中國證監會主席郭樹清日前撰文分析我國資本市場存在的主要問題時表示，當前股價結構不平衡，2011年新股平均發行市盈率為48倍，而滬深市場的全年平均市盈率只有17.76倍，“優質不優價”問題突出，股價不能客觀反映股票的內在價值。專家認為，垃圾股頻受追捧，藍籌股卻無人問津的現象，從根本上反映出當前“散戶市”的股市結構，藍籌股相對穩定的股價不適合股民短線炒作，而定價機制的不合理導致投資者轉向炒新、炒差。

　　垃圾股扭曲估值標準

　　今年以來，中國證監會不斷出臺措施治理資本市場的頑疾。無論是完善“只進不出”的退市制度，還是進一步推動新股發行制度改革，其目的在於遏制投資者炒差、炒新，引導廣大股民投資優質上市公司，樹立長期投資、價值投資理念，尤其是證監會數次表態藍籌股已具備投資價值的舉動更是直接針對當前股市存在的“優質不優價”問題。

　　儘管管理層力薦藍籌股，但是成長性好、性價比高的藍籌股股價卻始終在低位徘徊，而不具投資價值的垃圾股、績差股仍然受到投資者青睞。從今年7月數據來看，創業板股票的市盈率是34倍，中小板27.56倍，ST、*ST60倍，而代表優質藍籌股公司的滬深300指數，市盈率只有11.28倍。由此看來，股價並沒有反映出股票應有的價值。

　　對此，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對本報記者表示，A股退市制度形同虛設，垃圾股僵而不死，直接導致炒殼重組遊戲猖獗，垃圾股暴炒瘋狂。由於垃圾股雞犬升天，嚴重扭曲A股估值標準及比價體系，進而推升新股定價水平，這是比價效應作用的結果。

　　不過，北京科技大學管理學院經濟貿易系主任何維達對本報記者表示，我們也應該辯證地看待股票優質不優價的問題，藍籌股曾經也一度輝煌過，比如中石油發行時價格也很高，所以也存在優質股價格高的情況。

　　短炒投機害了藍籌股

　　投資者偏好炒差、炒小、炒新，而對大盤藍籌股卻敬而遠之，究竟是什麼原因呢？董登新認為，原因很簡單，因為大盤藍籌股股價穩定，不易操縱，不便快進快出，不適合短炒投機。因此，以散戶為主體的A股投資者一般不願觸碰，更不願長期持有大盤藍籌股。

　　何維達則認為，當前股市定價機制並不合理，從新股發行開始就存在被券商炒作的空間，券商儲存容易被操縱和炒作的股票，但是藍籌股尤其是大盤藍籌股很難被操縱，中石油自發行一路下跌之後，就很少再有券商去炒作藍籌股了。此外，市場新股發行得太多太快，許多達不到優質標準的公司進入了股市，這些小盤股如果將來能成為優質股自然很好，但是他們大部分卻並非如此。

　　此外，相比于國外成熟市場專業投資機構佔較大比例，我國投資者結構很不合理。更不合理的是，A股市場個人投資者持有市值佔26%，但完成的交易額卻佔到全市場的85%左右。

　　“散戶與機構有著截然不同的投資風格。”董登新表示，一般機構投資者大多是長期投資者和組合投資者，他們更注重風險規避或是分散風險，因此傾向於選擇成熟穩健的大盤藍籌股作為組合投資的基礎性品種。之所以機構投資者能夠成為股市的中流砥柱，是因為他們重點持有的大盤藍籌股往往都是市場的精神支撐。相反，散戶資金有限，也無耐心長期持有，投資風格更傾向於短炒與賭博，所以他們更偏好炒差、炒小、炒新，並以此博取短線差價。

　　增加股民投資回報途徑

　　對於如何改變“優質不優價”的現狀，董登新認為，必要的改革至少包括三個方面：第一，就是要大大提升退市制度的威懾力，讓股民自覺學會“用腳投票”，採用新制度來抑制垃圾股的暴炒與賭博；第二，就是要大力發展機構投資者群體，加大機構持股份額，讓機構投資者引導A股市場的價值投資與長期投資；第三，優秀公司尤其是藍籌股公司應該加大現金分紅力度，比如應該逐漸學會按季分紅，大力提升藍籌股的整體形象與投資價值，讓機構投資者堅定地長期持有藍籌股。

　　何維達認為，從短期來看，要改革當前新股發行的定價機制，遏制券商的炒作導致新股定價過高，偏離其實際價值，同時監管部門也要加強對市場的監管，遏制投機炒作之風。從長期來看，市場要建立起回報股民的長效機制，比如美國優質的上市公司每年通過分紅給予投資者豐厚的回報，改變當前投資者只能通過炒作股價來獲取回報的弊端。