專家：“兩房”命懸一線債主休要驚慌

　　觀察家

　　“兩房”倒閉似乎沒有贏家，預計其未來改革仍以私有化為主，如果債務重組成功，“兩房”債主的損失將很有限，只是做債主的時間也會延長。

　　最近“兩房”問題又出現了新的動向，美國媒體披露，美國財政部正計劃提出一項方案，逐步削弱房利美與房地美在美國住房市場中的中心作用，並最終將這兩家抵押貸款公司關閉或徹底私有化。不少人擔心，“兩房”倒閉，中國金融機構持有的數千億美元“兩房”債券會血本無歸。

　　果真會這樣嗎？不妨先來看看兩房是怎樣的企業。在美國房地産信貸市場有兩家巨無霸企業，類似于中國的壟斷性國企，分別是成立於1938年和1979年的“房利美”和“房地美”公司，這兩家公司肩負著美國人“住有其屋”的艱巨任務，擁有或擔保了總規模達6萬億美元的美國住房抵押市場，長期以來，在投資者心目中投資這兩家公司就如同投資美國，與美國的主權信用悄悄結合在了一起。

　　但金融市場總是創新的前沿，由於華爾街的參與，這兩家公司製造了最大的“次級債”市場，其持有者包括美國各大銀行、社保基金、各類金融機構及保險市場，包括中國、日本、歐洲等在內的國外投資者也不計其數。在2008年席捲全球的美國金融危機當中，“次級債”成了這次危機爆發的直接導火索，著名投行雷曼兄弟公司就是因為大規模投資此類債券而直接破産，美國國際集團（AIG）也因在這類債券上的保險問題而出現了倒閉危機，中國作為美國這類債券當中的一個債主，也未能倖免，有專家更是估計，中國金融機構在購買“房利美”和“房地美”兩公司衍生債券上面的損失超過數千億美元。數千億怎麼算出來的呢？就是當“兩房”破産清算時遭受的損失，當然，前提是破産清算。

　　但是，去年“兩房”退市，其股票價格從2007年最高的60多美元跌至1美元，時至今日，美國政府已經花掉了1000多億美元救助“兩房”，要破産清算的話，需要拖到這個地步嗎？

　　通用、AIG就是很好的例子，更何況是“兩房”。最近，在美國國會當中提出的對“兩房”改革方案有幾十種，爭議之大可見一斑。投資者應該明白，爭議是解決問題的前提和標誌。如果“兩房”被清算，誰會是受益者呢？美國房地産市場復蘇無望、AIG債務劇增、美國各投行資金缺口加大、外國投資者不再相信美國……等等問題擺在美國政府面前，“兩房”倒閉似乎沒有贏家。同時，“兩房”的改革需要勇氣和智慧，更需要一個動力；目前來看，美國房地産市場的改革將是共和黨和民主黨爭取競選籌碼的一塊必爭“蛋糕”，這是“兩房”改革最大的動力來源。

　　在“兩房”改革過程中，可以預計，美國政府將盡最大可能將“兩房”民營化（美國叫私有化）。在重組“兩房”債務的過程中，包括中國在內，之前投資兩房債券的投資者會遭受一定損失，但如果債務重組成功，用新債替換舊債，延長清償年限等，投資者的損失將很有限。只是做債主的時間會延長。

　　肖磊（北京 財經評論人）