管窺天下

　　美國國債上限在這次之前已經提高過幾十次了。這次提高2.1萬億美元，大約只能開支到2012年。到時候再一次的博弈又會展開，債權人的心又一次會被提至嗓子眼。債務上限達到一次，風險就來臨一次。

　　8月1日美國眾議院民主黨和共和黨終於通過了提高美國債務上限的協議。協議通過以後，全球金融市場終於松了一口氣，那些持有鉅額美國國債的機構，主要是外國央行，也終於松了一口氣。

　　之所以不少機構和投資者對於美國的債務上限問題這麼敏感，在於一旦這次美國的債務上限在8月初不能如期提高的話，美國政府就發不出新債來，也就無法借新債還舊債，甚至無法支付利息。那樣美國就會出現歷史上首次事實上違約事件。屆時美國國債的收益率會飛飆，美國存量國債價值會巨貶；同時全球金融市場的計價體系會出現紊亂，另一場更大的金融危機就會襲來，後果讓人不寒而慄。

　　所幸美國這次債務問題總算是有驚無險的度過了。於是人們又可以宣揚，美國國債仍然是世界上最安全的投資資産，仍然是機構特別是順差經濟體中央銀行持有的首選等等。於是一切依舊，美國繼續其發債度日的習慣，那些一貫于“美國國債是無風險收益的投資品種”的投資者和機構，繼續其買進持有的策略。

　　果真如此嗎？

　　事實上，如果美國這次債務違約，那麼最壞的情況就是美國的國債進行重組，在利息和本金上按照一定的折扣向債權人償付。假如就是30%吧，目前全球非美債權人大約持有美國國債的三分之一左右，其損失大約只在1.35萬億美元左右。這個數字是可以確定的，而且還是比較有限的。

　　但是即使是從小處著眼，也可以看出美國這次國債上限的提高只是一個系列劇中的其中一齣而已。美國國債上限在這次之前已經提高過幾十次了。這次提高2.1萬億美元，大約只能開支到2012年。到時候再一次的博弈又會展開，債權人的心又一次會被提至嗓子眼。所以，債務上限達到一次，風險就來臨一次。

　　而如果看債務上限提高以後的事情演化，可能美國國債上限提高以後，這種“釣魚工程”對於債權人也就套得更牢。債務上限提高的另一面意思，就是美國要發更多的國債，但是這些國債誰買呢？原來的債權人買不買都會非常為難。

　　如果原來債權人不買的話，那麼首先就是美國國債收益率急劇上升，債權人的存量國債價值大幅度縮水。而如果最後沒有什麼力量購買的話，美國白宮只有敦促美國聯儲來購買，這就是量化寬鬆政策的延續。這個政策的結果，一般會造成美元大幅度貶值，並成為推動全球通貨膨脹的原因之一。美元大幅度貶值，債權人手裏的美國國債價值也跟著大幅度貶值。

　　那麼，如果原來的債權人繼續買下去就會好了嗎？債權人一天不停止購買，美國幾乎就一天不停止搞債務經濟。正如股票投資的套牢，一旦外部債權人持有的美國國債比例超過50%，可能是想減持都是不可能的。也就是説，鉅額獲得美元及其鉅額持有美國國債，是自我主動的將經濟綁架于美元的戰車上，而且越捆越緊，風險自然也越累積越大。

　　所以，美國債務上限提高，對於全球金融市場和美國國債的債權人來説，其福禍並未明晰，可能負面的影響更大些。

　　陳東海（上海 學者）