧食的供應，真正地把“三農”工作擺在重中之重的位置。雖然我國農業連續多年豐收，這是抑制通貨膨脹的有利因素，但我國糧食和其他農産品的生産和供應只能算比較充足，不能算十分充裕，糧食供求是緊平衡。種糧食和其他農産品的比較利益目前太低，農民種糧收入大大低於其外出務工收入。很多發達國家都對本國農業實行高補貼政策，我國財政支出用於“三農”的部分還應該大幅度增加。