年末高管離職又現高潮 防範投機套現需從制度入手

　　新華網深圳12月28日電（記者趙瑞希、武彩霞）27日，又有7位上市公司高管離職，其中公告中明確表明彩虹精化董事楊輝和兆馳股份董事連興辭職後不在公司擔任其他職務。截至27日，12月A股市場已經公佈了101個高管離職公告，同比增長了83．64％。顯然，今年高管離職頻發的A股市場，要以年底出現的這波高管離職高潮收尾了。

　　公開資料顯示，截至12月27日，今年A股市場已發佈了1264個高管離職公告，與去年同期的752個相比，大幅增長了68．09％。

　　其中，創業板和中小板“功不可沒”，成為高管離職的主戰場。數據顯示，創業板公司高管離職公告已由去年的49份增加到今年的近160份，增幅超過200％。而中小板高管離職公告也同比增長了79．7％，達到478份。

　　雖然並非每個離職高管都持有公司股票，離職也不一定意味著減持套現，但是面對“工作調動”、“個人原因”、“身體原因”、“其他工作需要”這樣千篇一律的解釋時，投資者難免會無法信服。

　　英大證券研究所所長李大霄認為，導致高管離職的原因固然有很多，不能一概而論，但高估值和業績下滑無疑加大了高管們離職套現的衝動。

　　雖然與開板之初動則過百的發行市盈率相比，創業板市盈率現已大幅回落，但卻依然“高高在上”。創業板27日的平均市盈率為37．49倍，遠高於當日中小板的27．84倍和深市主板的18．01倍。

　　很多人認為，創業板本來就是個高風險高收益的市場，相對應的，市盈率也應該較高。然而，開板兩年來，高風險似乎佔了上風，業績變臉成了普遍現象，僅三季度就有78家創業板公司業績同比下滑，其中當升科技等8家公司業績同比下滑幅度超過50％。市場紛紛質疑，創業板公司果真如其展現出來的那麼光鮮亮麗、生機勃勃嗎？

　　當高估值和差業績互相碰撞時，高管套現的慾望難免會被點燃。記者隨意在深交所網站搜索，便發現了諸多高管在套現後走人。例如，12月份辭職的高管中，華東數控董事湯世賢、特爾佳董事淩兆蔚、棟樑新材董事沈百明、海陸重工董事惠建明在離職前分別減持各自公司股票1284萬股、1207萬股、153萬股和56萬股，各自套現1．91億元、1．56億元、2118萬元和1836萬元。離職之前的大幅減持套現，也預示了離職半年後將出現“瘋狂”減持的情況。

　　根據相關規定，高管在任職期間每年轉讓的股份不超過其所持有本公司股份總數的百分之二十五，但離職一段時間後則可全部套現。因此，一些難以忍受慢慢減持“折磨”的高管選擇了離職套現。

　　深交所提供給記者的數據顯示，截至2011年9月30日，創業板離職高管共計495人，其中有62人減持股份，佔離職高管總數的12．52％。

　　李大霄説，高管選擇離職套現，意味著其對企業後勁的判斷較悲觀，並且認為當前股價被高估。“如果高管對外將公司吹得天花亂墜，轉身卻離職走人，這樣前後不一的舉動，如何讓人信服？這無疑將加大中小股民持股的成本和風險。”武漢科技大學教授董登新説。

　　然而，支撐高管順利套現獲利的，卻是發行制度、減持制度、股權激勵制度等一系列制度的缺陷。“資本市場在當前的制度設計下，總是更多地偏向於融資者，而不是投資者。要更好地保護投資者的利益，必須從制度調整開始。”李大霄説。

　　近期，證監會主席郭樹清已公開表示，要更加注重資本市場改革的頂層設計和總體規劃，體現市場各方公平參與的理念，更加注重維護好、實現好投資者合法權益。

　　而要破解高管離職套現頻發這一現象，專家認為，形成公道合理的發行價是關鍵，而完善減持制度則是保障。

　　李大霄認為，要形成公道合理的發行價，一是可以把分散上市變為集中上市，即由少吃多餐變為集中大餐，通過形成對比，抑制不合理價格的出現；二是發行後，延後數月或者更長時間上市，通過加大打新者風險的方法控制發行價。

　　一些業內人士也建議，通過適當延長持股高管辭職後的限售期限，控制辭職高管減持節奏。平安證券研究所首席策略分析師王韌認為，延長持股期限可以促使高管更加專注于公司價值的持續成長而不是一上市就忙著套現的慾望，對於防範溢價發行後公司高管把資本市場當作套現機器有重要意義。