中廣網北京7月25日消息（記者蘇鈴）據中國之聲《新聞縱橫》報道，繼去年馬雲的支付寶事件後，中國企業通過借殼在海外上市已經成為一個相當困難的路徑。本月中旬，新東方的董事長俞敏洪也在這個話題下“中彈”，他被美國證券交易委員會提出調查，新東方股價兩天之內下跌69% ，市值損失20億美元。

　　今天，美國律師事務所將在地區法院向新東方發起集團訴訟，而這一切的背後又出現了一個我們熟悉的身影——知名做空機構渾水公司。渾水公司這次為什麼會盯上新東方？在民營企業中算得上草根英雄的俞敏洪又能否上演絕地反擊？

　　被認為是中國概念股教育行業龍頭的“新東方”這次腹背受敵，一個是美國證券交易委員會的調查通告，一個是專門針對中國概念股發起調查的渾水公司近百頁的質疑報告。兩天的時間，新東方股價蒸發了20億美元。

　　經歷過“支付寶風波”的知識普及，國內更多的人對 股市中VIE“協議控制”這個名詞不再陌生——為了海外融資和規避監管，國內不少企業選擇“借殼海外上市”。 據首次募股文件披露，新東方在美上市主體是在開曼註冊的新東方教育&科技集團，而運營實體是北京新東方，這也是一家典型的通過VIE“協議控制”，借離岸公司海外上市的企業。

　　新東方原本有11個股東，但除俞敏洪外，其餘10個股東都已離職，不涉及經營管理。新東方在7月11日宣佈，將協議控制（VIE）股權100%轉移到俞敏洪控制的實體下。而渾水公司質疑報告中最引人關注的正是新東方的股權結構變化，這也是美國證券交易委員會調查的關鍵。俞敏洪這樣解釋股權調整的原因：

　　俞敏洪：我們希望做一個結構改造，把原來新東方的股東結構改造成我一個人的結構，我一個人直接向海外投資者負責，實際上它並不意味著你有問題，它調查為了告訴其他投資者你沒有問題。

　　除了股權調整，渾水公司還提出，通過6個月的“臥底”調查他們發現，新東方將加盟機構的收入全部納入自己的總收入從而粉飾財務報表，對此，俞敏洪堅決否認。

　　俞敏洪：他認為我們把合作機構的所有財務都算進來了，其實我們算進來的只是向他們收取的那部分費用。我對他們有一個比喻，就是他看到人臉上有一個粉刺的時候，他就把它當作癌症來處理。

　　被俞敏洪形容為“粉刺”的是21所學校帶來的特許加盟費。新東方曾對外聲明不允許有特許連鎖加盟經營，但在2010、2011財年有兩筆加盟費算進了新東方的總營收，不過總價不到30萬，比例是0.009%和0.045%。但是渾水公司在報告中寫到——新東方過去報告的毛利潤率超過60%有造假嫌疑，佔新東方35%收入的北京新東方2009-2011年度的財報也有造假成分，因此新東方股票被評級為“強烈賣出”。從0.009%到60%， 渾水將一個“粉刺”成功升級為“癌症”並引起市場的巨大波動。

　　17日，美國證券交易委員會發出調查函件，18日，渾水公司隨即拋出質疑報告，短短兩天的時間。一個被俞敏洪認為是小粉刺的瑕疵讓新東方的股價應時腰斬，另一邊，毫不掩飾動機的做空公司再次滿載而歸。投資需要信心，中國概念股要重拾投資者的信心還需要哪些作為？

　　除了特許加盟店，新東方這次被調查的一個原因還是“借殼上市”背景下“協議控制”結構被質疑，而這已經成為做空公司挑戰中國概念股“誠信”的必勝法寶。調查新東方的渾水公司就曾利用此種手段“攻擊”過包括分眾傳媒在內的7家中國概念股，其中4家遭退市或暫停交易。

　　在特殊情況下被業界默認的上市模式使很多美國投資散戶充滿忐忑，本台特約財經評論員葉檀認為，這需要多方出力，消除掉投資者的恐懼。

　　葉檀：它主要是要通過監管層，上市公司通過一些規則的具體處理來消除掉投資者內心的恐懼。那現在如果雙方的溝通越來越差，VIE模式出現障礙的話，就會造成恐慌，新東方就是如此。國外投資者對中國概念股普遍不信任，既有支付寶股權轉移事件帶來的後遺症，也有中國企業財務作假的前科。如果各方的溝通不足，恐慌就在所難免，而新東方就是在“中概股”被普遍調查質疑的背景下，嘗到苦果的又一位。

　　葉檀認為，這個時候是雙方監管者出面，為拓寬溝通渠道、謀劃長遠利益的時候了：

　　葉檀：這個時候雙方監管者應該進行溝通，在監管方麵包括財務監管，在合作方面加強溝通。以後中國會有國際板，國外的公司也會到中國來上市，中國的公司也會到海外上市，這是國際交流自然而然的出路。所以現在最好的辦法是解決問題，而不是拖延問題，然後讓上市公司去承擔這樣的責任。

　　資本市場異常敏感，對衝基金很容易利用民眾恐慌，打壓公司股價，趁機賺錢，而中國概念股往往成為做空公司的靶子。在這種背景下，中國公司能做的，就是要遵守遊戲規則，做好信息披露，否則吃虧的還將是自己。