2195.84點——上證綜指6月28日的收盤價，創下5個半月以來的新低，而2200點整數關口的失守更是讓A股半年考的成績打上了一個大問號。

　　內憂未解外患又至

　　從當天的消息面看，國務院表示將積極穩妥推進基本養老保險基金投資運營；《珠三角金融改革方案》于日前獲批，其政策力度超過溫州，涉及城市、農村金融改革創新、城鄉統籌發展創新等方面。

　　然而兩則利好消息並未帶來股指的上攻動力。雖然隔夜美股的反彈，帶動滬深股市小幅高開，但是盤中卻再次下探，2200點整數關口也在尾盤失守。

　　對於經濟的悲觀預期無疑是市場連續走弱的最主要原因。上證綜指從6月19日開始已經連續7個交易日下跌，收盤價連創新低。

　　來自國泰君安的宏觀研究報告指出，跟蹤的高頻數據顯示，六大發電集團日均耗煤量同比增速仍有下降，上遊發電增速仍回落；中游粗鋼産量增速也有所回落；而下游需求依舊向好，地産銷售同比增速仍在高位。

　　而來自機構對於6月PMI值的預測也顯示，可能會再次回落至50%的榮枯線下方。

　　種種跡象表明，一季度GDP同比增速下滑至8.1%之後，二季度這一數據可能會繼續落在8%下方。

　　當經濟學家們還在為中國的經濟增速究竟是在二季度觸底，還是在三季度反彈；究竟是“U”型還是“L”型爭論不休時，來自歐洲的消息卻再次為復蘇的前景籠罩上了一層陰影。

　　塞浦路斯成為第五個需要資金援助的國家，而本週早些時候，作為歐元區第四大經濟體的西班牙已經申請1000億歐元來解決陷入資金短缺的銀行系統。歐元區的債務危機正在不斷惡化和發酵。

　　資金面“雪上加霜”

　　基本面還沒有起色的時候，資金面卻“雪上加霜”。季末效應，導致整個市場資金面趨緊，大盤股的申購發行更是讓市場出現了恐慌拋售。

　　自從6月19日起，貨幣市場短期資金利率持續上漲，隔夜拆借利率超過3.8%；質押式回購利率也是全線暴漲，七天期回購利率達到4.2%的高水平，市場資金緊張格外明顯。在分析人士看來，資金利率的大幅上行，與銀行季末考核關係密切。

　　此外，中信重工6月27日進行網上申購也對資金面以及市場預期産生了較大影響。嘗試直接定價的中信重工發行價最終定在4.67元/股，預計募集資金量約為32億元，而發行人本次募投項目的計劃所需資金量為41億元。

　　雖然縮量發行，卻仍然改變不了市場的恐慌情緒。在股指連續下跌的同時，日均成交量也相對低迷。滬市近幾個交易日的成交量都在500億元左右。

　　資金面的緊張狀況也導致央行通過逆回購為市場“解渴”。

　　繼週二進行950億元14天期逆回購操作後，央行28日再次在公開市場開展了300億元14天期逆回購操作，中標利率4.15%。

　　本週公開市場將實現資金凈投放1970億元，較上周凈投放560億元大幅放量。市場人士分析，一週連續兩次逆回購，之前非常少見。

　　逆回購在向市場釋放流動性，帶來實質利好的同時，也為後期貨幣政策工具的選擇留下了懸念。

　　政策變化能否撬動股指反彈

　　6月29日是上半年的最後一個交易日，經歷了兩輪起伏的股指在臨近半年收官之時，卻連續大幅下挫，不得不讓投資者對於下半年的走勢捏一把冷汗。

　　機構在下半年的策略報告中，無一例外地都提到了政策鬆動對於下半年股市的利好作用。

　　高華證券以“短期陰霾、逐漸放晴”作為下半年A股策略報告的標題，其中提到“短期內市場可能仍將震蕩，但中期將保持上行：中國的政策調整正在逐漸發揮作用。”

　　然而，相對於政策的不確定而言，解禁股帶來的壓力卻有增無減。數據顯示，下半年解禁股的規模將比上半年增加一倍。特別是在深交所中小板和創業板，下半年非流通股解禁規模將較上半年增加兩倍。

　　來自中信證券的觀點表示，2012年以金融改革為先導的中國新一輪改革序幕逐步拉開，人民幣國際化、利率市場化、金融市場及機構改革等已對市場格局帶來顯著衝擊。展望未來，以“收入分配結構調整”和“擴大競爭，放鬆管制，提升效率”為核心的中長期改革的實質性措施會加速推進，對企業盈利與經濟絕對增速的相關性、結構分佈都會産生積極影響。