自央行11月30日宣佈降低人民幣法定存款準備金率以來，人民幣對美元即期匯率已連續七天觸及交易區間下限。然而,這段時間的人民幣匯率走勢並不意味著人民幣匯率駛入了快速的貶值通道。實際上相對於11月30日的匯率，進入12月以來人民幣對美元匯率中間價還略有升值，匯率整體處於升值通道的態勢沒有變化。但人民幣匯率經過前期的快速升值已經進入一個平臺期，人民幣匯率將更多反映國際國內經濟形勢變化而上下震蕩。

　　境內外無風險套利

　　根據過去的經驗，由於國際市場對人民幣需求較為旺盛，離岸人民幣價格高於內地人民幣價格，經濟主體通常願意從香港市場購匯而在內地市場結匯，但近期經濟主體更願意從國內市場購匯而在香港市場結匯。這一現象得到了香港和內地市場人民幣買入和賣出價數據的支持。

　　除11月中旬部分時間和11月30日的數天時間外，11月至今香港市場上美元買入價均高於內地市場買入價，11月下旬至今平均價差約為0.01438;而內地市場美元賣出價均低於香港市場賣出價,並且香港市場的買入價高於內地市場賣出價100個基點左右。因此，如果不考慮技術問題，目前從香港結匯而在內地購匯是存在無風險套利的機會。以12月5日兩地市場價格為例，當日香港市場美元買入價是1:6.3790，內地市場美元賣出價是1:6.3641，那麼假如在香港市場向銀行賣出100美元即可獲得637.9元人民幣，而在內地市場只需636.41元人民幣即可獲得等值美元，從而有1.49元人民幣的套利空間,單筆套利交易收益約為0.2%。

　　可見，現階段香港離岸市場人民幣需求不旺、價格偏低，造成了套利買賣方向的反轉。10月份人民幣代客結售匯順差銳減為32億美元，較9月下降了228億美元。儘管數據公佈較為滯後，根據前文的分析，有理由相信11月代客結售匯順差規模還將進一步縮小，甚至可能會産生逆差。此外，香港的人民幣存款規模在10月份出現了負增長，10月央行資産負債表中國外負債減少約106億美元。根據央行對國外負債指標的解釋，這部分資金可能主要是香港人民幣結算銀行——中銀香港在央行人民幣存款。所以，央行國外負債的減少意味著香港市場人民幣的回流和美元的流出。

　　香港市場的種種現象表明，目前確實存在著拋售人民幣、吸納美元的現象。國際資本可能出於套利和避險等目的，正逐步從國內市場撤出。考慮到內地資本項目還沒有放開，人民幣匯率還不能自由浮動，因而香港市場更能反映全球市場各幣種的供求狀況。從香港市場數據的變化可以看出，目前全球資金流動方向是從新興市場經濟體回流到歐美市場。換言之，全球市場美元需求的突然上升是目前人民幣對美元匯率連續觸及交易區間下限、結售匯順差銳減、外匯佔款負增長等罕見現象發生的重要原因。